欧洲央行利率决议前瞻：加息25基点几无悬念，缩表或将加速

　　交易员预测存款便利利率将在9月份达到略低于3.75%的峰值，意味着在本次加息之后，欧洲央行可能还会再加息25基点。

　　尽管美联储本月决定跳过加息，欧洲央行预计将继续鹰派路线，并宣布再次加息。

　　北京时间6月15日晚20：15，欧洲央行将公布新一轮利率决议。市场预计欧洲央行将加息25基点，同时可能将进一步缩减资产负债表。

　　这将使欧央行三大关键利率在不到一年的时间里累计提高整整400基点，其中存款便利利率达到3.50%，为2008年11月以来的最高水平，再融资利率达到4.00%，边际贷款率达到4.25%。

　　5月会议纪要显示，成员们认为，银行业所面临的短期利率风险似乎得到了控制，但现在还不具备“宣布胜利”或对通胀前景感到满意的条件，因此需要进一步紧缩，将利率调至足够严格的区间，以便使通货膨胀在中期回到2%的目标。

　　许多欧洲央行官员认为，利率将在7月再次加息25个基点后见顶。然而，一些人认为，加息可能需要持续到9月份，以使通胀可持续地回到2%的目标水平。

　　随着交易员消化来自欧洲大陆各地的数据，德国10年期基准国债收益率在本月初创下两个多月来最大单周跌幅。

　　交易员们不再认为欧洲央行会累计加息整整50个基点，并预测存款便利利率将在9月份达到略低于3.75%的峰值。

　　这意味着在本次加息之后，欧洲央行可能还会再加息25基点。

　　同时，今夜欧央行可能宣布加快缩表步伐，从被动转为主动。

　　在上一次利率决议中，欧洲央行表示将在7月前停止其APP再投资，PEPP再投资将持续到2024年底。

　　截至5月底，缩减规模约为500亿欧元，主要反映了公共部门购买计划（PSPP）下持有的410亿欧元的下降， 但对主权债券利差的影响微乎其微。

　　市场预计，欧央行鹰派人士可能会敦促理事会尽早转为主动QT，即主动抛售资产。不过大流行病紧急购买计划（PEPP）可能继续位于QT计划之外，预计欧央行将重申该计划的再投资将至少持续到明年年底。

　　最近欧洲的通胀数据显示出了一些好转的迹象，但仍然高于2%的目标，且很大程度来源于能源价格的回落，这支持了欧洲央行继续采取加息措施。

　　5月，多个欧元区国家通胀率从跌至15个月以来最低水平。德国、法国和西班牙通胀降幅超出预期，其中西班牙的通胀率仅为2.9%，为近两年来的最低水平。

　　欧盟统计局数据显示，欧元区5月调和CPI同比增长6.1%， 预期为6.3%，远低于上月的7%。

　　不过，剔除波动较大的能源、食品、酒精和烟草价格后的核心调和CPI同比增长5.5%符合预期，这表明通胀的大部分减速是由于去年能源成本的大幅上升。而实际依然顽固的核心通胀也为欧洲央行提供了再次加息的证据。

　　但不可忽视的是，随着一系列加息，欧洲经济已经步入技术性衰退，这增加了加息周期即将结束的可能性。

　　今年一季度欧元区GDP终值环比下降0.1%，较初值下调0.2%。而欧元区去年第四季度GDP环比下降0.1%。连续两个季度GDP出现环比萎缩，意味着欧元区经济陷入技术性衰退。

　　衰退的主要原因之一是“欧洲经济火车头”德国，该国同样遭遇了连续两个季度的GDP环比萎缩，步入技术性衰退。

　　有分析指出，5月份的数据提供了希望，即政策终于开始发挥作用，特别是在消费部门和住房市场。

　　随着经济衰退已经出现，货币政策过度使用的风险正在稳步上升，关于在7月的下一次会议上如何处理政策的辩论很可能比平时更加激烈。

　　Berenberg经济学家Holger Schmieding预测鹰派和鸽派之间将出现“夏季激烈辩论”，但表示在7月的下一次会议上“最终加息”25 个基点似乎是可能的。

　　KfW首席经济学家 Fritzi Koehler-Geib 表示，欧洲央行“将谨慎行事，并在7月再次加息”。

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责任编辑：郭明煜