为蔚来代工，江淮铁了心

　　为蔚来代工，江淮铁了心

　来源：华尔街见闻 　周智宇、柴旭晨

　　深度绑定。

作者 | 周智宇、柴旭晨

　　这是笔让外界感到诧异的交易。

　　12 月 22 日晚间，江淮汽车公告称，拟花费17.04 亿元，收购“安徽蔚来”持有的相关项目资产。

　　具体来说，是包括安徽蔚来持有的在建工程、设备安装工程相关项目在内的一系列资产。

　　江淮汽车表示，这次交易有利于其继续深化与蔚来汽车的战略合作。不过当事人的另一方蔚来，截至目前尚未就此次交易给出回应。

　　让投资者感到惊异的重点在于，目前这笔交易对于双方来说并不是个小数额。从三季报来看，江淮汽车目前固定资产、在建工程合计约111.44亿元。而蔚来截至9月底的固定资产、厂房及设备净值也就127.78亿元。对于双方来说，这一笔交易占据各自固定资产的比重都在12%以上。

　　掏钱的江淮也并不富裕。截至三季度末，江淮汽车现金及现金等价物余额为99.47亿元，但在营收和盈利能力上表现较差。三季度其营收同比下降10.36%，归母净利润为亏损7.83亿元。这笔对固定资产的交易，也会在未来数年内随着摊销折旧，对江淮汽车利润造成持续性的影响。

　　看上去，这笔交易蔚来就是最大的受益方。况且江淮与蔚来目前的合作合同，是到2024年。而蔚来的自建工厂也要在2024年建成投产。当下的这笔17亿元的资产收购，也由此引发市场的联想。

　　以至于有投资者质疑，这是江淮变相地在为蔚来“输血”。

　　只不过眼下的江淮已然很难离开蔚来了。

　　从它自身情况来说，其营收的主要来源是商用车，从中报来看，延续着去年年底以来的下降趋势，而乘用车部分，已是多年毛利率为负。过去五年，其归母净利润大抵在-7.86亿至4.31亿之间徘徊，但如果剔除掉政府补贴的部分，其扣非净利润连续5年为负。

　　在各家券商机构的研报中，对江淮汽车看好的原因，无非是它“左大众，右蔚来”。认为它作为行业里的老兵，可以凭借这些合作伙伴的合作，摸索到在新能源时代里的新模式。

　　只不过残酷的现实，是其与大众的合作，除了一个没有在市场上掀起浪花的思皓之外，至今没有大的进展。

　　反倒是靠着为蔚来“代工”，找到了一条现金奶牛的业务。

　　2016年4月，蔚来就与江淮签署了合作期长达5年的合作框架协议，开启传统车企与新势力合作的探索。此后，在蔚来经历了销量下滑再走出低谷，江淮都一直是其代工方。

　　去年3月，双方和合资进一步深入，合资设立“江来技术”。同年5月，蔚来、江淮、江来三方签订联合制造生产协议，从 2021 年 5 月至2024 年 5 月，江淮将继续制造ES8、ES6、EC6 等蔚来车型。

　　据蔚来财报，2018 年 4 月至 2020 年 12 月底，蔚来共向江淮支付了 12.34 亿元的 “制造费用及亏损补偿”。期内江淮给蔚来的代工产量约为 7.5 万台。

　　而从2021年至2022年11月，这段时间里蔚来累计交付量约为19.77万台。虽然此后财报中未披露具体的数据，不过从此前合作情况看，江淮汽车从蔚来收取的代工费，也随着蔚来交付的增长水涨船高。

　　也是由此，江淮只有进一步和蔚来绑定，押注蔚来接下来还会继续实现规模跃升。

　　截至今年三季度，蔚来现金余额约为514亿元。不过其在研发销售等费用上也在大幅增长，比如说销售、一般和管理费用同比增幅达到48.6%，就是因为在中国和欧洲推广车辆的营销和促销活动增加。而在研发费用上，蔚来也达到了29.4亿元，同比增长146.8%，是单季度的新高。并且蔚来方面表示，接下来一段时间里，其单季研发费用会保持在 30 亿元左右。

　　在蔚来持续地“烧钱”之下，如今连代工厂的江淮，都开始要用真金白银的支援来表态，将自己牢牢绑定在蔚来的战车之上。而蔚来能否如愿实现规模跃升，也得看代工厂江淮给不给力了。

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责任编辑：郭明煜