平衡投资策略失灵，华尔街投资者还能去哪里对冲风险？

　　华尔街的专业人士仍在为“60/40”投资组合的命运争论不休，只是这一次，这种平衡投资策略的亏损规模甚至让最激烈的批评者都感到震惊。

　　由于美联储日益强硬的政策导向，股票和国债再次下跌，本季度迄今为止，将60%分配给股票、40%分配给固定收益的经典策略已暴跌约14%。汇编的数据显示，这是一个比08年全球金融危机以及新冠爆发时期还糟糕的季度表现。

“60/40”投资组合的季度表现

　　这是美国经济最新显示出的迹象，表明债券的对冲能力在通货膨胀时代持续消解，引发了美国养老基金的财富流失。对于世界是否会屈服于更大的通货膨胀、衰退甚至滞胀，赌注越来越高。

　　高盛集团认为，随着央行大幅收紧政策，国债作为对冲工具的作用在消亡。相比之下，摩根大通等公司认为，多年来的高收益率将有助于债券在下一次崩盘中保持产出。

　　Bespoke投资集团分析师在一份报告中写道：“2008-2009年期间，股市的彻底崩盘对业绩造成了惨重打击。”“但尽管信贷息差大幅飙升，债券并没有大幅下降，低迷也没有持续很长时间。”

　　在过去十年中，在像养老基金这样的基金投资中人们坚信，债券将可靠地保持稳定的收入，以抵消任何市场低迷时期的股本损失。它基本上起到了作用，“60/40”策略的有效性在过去15年中的两年内才结束——同时也带来了适度的波动。即使在金融危机的阵痛中，当股市拖累表现时，国债的反弹也缓和了投资组合的损失。

　　但今年，通货膨胀已成为一个无法对冲的巨大风险，对债券和股票都造成了冲击。过去一周，由于美联储自1994年以来最大幅度的加息以及即将再次大幅加息，全资产类别抛售加剧。所有这些都在损害美国养老基金，而在几周前，几乎没有人认为这是可能的。

股市债市走势

　　好消息是，一项经济学家调查显示，到第四季度，消费者价格增长将放缓至6.5%左右，到明年年中将放缓至3.5%。与此同时，摩根大通认为，在经历了历史上最大的一次暴跌之后，政府债务现在看起来很诱人。

　　人们的想法是，随着经济衰退几率的上升，未来收益率还有下降的空间。虽然这对股票等风险资产来说远不是什么好消息，但主权债务有助于在下一次衰退中缓冲投资组合。

　　摩根大通全球多资产战略主管约翰·比尔顿（John Bilton）表示：“如果人们担心增长，那么在目前的收益率水平上，债券现在正成为一种更好的多元化工具。”“当你不再过于担心通货膨胀，转而更多地担心增长的方向时，债券对于投资组合来说是很重要的。”

　　另一种观点是，随着美联储官员肩负着收紧金融条件的使命，10年期国债收益率将升至4%甚至更高，这表明美国国债持有人有可能承受更大的痛苦。

　　高盛投资组合策略和资产配置主管克里斯蒂安·穆勒·格利斯曼（Christian Mueller Glissmann）表示：“国债收益率仍有可能受到熊市冲击。”“你需要想出新的方法来保护你的投资组合，不要只依赖债券。”

　　高盛兜售的安全选择包括做多美元的交易和所谓的“选项叠加策略”。

　　除以上情况外，还有一种剧本给平衡的投资组合带来了更为可怕的威胁：经济低迷，通货膨胀居高不下，美联储无力缓和供给侧危机造成的价格压力。

　　Quadratic Capital Management创始人南希·戴维斯（Nancy Davis）表示：“据说无条件的‘60/40’投资组合还没有做好滞涨的准备。”

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责任编辑：王茂桦