安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】
文/|林波
来源：锐问 Record（ID：tigerrecord）
2019年6月左右，蔚来股价跌至退市边缘。一批投资者胆战心惊。
“最多赔40%”，美股投资者“老王”早早预想到了最惨的境地，当时他手里的蔚来股票已经有22万股；另一个人则选择忍痛“割肉”，几十万美元瞬时烟消云散。
谁都没有想到，蔚来很快成为了2020年最受瞩目的一支股票。从跌至1美元，到如今超过40美元，一年时间，完成了华丽的逆袭。
“1美元的时候，我买到22万股”
昵称：老王
简介：十年A股+港股+美股投资经验
我之前还没做全职投资人的时候，在汽车行业做了十年，对汽车是比较熟悉的。
最早关注蔚来是因为它在营销上非常高调，比如通过蔚来EP9刷“最快电动汽车圈速”称号，门店选址是北上广最贵地段，各类活动也非常高端；但与此同时我们也看到，产品负面报道很多，又没有自己的工厂…… 所以一开始，是不看好的。
蔚来从IPO价格最多涨到14美元，到2019年6月左右，跌到2块多一点时，我开始建仓，后来又一路跌到1块1毛9。我越跌越买，最多的时候持仓22万股。
当时的逻辑如下：
第一，大股东自救决定了下限有限。李斌，腾讯包括当时仓位不小的高瓴都在，蔚来不可能轻易跌破1块退市，所以我估计最多赔40%。
第二，蔚来的稀缺性可能会让上限很高。因为我个人是看好新能源车的，也试驾过奥迪的Etron，奔驰的Glc，发现传统巨头的新能源方向都是错的，最关键的智能化做的很“垃圾”。感觉跟特斯拉相比，蔚来之外，国内一个能打的都没有。它毕竟是单价破40万，销量靠前的新能源汽车。
第三，“奇葩”的用户文化。我进了四五个蔚来车主群，都一股脑地跟“传销”一样，互动性强，还有自费给蔚来打广告的。包括跟很多车主交流，感觉他们非常抱团，对品牌也非常认同，这是以前国内汽车品牌没有过的。
后来，大股东自救了。蔚来发行2亿美元可转债，李斌、腾讯各认购1亿。紧接着合肥国投给蔚来投资了超100亿元。利好消息也开始越来越多，包括跟Mobileye的合作自动驾驶技术，换CFO开始减亏等等。
其实这波跌势和涨势，很好地契合了索罗斯的反身性理论。基本面恶化（补贴退坡，特斯拉上海建厂，产品负面不断，大面积召回）导致股价下跌，股价下跌导致基本面恶化，股价下跌，如此循环往复，蔚来从十四块跌到1.12；而接下来走势相反，基本面好转（销量上升，减亏明显）导致股价上涨，股价上涨又使基本面好转，进一步导致股价上涨。
差不多8-9块美元的时候，我减持到只剩5万股。感觉短期内找不到新的股价推动因素了，结果还是一路涨到14块。当时挺难受的，就跟一个做投资的朋友聊天，他买了蔚来股票，说看好换电业务。我猜测，这可能是对蔚来估值的一个重估逻辑。
我就去北京很多换电站看了，和做运营的人员也有一些交流。换电模式本质上对于传统电池维护是一种升级，是未来趋势，也是国家主推的一个行业。所以，未来可能推动成类似加油站这种毛利不低的生意。在这种逻辑引导下，我又买回蔚来股票，到17万股左右。
后来蔚来和理想都涨得太疯狂。我感觉市场越疯狂，越要清醒。比如换电业务，不断有国企介入，而且电池标准涉及太多利益要协调，不会发展很快。所以，到了20块左右，我就把三分之一仓位换成了理想。最近几天涨势太疯狂了，已经清仓。
就我从业经历而言，燃油车是规模效应一般的行业，电动车好点但规模效应也一般。也就是说，不管今天特斯拉、蔚来、理想交付量冲的有多猛，车型如何更新换代。工厂每年巨大折旧，车价预期越来越低的情况下，这些公司最后想挣很多钱，都是很难的。
电影《阳光灿烂的日子》结尾，马小军的回忆有两个版本，一个是被自己重新解构的，一个是真实的。人就是这样，连自己都会骗。骗的原因，有天然的认知缺陷，也有环境的影响。
我今天认真看了过去一年自己写的东西，当时持股蔚来所遭受的怀疑、挣扎，随着上涨可能都会被记忆解读成与市场逆行的坚守。随着上涨，怀疑在记忆中渐渐被塑造成坚不可摧的信仰。对于蔚来，我承认有赌的成分。
“平仓亏空几十万美金，重新入场收益400%”
昵称：村委主任，英文名Galaxy
介绍：老虎社区红人，80后生人，现温州自主创业
我是温州前几十名蔚来车主之一。2018年5月13日首次参加蔚来温州见面会时，就订下了当时还是工程车、只做静态展示的蔚来ES8。公司2018年9月美国上市的时候，抱着看好的态度，第一次买入美股。
到2019年6月底，裁员、砍业务、自燃等各种利空消息出来后，蔚来股价一泻千里，6月初跌破3美元。当时，我的ES8也因安全事故被召回。当时确实挺郁闷的，但蔚来负责到底的态度还是让我觉得，这是家好公司。再看到蔚来股价在低位震荡，就决定大举买入了。
2019年9月23日，二季度财报发布前一天，蔚来股价大跌10.53%至2.72美元，我瞅准时机就上了。因为来不及入更多金，还加了最高四倍的杠杆。没想到一天后，蔚来二季报公开，净亏损达32.85亿元，超此前市场预期。随后，公司公告取消业绩电话会议。那一夜，股价暴跌20.22%，我眼睁睁地看着股价往下掉。
后来重新召开业绩电话会议，也没能提振股价，此后三天累计跌去26%。9月30日，蔚来收于每股1.56美元，我选择平仓，几十万美元几乎亏空。
那天，我在蔚来车主群里给李斌留言：“斌哥辛苦，听了一晚上直播。虽然这几天我亏了十万+”。没过多久，李斌随后在群里回复：“抱歉啊”三字。
扪心自问，如果我已经实现财务自由，还会不会像李斌这样去自找苦吃？每天十点半发红包都要亲力亲为，哪怕客户每个抱怨和意见都要亲自道歉？
我重新梳理了下投资逻辑：国家支持新能源汽车行业发展，给了很多政策上的扶持，这是天时；产品和服务来说，相比大多传统车企50万起售的SUV车型，蔚来有更低的定价和终身免费换电、质保服务。对比自己家中还有另一台model3，体验也明显感觉更加舒心。我想，产品力决定了蔚来不会死，最差的结果是私有化退市。
所以，我还是选择相信李斌和蔚来。几天后就重新入场了。为了准备资金，甚至把车、表都押了出去。当然，也留了一些后手。把资金的10%或5%拿来买期权，股价在低位徘徊，就买看涨期权；股票突然拉升步入高位，就短期买看跌期权。
往后，蔚来没有很快走出寒冬，CFO离职、融资停滞、业务收缩，要退市的声音还是铺天盖地。但是，新兴企业的商业模式和理念大多是超前的，很难用传统工具去程序化地评判。这种公司买入就要做好长线的打算，需要耐心。
后来结果大家都知道了。经历了爆仓再次入金，现在蔚来股票的整体收益大概是400%。
我按特斯拉五分之一到三分之一的标准给蔚来估值。当前股价还有一些上升空间，但肯定没之前大了，所以逐渐减仓至五成，另外这部分不卖了，等它开始分红。当然，如果海外市场有好消息，我会重新评估。
未来的话，主要看三点：第一，蔚来如何在成本控制下继续保持高品质服务，因为服务是蔚来的金字招牌；第二，在小鹏、理想的追赶下，能否保持技术领先；第三，软件能否强化，特别是在人机交互和本土化上。
“十倍收益，计划持有蔚来五到十年”
昵称：蔚来未来车主
简介：老虎社区资深用户，大学生
我目前还是学生，专业偏经济，炒美股是实践所学，也为保值。
大概18年下半年，关注到蔚来。蔚来是我人生中第一只美股，也是目前持仓最久的、盈利最多的一只股票。目前收益率在十倍左右。
投资初心是因为看好我国新能源电动汽车发展赛道，这条赛道是我国从汽车大国迈向汽车强国的关键。目前还处于早期阶段，有点像诺基亚和苹果智能手机并存的时候。
而李斌这个人，我又比较佩服，几点原因：
1、融资能力强
2、经营理念超前
3、社会责任感强
4、抓住了天时地利人和。
当然，想法虽然坚定，前期不断下跌的时候，心情还是难受。但没让我等太久，慢慢发现蔚来销量在提升，交付量逐渐增加。后来了解到，蔚来订单很大一部分是老车主的推荐，老车主甚至利用自身资源、自掏腰包给蔚来打广告。我觉得，蔚来车主是蔚来最深的护城河，这是特斯拉、小鹏、理想无法超越的。
2019年9月，来源老虎社区短期来看，现在的蔚来已经步入正轨，三季度交付ES8、ES6和EC6一万两千余台，营收近五十亿人民币左右，亏损进一步收窄，销售毛利率近15%，整体毛利率近12%，随着蔚来产能爬坡，四季度交付量有望继续创新高；另一方面，融资环境不断优化，今年获得合肥七十亿人民币战略投资，美股市场还多次增发融资超20亿美金。
长期来看，我认为蔚来潜力巨大。旗下的蔚来中国可能会在科创板上市，到时候融资渠道会更多，融资能力会更强。此外，蔚能电池资产管理公司、NIO power、蔚来云计算、蔚然等，也都有独立上市潜力。同时，蔚来资本还投资了供应链上下游和一些出行领域的公司，值得关注。
这其中，蔚来在换电模式的探索算比较成功，BAAS车电分离肯定会推动新能源电动汽车发展，我非常期待蔚来换电和车电分离模式对传统加油站的颠覆，补能这块的市场，是万亿级别的。
所以，未来蔚来可能集车企、科技公司、能源公司为一体。单一车企、科技公司、能源公司的估值都很高，蔚来三位一体，估值不会低。传统的估值方法不能合理的估算出蔚来的市值，对于蔚来达到万亿美金市值，我觉得十年左右就有可能实现。
至于涨到什么水平会考虑卖掉，首先，我还有一年多才大学毕业，至少这段时间不会考虑卖掉；其次，大学毕业后短期也没有巨额资金需求；第三，我长期看好蔚来的发展。综上所述，我认为可能还将持有蔚来五到十年。
责任编辑：李园
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
