广发证券旷实：国内VR的硬件质量和技术能力与海外差距不大，在游戏数量和社交延展方面还处于萌芽状态_新浪财经

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　　11月18日，2022分析师大会新能源专场暨第四届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。

　　广发证券传媒互联网首席分析师旷实发表主旨演讲，他表示，VR/AR这个赛道在国内来看，因为字节并购的PICO以后，这一年多过来，整个行业出现了一个跳跃式的发展。在之前因为国内缺乏大厂来入局这个赛道，字节进来以后，从它的整个技术能力，从它本身的产品迭代、内容的投入，都是上了很大的一个台阶。

　　在今年9月份的时候，字节新发了自己的PICO4新的这一代的硬件，硬件发出来之后，大家可能也都体验过，它的整个功能性、它的可玩性，比之前又有了一个比较大的提升。从这一块来讲，国内的VR硬件也是朝着一个比较快的方向在发展。相比较海外的VR硬件来讲，我们认为现在从硬件的质量、硬件的一些技术能力来看，差距是不大的，几乎没有什么特别的差距，主要还是在内容这一端。我们对比一下，国内的PICO和海外的Quest 2相比，我们的VR内容相对来讲更单一一些，比如说我们的游戏数量也会更少一些，我们的一些VR社交的延展可能也会相对来讲比较弱一些。所以，综合来看，国内的整个VR硬件的销量现在有比较快的增长，但总体的保有量和渗透率还是处于一个相对来讲比较早期的位置。我们的内容这一块也还是处于一个相对萌芽的状态，比如国内的VR游戏、VR视频，相关的一些内容持续高密度的输出其实还没有看到，更多的是需要硬件厂商通过一些资金投入，通过一些产业链的扩张，去扶持这个生态。

　　所以，从长期来看，VR这个生态需要整个从硬件到内容的双向交互，去驱动它比较快的发展。展望后面来看，明年几个大厂也会有新的VR硬件会出来，包括像苹果、索尼都会有新的硬件起来。所以，我们有理由相信，明年可能整个VR生态相比今年又会有进一步的提升，这个行业的发展可能是在一个比较好的通道当中，只不过需要时间去兑现更多的一些行业的数据、行业的内容等等。

　　以下是演讲全文：

　　大家好，我是广发证券传媒互联网的首席分析师旷实，首先感谢新浪提供这么一个机会，让我与各位投资人做一个最新的关于元宇宙行业观点的交流。

　　在去年的这个时候，我们也是在新浪这个平台上面，借金麒麟这个平台，与各位投资人探讨了元宇宙的起源、元宇宙的一些发展。时隔一年时间，我们再次相聚在新浪，主要是去探讨一下元宇宙在过去一年时间它发生的一些变化，从海外到国内整个行业有哪些突破点？碰到哪些困难？以及后面的一些机会。

　　今天我主要是从两方面分享，第一，海外元宇宙的现状。第二，国内最新的元宇宙行业以及几个细分领域迭代的情况。

　　首先，海外元宇宙。

　　从facebook改名字开始，海外的元宇宙就处于一个比较热的状态。facebook是最先入局这个业态的，后面的几个互联网大厂，像微软、索尼纷纷跟进入局。facebook主要是在VR硬件这一端，目前走在全球前列，它的Quest 2销量目前在全球是领先的。微软和索尼主要是游戏这个业态进入元宇宙这个生态。从今年我们观察到的海外相关的数据、内容的情况、用户来看，有以下几个特点：

　　1．海外的VR硬件的销量，今年增速放缓了，背后原因比较多，从结果来看，今年的增速比去年要慢一些。但是在整个用户的留存、用户的活跃度，包括对内容的消耗，都是有一个持续的提升。

　　2．海外的一些元宇宙内容这一端，尤其是像VR游戏、VR相关的一些视频、VR的社交都是发展比较快的。所以，从整个内容这一端的崛起，也还是比较快的。

　　综合来看，可能海外的元宇宙在大厂的不断加持和迭代下，元宇宙生态在硬件这一端，在平稳有序地发展。在内容这一端，是比较快速地发展。

　　这是海外元宇宙的情况。

　　整个行业不管是从国内还是从国外，参与的主体越来越多。去年我们分享过元宇宙主要是有四条投资主线或者相关的一些逻辑线索，包括它的经济系统、它的虚拟世界的入口，包括它的内容开放性、社交性，以及它的一些虚拟人等几个维度。我们可以看一下这几个维度相关的参与的主体包括相关的一些公司越来越多，不去一一列举。综合来看，从这四个维度来讲，共同去驱动元宇宙从宽度到广度更加有效地发展。这是元宇宙行业的情况。

　　回到国内，从国内市场来看，从去年到今年，整个自上而下出台了一系列的相关政策，在推进整个元宇宙的发展，不管是相关的国务院办公厅还是到一些相关的部委发的文件，政策层面也是在不断地鼓励虚拟和现实的融合。通过VR这样一些新的技术业态，更好地赋能实体经济等等。所以，从政策端来看，我们在国内也能看到整个元宇宙比较快的发展和崛起。

　　从国内整个发展的脉络来看，我们总结下来，主要是有几个线索：

　　1．数字藏品。

　　2.VR的硬件。

　　3．虚拟人。

　　在这三个维度，过去这一年时间的发展情况怎么样？我们接下来做一个相对详尽一点的展开和分析。

　　1．数字藏品赛道。从数字藏品的赛道来看，去年年底的时候特别热，到现在正好将近一年的时间，这个过程当中，我们认为中国的数字藏品行业和海外的NFT还是有些变化的。海外的NFT更加强调了它的金融属性，它的资产属性是非同质化的代币。而国内的数字藏品是更强调它本身的内容属性。第二，结算方式，国内必须用人民币实名来结算，海外是通过虚拟货币，可以通过匿名来结算。而国内的产品发行是要审核制，要有严格的一套监管体系；海外是零门槛，随便可以发。从产品流转、流通这个环节来看，海外的NFT其实没有什么特别的限制；而国内的数字藏品，不管是在交易平台还是频次、价格方面都有比较多的限制。所以，综合来看，我们认为中国的数字藏品这个行业和海外的NFT行业还是有比较大的区别的。海外的NFT行业最大的特点是它的金融属性，所以它的波动会比较大一些。而国内的数字藏品，在比较强的监管维度下，它的资产本身的价值属性会更强一些，金融属性会弱化很多。所以，整个国内的数字藏品行业的发展就显得可能相对来讲会比较平缓一些，但是它也更加规范、更加有序一些。这是关于数字藏品这个行业。

　　2．虚拟人。虚拟人这个行业在过去这一年多时间，市场讨论比较多，行业参与者也比较多的一个业态。虚拟人还是沿着IP型虚拟人和非IP型虚拟人两个维度在横向地发展。IP型虚拟人里边，在过去的一年时间，我们也看到整个虚拟偶像、虚拟团体更多的曝光，更多的一些商业化的迭代，比较典型的像A—SOUL这些偶像团体，包括某些公司下面推出的像IP型的虚拟偶像，不断地通过一些商业演出，通过一些晚会亮相，而且他们的粉丝数量也是能够体现出来比较快的提升。第二类是非IP类虚拟人，主要是在直播带货这个领域，包括虚拟直播间等等，它都可以去赋能整个直播经济这个业态，也是越来越成为商家的一种选择，通过虚拟人来做带货。

　　从行业发展本身来看，虚拟人这个赛道，应该说行业从之前的一种疯狂的爆发，逐渐开始进入一种比较有序竞争的业态，比较头部的一些虚拟偶像团体已经慢慢地冒出来了，在过去这一年多的时间，他们的粉丝量快速提升。当然我们同样看到，他们的商业化包括内容的持续产出的丰富度也有比较大的提升空间，但同样看它的潜在是在的。从未来来看，虚拟人这个赛道是持续不断迭代和推进的，只要你能够扎扎实实把虚拟偶像团体，把它IP型虚拟人的粉丝，包括它的商业化能够做好，它的长期空间是比较大的。而在非IP型的虚拟人里面，随着这个技术的进步，它的智能化、AI化，它也能更多地赋能整个大的经济系统。

　　这是关于虚拟人赛道。

　　3.VR/AR这个赛道。这个赛道在国内来看，因为字节并购的PICO以后，这一年多过来，整个行业出现了一个跳跃式的发展。在之前因为国内缺乏大厂来入局这个赛道，字节进来以后，从它的整个技术能力，从它本身的产品迭代、内容的投入，都是上了很大的一个台阶。

　　综合下来来看，我们分析了海外和国外整个元宇宙生态的发展，我们认为不管是从数字藏品还是从虚拟人，还是从VR这几个生态来看，应该说在过去的一年时间，行业端还是取得了一个比较大的进步和突破的。

　　当然行业发展目前面临的困难和痛点也是存在的，比如说像国内的数字藏品这个行业，因为有比较多的政策的监管，它的活跃度、它的用户数量，整体来讲还是相对弱一些，但是它的发展显得更加平稳有序一些。国内虚拟人这个赛道发展比较快，但是现在头部的一些虚拟偶像团体或者是已经具备比较强的粉丝数量、比较多的商业化迭代的一些虚拟偶像还相对比较少一些，它需要更多的突破和内容的迭代。而在VR这个行业里，硬件的销量现在开始慢慢起来，但是离整个行业比较大的保有量或者是比较广谱的用户渗透，还有比较大的距离。所以，这一块也是未来发展的空间所在。

　　我们从长期来讲，我们还是坚持认为元宇宙是一个未来很重要的互联网发展的一个新的方向，而且现在各个维度来看，从资本市场到产业端，到参与主体都在一起努力，我们也相信这个行业会有一个更加美好灿烂的明天。

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