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※【宏观】政策半月观—短期政策节奏如何跟踪？
对外发布时间: 2024年12月22日
2025年政策大方向已定，接下来属于观察期、落地期，短期关注4大时点：1）12月底１月初各部委将陆续召开2025年度工作会议；2)明年1月各地将陆续召开地方“两会”，关注各地GDP目标；3）近期可能的降准降息；4）明年3月全国“两会”。
风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。
朱慧（金麒麟分析师） 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com
※【金融工程】AIAE指标：美股估值超越历史大顶
对外发布时间: 2024年12月22日
美股AIAE指标上行至52%，估值超越历史大顶。根据美联储12月12日发布的最新数据，三季度美股AIAE指标上行至52%，已超越2000年互联网泡沫时期的高点，存在较高回撤风险。美国AIAE指标与标普500走势具有强相关性，历史上该指标曾于2000年和2022年两次超过50%的高位，随后标普500分别经历了46%和25%的大幅回调。目前AIAE已攀升至52%，超越历史大顶，应当警惕当下美股估值风险。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com
※【金融工程】市场走出震荡需要些时间
对外发布时间: 2024年12月22日
本周大盘横盘震荡，上证指数收跌0.70%。在此背景下，有色金属率先确认日线级别下跌。目前，已有19个行业处于周线级别上涨中，且10个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。从市场日线结构上来看，不论是规模指数还是大部分行业板块均处于日线级别上涨中，而且绝大部分上涨只走了1-3浪，上涨结构并不充分。但由于国庆节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。对投资者而言，震荡环境下可适当逆市布局，市场走出震荡需要些时间。中期，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走了1-3浪结构，中期牛市刚刚开始，市场的震荡整固是为了中期更为稳健的持续上涨。
风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com
杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com
张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com
赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com
汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com
阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com
※【金融工程】择时雷达六面图：技术面恢复情绪面弱化
对外发布时间: 2024年12月21日
择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.11分，整体为中性偏多观点。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com
※【金融工程】当前港股红利具备较佳的投资机会——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析
对外发布时间: 2024年12月20日
当下港股红利风格具备投资机会：1、国新港股通央企红利指数未来一年预期收益为10.3%。2、指数多数成分股具备AH溢价优势。港股通央企红利指数多数成分股具备AH溢价优势。3、港股通央企红利在当前宏观情境下表现更佳。4、用“央企”等额外标准可以规避估值陷阱。国新港股通央企红利指数投资价值分析企红利50ETF，基金于2024年6月26日成立，助力投资者一键布局港股市场中的高股息优质企业。
风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。
张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com
※【固定收益】极致的行情，机会与风险
对外发布时间: 2024年12月22日
本周利率继续大幅下行，长债利率再度突破关键点位。利率急速下行，已经呈现出非常极致的行情特点，极致的行情表现在以下几个方面：1）利率下行速度足够快，2）利率债期限利差保持高位，3）利率债更快速度的下行导致信用利差大幅上升，4）资金价格偏高，和短端利率倒挂情况下，市场杠杆继续攀升。
资产荒是当前极致行情的大背景。短期资产荒环境下不确定极致的交易情绪会将市场推到什么位置，但中期机构调整可能约束利率的下行空间。首先，资产负债的倒挂在中期难以持续，这可能成为市场风险的观察因素之一。其次，目前市场已经反映较高的政策宽松预期，如果没有更强预期政策推动，利率下行空间也受到一定程度约束。再次，如果利率进入震荡阶段，负利差环境下可能导致市场去杠杆发生。
我们维持对长利率震荡行情的判断，二永和长信用等可能具备更好机会。
风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
※【固定收益】杠杆攀升，存单倒挂——流动性和机构行为跟踪
对外发布时间: 2024年12月21日
长短期限存单利率倒挂，6M发行占比季节性抬升。
存单净融资下降，银行负债压力有缓解，本周存单发行利率回落。
资金价格回落，票据利率下行，银行间市场杠杆率回升。
央行公开市场业务净回笼资金，大行大幅买入短国债。
政府债券供给和缴款对资金面压力不大。
新发债基规模增加，叠加年末银行保险配置，交易和配置力量共振，推动利率下行。
风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com
※【固定收益】如何把握地方债配置机会
对外发布时间: 2024年12月20日
关注国债与地方债利差收窄、地方债地区间利差收窄的机会。11月底以来市场充分交易降准降息预期，快速扫清票息资产，而地方债以国债为定价锚，二者利差反而震荡小幅走阔。12月13日，10年、20年和30年地方债估值分别为1.95%、2.18%和2.18%，与同期限国债利差分别为17.3、13.3、17.5bp，利差前低为5.9、0.6、0.5bp，前低时点均在8月上旬，一方面是资产荒行情下机构追求票息资产，另一方面是今年地方债发行较慢供给不足。随着年内地方债供给基本完成，保险等机构年末配置需求较强，或带动地方债利差收窄。另一方面，11月以来，不同区域的地方债发行利差仍有差距，地方债下行的同时，地方债区域间利差也将有所压缩。负债端稳定性较强，关注欠发达区域的地方债票息资产；以交易需求参与地方债，建议关注重庆、天津、湖南等化债概念较强的省份，以及浙江、广东、江苏等市场认可度高、流动性较强的发达省份。
风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、地方债供给超预期。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
王春呓 分析师 S0680524110001 wangchunyi@gszq.com
※【银行】2025银行年度策略：顺周期有α，红利或有持续性
对外发布时间: 2024年12月22日
一、顺周期主线：从三大维度入手，筛选在经济修复的过程中，有望率先实现基本面修复的高弹性品种：1）规模：经济启动时需求弹性更大的零售贷款或为更高频、更有效的观测指标；2）息差：展望2025年，资产端收益率仍有下行压力。但综合考虑央行呵护息差态度，以及经济企稳后供需关系改善可能带来的“量价齐升”，中长期视角下资产端收益率触底企稳仍可期待。顺周期下建议关注资产“周转率”较高，如生息资产中，如贷款、债券投资中剩余期限在5年及以上占比较低的银行。3）资产质量：近年来，由于各类客群的信用风险不同、不良确认方式也不尽相同，银行报表上的信用风险暴露主要来自零售业务。当前零售信用成本较高，未来有望通过零售拨备计提压力缓减带来报表指标更大幅度改善的银行值得关注。综合以上三个维度的指标，顺周期策略下，邮储银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行值得关注。
二、高股息主线：在2025年政治局会议指出2025年“实施适度宽松的货币政策”，“加强超常规逆周期调节”的预期下，预计降息仍有空间。银行板块股息率（当前五大行加权平均股息率（TTM）为4.66%）较10年期国债收益率的利差为2.96%（过去10年该利差的均值为2.20%），对长期配置资金有吸引力。红利策略下建议关注高股息、低估值、业绩增速稳定且风险计提充分的银行，还可综合考虑交易因素，如交易流通性较好、可转债强赎后抛压较小，上市银行中招商银行（2024E股息率为5.17%，下同）、上海银行（5.70%）、北京银行（5.56%）、江苏银行（5.53%）、渝农商行（5.26%）、沪农商行（5.08%）值得关注。此外，在市场充分消化可转债强赎的交易事件后，也可关注成都银行（5.85%）、南京银行（5.73%）、苏州银行（5.38%）。
风险提示：LPR大幅下调导致银行继续承压，营收及利润增速继续下行；国债利率大幅上行，导致银行债券投资相关收益明显减少，对营收造成负向影响；个人贷款资产质量超预期恶化，导致银行信用成本快速提升；存款到期分布与存款期限结构之间差异较大，各家银行存量按揭利率下调幅度差异或较大，导致息差测算结果误差较大。
马婷婷（金麒麟分析师） 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com
陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com
※【银行】本周聚焦—10月零售高频数据跟踪：资产质量边际改善，住房贷款需求有望企稳
对外发布时间: 2024年12月22日
当前逆周期调节政策密集出台，重点提出“较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务”、“支持推动房地产市场止跌回稳”等，银行信用风险压力或将有所缓解。政策密集落地，顺周期首选宁波银行、常熟银行、招商银行，化债主题建议关注重庆银行。
风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。
马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com
陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com
※【通信】进击的光通信——2025年通信行业投资策略
对外发布时间: 2024年12月22日
投资建议：综合来看，我们认为2025年光通信行业将继续呈现出需求高度景气、技术加速迭代的状况，“出海、新品、扩产”将是主旋律，核心推荐北美光通信产业链：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、德科立，同时关注光迅科技、华工科技、联特科技等品种。
风险提示：AI发展不及预期，行业竞争加剧，地缘政治影响。
宋嘉吉（金麒麟分析师） 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚（金麒麟分析师） 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
赵丕业（金麒麟分析师） 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com
※【国防军工】2025年度策略：否极泰来，军工春天已来
对外发布时间: 2024年12月22日
重申国防军工产业投资逻辑：
1、国内军品条线，按照“国防政策—装备采购规划—装备订单—企业业绩”脉络寻找标的，机遇与调整并存。
2、其他增量业务，如军贸、大飞机/低空经济等军民融合方向、并购重组等，提供增量逻辑。
投资策略：军工行业即将迎来3年反转期，2025年机遇与挑战并存，重点关注三大主线：一是稳健的主战装备方向，关注产业链链主和核心卡位标的；二是导弹、军工电子、新质战斗力等弹性方向；三是军贸、低空经济、国产大飞机等新增量方向。
风险提示：订单落地不及预期、降价幅度超出预期、企业资质风险。
余平（金麒麟分析师） 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com
乾亮（金麒麟分析师） 分析师 S0680522120001 qianliang@gszq.com
方晓舟（金麒麟分析师） 分析师 S0680523060003 fangxiaozhou@gszq.com
张凯 分析师 S0680524090001 zhangkai@gszq.com
※【食品饮料】迎接复苏，拥抱改善——2025年投资策略
对外发布时间: 2024年12月20日
食品饮料作为内需风向标，2025年政策发力拉动下有望迎来估值与业绩双修复，白酒中长期配置价值凸显，大众品成长与复苏双主线：
白酒：2024年报表降速、渠道出清、持仓优化，2025年预计行业进一步降速释放压力，龙头动销与份额有望延续领先态势。当下基本面逐步筑底，政策拉动预期与情绪先行，动销-渠道-报表的三步改善有望逐季呈现，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。
大众品：建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。
风险提示：原材料成本超预期上涨；消费力及消费场景复苏不及预期；行业竞争加剧。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
陈熠（金麒麟分析师） 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com
王玲瑶（金麒麟分析师） 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
李依琳 分析师 S0680524080001 liyilin@gszq.com
黄越 研究助理 S0680124060012 huangyue1@gszq.com
吴林轩 研究助理 S0680124070006 wulinxuan@gszq.com
研究视点
※【计算机】豆包算力需求测算
对外发布时间: 2024年12月22日
字节豆包MAU近6000万，大模型调用量增长迅速。
豆包调用量有望推动算力各环节价值量增长。
风险提示： AI技术迭代不及预期风险；宏观经济风险；行业竞争加剧风险；关键假设有误差风险
刘高畅（金麒麟分析师） 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
※【医药生物】联影医疗（688271.SH）-投资联影智能，积极拥抱AI医疗革命
对外发布时间: 2024年12月22日
事件：2024年12月20日，联影医疗发布公告，拟以自有资金2849万元投资联影智能，取得其增资后0.28%的股权，同时联影集团、上海联和拟以自有资金分别取得联影智能增资后2.00%、1.79%的股权。本次交易结束后，联影智能估值约为100亿元。
稀缺的全栈全谱医疗AI标的，本次投资有望为公司产品提供智能化支持。联影智能为稀缺的全栈全谱医疗AI公司，能提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案，其技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域，是联影集团在AI领域的重要战略布局，2020-2023年联影智能营收CAGR约为90%，保持高速增长。联影智能已推出100多款医疗AI产品，目前已获批12张NMPA三类证、22张NMPA二类证，15款应用获批FDA认证，13款应用获批CE认证。本次对联影智能的投资，有望为公司产品提供智能化支持，赋予更加高效的诊断辅助和数据处理能力，构筑更强的高端市场竞争壁垒。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为105.18、125.43、151.70亿元，分别同比增长-7.8%、19.3%、20.9%；归母净利润分别为15.63、19.80、24.89亿元，分别同比增长-20.8%、26.7%、25.7%；对应PE分别为66X、52X、41X，维持“买入”评级。
风险提示：研发失败风险；产业化不及预期风险；国际化开拓不及预期等。
张金洋（金麒麟分析师） 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com
杨芳（金麒麟分析师） 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com
※【基础化工&电力设备】精达股份（600577.SH）-AEC渗透加速，铜连接导体龙头逻辑增强
对外发布时间: 2024年12月22日
ASIC异军突起，重塑AI铜缆产业链生态。2024年3月，英伟达推出全新GPU芯片GB200以及配套的NVL72、NVL36机柜，将“铜连接”引入柜内连接方案，打开了上游铜缆以及镀银铜环节市场空间。产业生态方面，先前主要为英伟达主导，以通用化全套方案（机柜）供应下游客户，使得其在产业链具有极强话语权。然而目前，以博通为首的ASIC加速崛起，产业链生态迎来重塑。AI芯片主要包括两种路径，分别为英伟达GPU代表的通用路径，以及 ASIC（Application Specific Integrated Circuit）定制芯片为代表的专用路径。GPU的优势在于产业链成熟，ASIC优势在于专用性强、供应链可控、更适合推理端边缘计算，且规模化量产后性价比有望增强。12月12日，ASIC龙头博通公布2024财年财报，全年实现营收516亿美元，同比增长44%，其中人工智能半导体营收122亿美元，同比大幅增长220%。博通主要客户包括谷歌、Meta、字节等头部CSP厂商，预计2027年ASIC需求达600-900亿美元。ASIC模式与英伟达GPU模式不同点在于：CSP厂商话语权得到加强，上游铜缆产业链迎来崭新机遇。
AEC强势放量，铜连接渗透加速。传统铜缆方案主要为DAC直连铜缆。DAC优势在于成本低，两端连接器无需添加信号增强芯片，但这也导致了其传输距离较短（224G传输距离仅1米）。AEC（有源电缆）为DAC的加强版，在连接器端设置Retimer芯片用于消除噪声并放大信号，使得AEC可以在更长的距离上“更清洁”地传输数据。AEC满足7米以内的高速传输，弥补了DAC与光连接之间的差距，可满足机柜内TOR与较低位置服务器、TOR与AI/ML后端网络、主机到交换机的跨柜连接等应用场景。同时AEC还有无链路震荡（提升GPU集群可靠性）以及低功耗的优势，400G AEC单端功率约5瓦，与400G光模块相比功耗降低约50%，为每个GPU单元节省高达1000美元成本。AEC芯片龙头Credo 2025财年Q1实现营收5970万美元，同比增长70%，标志着AEC已开启加速放量。
AI数据线镀银铜龙头，竞争格局优异放量可期。“镀银铜”是铜互联产业链格局极佳环节，具有极高的技术壁垒（电镀、拉丝、后道加工）、资质壁垒（电镀资质、认证壁垒）。公司控股子公司恒丰特导是国内镀银铜领军企业，在高速通信领域与安费诺时代微波、泰科电子、乐庭智联、立讯精密等头部下游长期合作。伴随英伟达B系列出货、ASIC高速渗透、AEC放量，铜互联逻辑持续加强，公司作为核心材料供应商有望充分受益。
投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为210.03/235.40/258.42亿元；归母净利润5.51/7.93/9.65亿元；对应PE分别为30.2/21.0/17.3倍。公司母公司业务稳步向上，提供安全边际。子公司恒丰特导是铜连接材料核心标的，子公司上海超导是高温超导材料龙头，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求低于预期，项目进度不及预期，技术路线替代风险
杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com
杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
尹乐川 分析师 S0680523110002 yinlechuan@gszq.com
※【基础化工&建筑工程】“新基建”蔚起，岩土工程龙头东风已至
对外发布时间: 2024年12月22日
核电投资加码，岩土工程率先受益。继2011年福岛核电站事故后，我国核电进入约8年的冷却期。“十四五”我国定调大力发展核电，2022-2024年核准数分别为10、10、11台。2024年7月，国务院提出“加快”发展核电建设，为2011年福岛核电站事故后首次使用该措辞。2024年11月，中国核建公告对中核集团2025-2027年关联销售预计额从250亿元/年提升至480亿元/年，核电核准、开工有望迎来井喷。核电站建设周期达5-8年，包括FCD准备、土建施工、设备安装、调试、并网共5个核心阶段，而岩土工程属于土建施工阶段中靠前工序，因此工段完成、收入确认较早。
核电选址“软基化”为明确产业趋势，岩土工程需求迸发。核电选址可划分为基岩、非基岩。过去，我国核电站设立在沿海基岩（优质地段）。然而，海外核电站大量建立在软基地基上，软基建设核电站已经成熟。根据中核河北：法国60%、美国50%的核电厂都坐落在软岩、沙土上。随着我国沿海基岩地段逐步稀缺，未来核电工程涉足软土（海泥）的部分将不可避免的持续增加。目前，软基建立核电理论可行性得到证实，海外已经广泛应用。在优质基岩稀缺、每年核电核准高速增长的背景下，软基选址将成为几乎必然的解决方案，进而带来软基岩土工程新市场的打开（难度、价值量提升），以每年10台核准机组测算，核电岩土市场规模可达150亿。
抗震烈度高+地质条件复杂，聚焦西部水电潜在岩土空间。西藏《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》指出将加快雅鲁藏布江中游、金沙江上游水电建设，同时2024年7月国务院提出加快西南水电建设，远期有望拉动万亿级投资。对于岩土工程来说，西部项目潜在难度巨大，主要体现在两方面：抗震：根据国家标准，喜马拉雅东构造处于多条断裂带，部分区域抗震设防烈度为9度，三峡所在宜昌为6度，两者地震能量差距达3.3万倍（每度之间能量差约32倍）；地质条件：当地主要为非基岩地质，横跨五个气候带，地层复杂，地基处理难度巨大。
大港扩建潮开启，岩土工程迎新机遇。2002年《海域法》出台后对于填海等用海活动严格管控，近年政策逐渐放开，对于国家重大港口扩建项目按下重启键。世界第一货运港舟山港拟投资65亿元建设佛渡一期工程，预计2027年建成，2030年达产；规划2035年宁波舟山港吞吐量18亿吨、集装箱吞吐6000万标箱（大幅增长）。另外上海港、天津港、大连港、广州港等沿海港口均开启扩建规划，中国港口迎来“大港扩建潮”。港口岩土工程价值量大，包含陆域形成、地基加固、边坡处理等核心环节，且需搭配固化剂材料，考验岩土厂商整体解决能力和固化土技术，准入壁垒极高。
建议关注：中岩大地。公司是我国岩土工程领军企业，依托核心技术（SJT超级旋喷等）+核心材料（软土固化剂，国家标准制定单位）服务核电、水电、港口等国家重点“新基建”项目。目前公司已中标中核金七门核电站1、2号机组1.6亿岩土项目，并与徐圩核电站业主推进合作意向。
风险提示：核电投资低预期，港口扩建低预期，工程及材料进展不及预期。
杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com
何亚轩（金麒麟分析师） 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
尹乐川 分析师 S0680523110002 yinlechuan@gszq.com
※【建筑装饰】明年地方建筑国企有哪些投资亮点？
对外发布时间: 2024年12月22日
明年财政加码驱动基建景气向上，经济大省及政策支持地区有望“挑大梁”，重点关注隧道股份、上海建工、浙江交科、安徽建工、山东路桥、龙元建设等经济大省国企以及新疆交建、四川路桥、海南华铁等重点政策支持区域国企。明年化债及财政加码有望改善回款、加速资产负债表修复，建议重点关注陕建股份、龙建股份、重庆建工等此前债务压力较大区域地方国企。此外政策鼓励并购重组，可以关注由民营转国资，当前经营困难、有资产重组预期的地方国企。
风险提示：政策效果不达预期、区域基建投资强度不及预期、应收账款减值、测算误差风险等。
何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
程龙戈（金麒麟分析师） 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
廖文强（金麒麟分析师） 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
李枫婷 分析师 S0680524060001 lifengting3@gszq.com
※【环保】推动无废城市建设，固废处理迎新机
对外发布时间: 2024年12月22日
构建生态环境监测管理网络,推动无废城市建设以资源集约促进污染降低。1、12月19日，生态环境部发布《生态环境监测条例（草案征求意见稿）》。推荐关注环境监测龙头聚光科技。2、生态环境部固体废物与化学品管理技术中心等五部门联合发布《“无废城市”建设项目指导目录（2025年版）》。推荐关注危废处理龙头高能环境、惠城环保。
风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。
杨心成（金麒麟分析师） 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com
※【食品饮料】零食调研反馈：春节备货积极筹备，“送礼物”创新礼赠场景
对外发布时间: 2024年12月22日
当前零食陆续进入春节备货阶段，2025年春节较2024年提前12天，部分备货集中于24Q4，有望形成小旺季。各家企业均加大礼盒投放力度，也契合市场需求变化，布局低价格带礼盒。12月17日微信开启内测“送礼物”功能，可直接在微信小店选择“送礼物”给朋友，对方“收下礼物”后品牌方直接发货寄出。“送礼物”基于微信13.8亿用户体量为基础，打造增量流量入口，打开礼赠消费新场景。零食品类本身具备礼赠属性及低客单价特征，送礼物+春节备货共振催化，零食板块有望充分受益。
风险提示：礼赠需求不及预期，市场竞争加剧，食品安全问题。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
※【电力】11月用电增速回落，关注电价落地后板块机会
对外发布时间: 2024年12月22日
当前市场煤已跌至770元/吨附近，将破长协，煤价探底寻求新的价格支撑，电力成本进一步下跌。在明年长协电价基本确定的前置条件下，煤价持续下跌或形成成本弹性空间。市场不必对“降电价”过分担忧，随着电力市场建设的完善，最终会形成在考虑综合成本基础上反映真实电力商品价值的电价。此外，我们认为区域分化依然会进一步体现，依然建议关注用电供需格局偏紧、电价风险较低地区。此外，新能源环境溢价有望兑现，优先关注风电投资机会。
推荐关注火电板块，推荐关注重点火电标的：申能股份、华电国际、皖能电力、浙能电力。绿电板块推荐优先关注风电运营商，推荐关注中闽能源、福能股份、龙源电力（A+H）。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。
风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期
张津铭（金麒麟分析师） 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
※【电力设备】江苏新一轮海风竞配落地，宁德时代举行巧克力换电发布会
对外发布时间: 2024年12月22日
光伏：硅片库存见底，价格有所回升。
风电&电网：江苏第二轮海风竞配落地,强调2025年4条特高压直流建设。
氢能：总投资37亿，内蒙古通辽风光储氢氨一体化产业园示范项目开工。
储能：2024年12月W2储能系统项目投标均价约0.41-1.215元/Wh。
新能源车：本周，宁德时代“致供应商合作伙伴的一封信”得以公开；举行巧克力换电生态大会发布会。
风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。
杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com
杨凡（金麒麟分析师）仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com
※【煤炭】IEA：2024年全球煤炭需求创新高，预计2027年保持小幅增长
对外发布时间: 2024年12月22日
IEA：2024年全球煤炭需求创新高，预计至2027年保持平稳。2024年全球煤炭需求预计达到87.7亿吨（同比+1%），创历史新高，增速显著放缓（2021年增长7.7%；2022年增长4.7%；2023年增长2.4%）。2024年全球煤电发电量预计达到10700 TWh，创历史新高。
分国别来看，2024年中国煤炭需求预计将增长1%，至49亿吨；2024年印度煤炭需求预计将增长5%以上，达到13亿吨；2024年欧盟和美国，煤炭需求继续下降，但速度明显放缓，2024年预计将分别下降12%和5%（2023年分别下降23%和17%）。
展望2027年：自2020年以来，全球煤炭需求增长超过12亿吨，预计未来三年将趋于平稳，预计2027全球煤炭需求预计增至约88.7亿吨。考虑到CCUS技术进展或缓慢，叠加现有政策和市场趋势，煤炭的二年化碳排放量预计不会在此期间下降。尽管发达经济体的煤炭需求继续下行，但预计将被新兴和发展中经济体（印度、印度尼西亚和越南）的用煤需求增长所抵消，这些国家的经济增长带来的额外能源需求将通过包括煤炭在内的多种能源来满足。预计未来几年印度的煤炭需求将增加最多，煤炭消费量比世界其他地区总和高出30%的中国将继续决定全球煤炭趋势。
长期来看，预计2027年全球煤炭需求增长相对较小，年均不足5000万吨。2027年印度煤炭需求预计将出现最大增长，增加有望超过1亿吨；2027年预计欧盟煤炭需求将减少6800万吨；中国，要考虑天气条件及可再生能源发电的增速和稳定性，IEA预计2027年中国煤炭需求可能比基准情况高出或低出约1.4亿吨；大多数发达经济体的煤炭需求在几年前达峰，目前正在下降。预计到2025年，欧盟和美国的煤炭消费总量将不到印度的一半。
投资建议。在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
此前，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。
短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源（维权）、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。
此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
※【有色金属】美联储偏鹰指引金属价格普遍承压
对外发布时间: 2024年12月22日
黄金：年内最后一次降息符合预期，联储官员偏鹰发言周内金价承压。
铜：宽松放缓压制基本金属价格，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。
铝：需求冷清暂时无解短期铝价震荡，国内供给刚性逐步凸显铝价向上弹性。
锂：贸易商低价抛售锂价重心下移，淡季切换叠加智利锂盐到港预计锂价偏弱震荡。
硅：需求动力不足&库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
初金娜 研究助理 S0680123050013 chujinna@gszq.com
※【建筑材料】年底赶工逐步结束，需求季节性走弱
对外发布时间: 2024年12月22日
玻璃2024年需求承压，关注收储落地，重点关注光伏玻璃，推荐旗滨集团。消费建材受益二手房交易向好、消费补贴等优化存量政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐北新建材、伟星新材，关注兔宝宝。玻纤底部已现，关注风电纱涨价，推荐中国巨石，关注中材科技。其他建材关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。
风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。
沈猛（金麒麟分析师） 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com
陈冠宇（金麒麟分析师） 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com
张润 分析师 S0680524110002 zhangrun@gszq.com
※【煤炭】下跌阻力逐步加大，750元/吨附近望企稳
对外发布时间: 2024年12月22日
投资策略：
本周，10年期国债收益率再创新低，我们始终看好高股息策略，其是一种看似“慢”实则“快”的投资方式，同时认为年底确定性的高股息板块易受青睐。（1）短期市场分歧略大，有锁定收益、避险需求。本轮牛市以来，煤炭板块严重跑输，补涨效应存在。（2）24年12月2日10年期国债收益率跌破2%，自上而下资产配置角度而言，有回补需求。
在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。
“绩优则股优”，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。
此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、淮北矿业、兖矿能源。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，测算假设可能产生的误差风险。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
廖岚琪 研究助理 S0680124070012 liaolanqi@gszq.com
※【食品饮料】周观点：五粮液1218释放信号，微信送礼打开食品新场景
对外发布时间: 2024年12月22日
投资建议：1、白酒：五粮液1218经销商大会释放积极信号，行业自上而下呼吁降低预期，龙头战略定力与经营优势持续凸显，宏观政策催化下行业改善可期，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：微信“送礼物”上线，礼赠场景再拓展，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com
王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
※【房地产】2024W51：本周新房成交同比+13.3%，11月更多城市房价跌幅收窄
对外发布时间: 2024年12月22日
本周新房成交同比+13.3%，11月更多城市房价跌幅收窄
投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们上年提出“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2024-2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面alpha公司：A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团；（2）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（3）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余等；（4）转型概念系：张江高科、中华企业等等；（5）中介：贝壳。
风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延
金晶（金麒麟分析师） 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com
夏陶 分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com
※【计算机】鸿蒙AI生态及鸿蒙PC展望
对外发布时间: 2024年12月22日
华为AI进展不断，鸿蒙将实现“AI+OS”深度融合。
开源鸿蒙5.0 Release重磅发布，鸿蒙PC即将到来。
建议关注：
1）华为鸿蒙及AI：软通动力、九联科技、赛意信息、润达医疗、中软国际、智微智能、润和软件、亚华电子、云鼎科技、亚信安全等；
2）华为算力：神州数码、软通动力、云天励飞、华丰科技、九联科技、烽火通信、意华股份、拓维信息、广电运通等；
风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧
刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
徐少丹 分析师 S0680524120003 xushaodan@gszq.com
※【纺织服饰】周专题：Nike FY2025 Q2营收下降8%，推进库存去化
对外发布时间: 2024年12月22日
品牌服饰：消费需求走弱导致服饰公司业绩承压，当前运营相对平稳，我们预计2025年在波动中复苏。2024年1~10月我国服装鞋帽针纺类零售额累计同比+1.1%，表现弱于消费整体（同期社零总额同比+3.5%），考虑各公司库存、折扣相对稳健，若消费信心有所恢复，我们认为2025年有望迎来复苏，从节奏上来看，2025Q1基数相对较高（2024Q1为冷冬且春节较晚），后续有望逐季改善。
服饰制造：2024年行业整体需求向上，2025年龙头供应链公司享受份额提升。1）在海外品牌补库存拉动下整体终端需求回暖，各制造公司产能利用率上升带来盈利回升，2024Q1/Q2/Q3纺织制造重点公司收入同比分别+13.2%/+10.3%/+10.4%，归母净利润同比分别+25.5%/+19.3%/+13.8%（快于同期收入增速）。2）长期看，制造商行业格局的优化仍是长期趋势，终端市场和贸易环境的波动使得品牌商持续整合供应链，更青睐一体化、全球化布局且具备研发能力、快反生产和稳定品质的供应商，2025年龙头制造公司订单表现有望稳健增长、继续好于行业，匹配稳健型、防御型投资需求。
推荐新客户合作推进顺利、产能扩张有望加速的【华利集团】，对应2025年PE为19倍；推荐收入增长稳健，综合竞争力不断提升的【伟星股份】，对应2025年PE为20倍；推荐估值性价比较高的【申洲国际】，对应2025年PE为13倍。
黄金珠宝：Q4零售表现环比Q3或改善，中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。2024年10月国内金银珠宝类零售额同比下降2.7%，受益于消费环境边际改善，珠宝零售降幅继续收窄，中长期来看行业公司陆续进入到内功修炼阶段，从产品开发、渠道运营层面提升整体的经营效率。产品端逐步加强一口价产品的比重，提升产品差异性，渠道端扩张更加谨慎，控制库存风险，注重单店效率提升。
关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、老凤祥、潮宏基】，当前股价对应2025年（或FY2025）PE为11/13/12倍。
风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。
杨莹（金麒麟分析师） 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜（金麒麟分析师） 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
※【医药生物】干细胞全球上市浪潮开启，蓝海市场扬帆起航
对外发布时间: 2024年12月22日
近期复盘：
1、当周表现：市场本周窄幅震荡，医药走势和市场走势类似，但偏震荡下行，涨的好的方向有：脑机接口、中药。其他表现好的多是个股逻辑，包括：个别创新药新靶点新逻辑、干细胞、市场映射主题（首发经济、银发经济、AI眼镜、泛重组等）等。
2、原因分析：本周市场的走势，主要是两个会议后进入真空期消化交易为主。医药自身也没有特别强逻辑或者强主题刺激，所以整体和市场走势类似，但因为市场过分演绎了第十批集采的情绪影响，导致整体走势弱于市场。市场这周处于空窗期，虽然科技仍是重心，但红利逻辑开始边际走强，医药里面的中药作为医药里面的红利属性，走出比较优势。另外因为脑机接口大会事件刺激，脑机接口板块整体比较强势。另外就是个股表现个股逻辑了，像个别创新药新靶点演绎主要来源于海外映射（GDF15、TL1A等）、干细胞也来源于海外映射（FDA审批Mesoblast细胞疗法）、市场映射主题（首发经济、银发经济、AI眼镜、泛重组等）来源于市场相关主题刺激。医药本周产业事件比较多，但反馈比较平淡，还是和大环境有关，我们年度策略里面强调的PD1 Plus（ Ottimo的PD1 VEGF2完成1.4亿美元A轮融资）、TCE双抗（Candid Therapeutics在一天之内宣布三起TCE研发合作）、减重Pro（翰森20亿美金将口服GLP1授权给默沙东）三大创新浪潮逻辑都有进展，大部分以中国超市逻辑呈现。另外，AD也有产业进展（礼来AD药中国获批。BMS总包13.5亿美金引进AD药）。另外，生物安全法案未纳入CR法案。
风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com
胡偌碧（金麒麟分析师） 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
陈欣黎（金麒麟分析师） 分析师 S0680523060004 chenxinli@gszq.com
※【传媒】ChatGPT搜索全球上线 ，谷歌Deepmind推出AI视频模型Veo 2
对外发布时间: 2024年12月22日
行情概览：本周（12.16-12.20）中信一级传媒板块下跌4.35%。本周传媒板块受市场影响有所回调，豆包映射仍然是近期主线。并购重组在政策刺激下预计仍为未来一段时间传媒最核心主线，同时在国资委明确国企市值考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显，特别需要重视国企投资机会。长期看AI产业加速发展，国产模型能力也在不断提升性能，AI产业处于持续稳健发展中，应用逐步落地过程中，建议持续关注。
板块观点与关注标的：1）资源整合预期：中视传媒、国新文化、广西广电、唐德影视、吉视传媒、游族网络、上海电影等；2）AI：昆仑万维（维权）、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技等；3）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、吉比特，关注困境反转的完美世界、st华通；4）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒（维权）、凯文教育、大晟文化等；5）有边际变化公司：博纳影业、果麦文化、华立科技、奥飞娱乐等；6）教育：学大教育、盛通股份等；7）港股：关注【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】。
风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险。
顾晟（金麒麟分析师） 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com
刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com
阮文佳 研究助理 S0680123040007 ruanwenjia@gszq.com
※【农林牧渔】如何看待近期白鸡价格上涨与鸡病情况？
对外发布时间: 2024年12月22日
本周热点：年关将至，本周白鸡整体企稳回暖迹象明显。从供应端看，11月第2周、第3周鸡苗销量分别为9092.2万只、9348.5万只，较去年同期相比分别-0.9%、+2.6%，鸡苗数量供应同比去年差异不大，但实际市场受鸡病问题出现鸡源偏紧、体重降低的情况。大规格鸡的不足叠加元旦、春节的备货，也推动了产品端价格的上调。短期展望来说，鸡苗（停苗前的3周）前期供应量保持3-5%的同比增幅，毛鸡端的数量供应弱增，养殖端的受外生因素的实际产出问题或对未来价格走势影响更为关键。本次冬季白鸡端主要受鸡源鸭疫里默氏杆菌感染影响，鸡病未来演绎的不可测性较高，我们仅从短期养殖端情绪判断看：1）恐慌性的提前出栏或利好毛鸡端和产品端价格，由于体重下降，但总体供应基数不高，在需求旺季或推动价格上涨；2）养殖端或规避短期不可控事件，降低补栏意愿，而上游则可能淘汰种鸡，鸡苗价格或先弱后强，建议关注停苗期后鸡苗价格走势和淘汰鸡价格走势。
生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价15.21元/kg，较上周下跌4.2%。当前估值仍位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。
家禽养殖：白羽鸡方面，本周毛鸡价格7.54元/公斤，较上周上涨0.1%；鸡产品平均价9.35元/公斤，较上周上涨0.9%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会。
种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。
养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代；疫苗方面关注后续季度景气回暖。
风险提示： 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com
沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com
※【钢铁】缺乏冬储的淡季
对外发布时间: 2024年12月22日
投资策略：本周市场科技股表现突出，相对资源股和商品价格欠佳。美联储本周“鹰派降息”尽管降息幅度与此前市场普遍预期持平，但摘要同时宣布2025年仅打算降息两次，而非此前普遍预期的4次。
风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。
笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com
高亢（金麒麟分析师） 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com
※【通信】字节领跑，国内算力投资加码
对外发布时间: 2024年12月21日
国产算力加速转型中，投资方率先体现，互联网公司资本支出倾斜AI趋势明显。我们认为，IDC建设、算力提升和AI技术研发有望成为互联网大厂在AI领域的重点投资方向.长期看好算力板块，当下时点重点建议国产算力以及相关产业链的进展，重点推荐在光通信龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注国产算力龙头寒武纪-U，国产光通信厂商如光迅科技、德科立、华工科技等，交换机厂商如锐捷网络、菲菱科思（代工）等，温控蒸发厂商如英维克、高澜股份，第三方IDC 厂商如润泽科技、光环新网、奥飞数据等，关键通信部件厂商如中兴通讯、盛科通信等。
建议关注：算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁（维权）。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
石瑜捷（金麒麟分析师） 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com
※【农林牧渔】白鸡苗价上涨继续，黄鸡价格下跌——2024年11月家禽销售跟踪
对外发布时间: 2024年12月20日
白羽鸡：苗价上涨继续，鸡肉价格回暖。2024年11月，主产区鸡苗平均价4.27元/只，环比上涨2.7%，烟台出厂价4.5元/只，环比上涨3.2%；上市公司方面，益生股份（含父母代）、民和股份均价分别5.3元/只、4.4元/只，环比分别+8.0%、+5.3%。鸡肉方面，11月行业鸡肉价格上涨，主产区平均价9270元/吨，环比上涨0.9%，圣农发展、仙坛股份（含税）销售均价9751元/吨、9661元/吨，圣农环比上涨0.8%、仙坛环比上涨3.4%，圣农、仙坛相对行业分别溢价481元/吨、391元/吨。
黄羽鸡：售价有所回落，销量增速分化。温氏股份、立华股份、湘佳股份2024年11月分别销售肉鸡11088.4万只、4531.6万只、385.1万只，同比分别+3.6%、+14.3%、-8.5%。价格方面，11月温氏股份、立华股份、湘佳股份售价分别为12.7元/公斤、12.2元/公斤、10.5元/公斤，环比分别-4.4%、-6.0%、-3.9%，价格下跌明显。
蛋鸡苗：销量同比增加，售价同比上涨。2024年11月，晓鸣股份销售鸡产品2411.97万羽，同比增加26.43%，11月测算均价3.85元/羽，同比上涨56.6%，环比上涨4.5%。
风险提示：原材料价格波动、发生鸡类疫病、消费需求下滑超预期、测算偏差风险。
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com
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