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郑雅斌（金麒麟分析师）
海通金融工程首席分析师
S0850511040004
上周（2024.11.25-2024.11.29）市场回顾。上周A股市场开启反弹。上证50指数上涨0.9%，沪深300指数上涨1.32%，中证500指数上涨1.77%，创业板指上涨2.23%。当前全市场PE（TTM）为18.5倍，处于2005年以来的47.4%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在12月上半月均表现较好。从宏观角度来看，美国通胀压力加大，或将迫使美联储采取较为宽松的货币政策，从而对权益类市场产生影响；我国11月制造业PMI保持在景气区间上行，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。综上所述，我们认为，我国制造业增长将为市场注入信心，但SAR和均线强弱指数等技术面指标表现不佳，反弹的持续性或存在隐忧，短期内依旧存在宽幅震荡的可能。
短期内依旧存在宽幅震荡的可能。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.98，低于前一周（1.97），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.98倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.66，低于前一周（0.86），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.12%和1.93%，处于2005年以来的72.33%和82.39%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.17%、0.16%。2. 根据国家统计局公布的数据，中国11月官方制造业PMI为50.3，高于前值（50.1）。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月上半月的上涨概率分别为72%、67%、56%、62%，涨幅均值分别为1.8%、2.55%、1.51%、-0.05%，涨幅中位数分别为2.21%、2.59%、0.85%、1.53%，各大宽基指数均表现较好。事件驱动上，1. 上周美股市场开启反弹。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.39%、1.06%、1.13%。根据Wind，美国商务部经济分析局（BEA）公布的数据显示，10月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，为今年4月以来的最高水平，9月攀升2.7%。10月PCE物价指数上升了2.3%，也较9月的2.1%出现反弹。2. 根据Wind，国家统计局表示，11月份，我国经济景气水平总体保持稳定扩张；随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业PMI在景气区间上行，升至50.3%，扩张步伐有所加快；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点；综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于11月15日向下突破翻转指标；2. 根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为213，处于2021年以来的91%分位点。上周，A股市场开启反弹，市场情绪有所回暖。从宏观角度来看，美国通胀压力加大，或将迫使美联储采取较为宽松的货币政策，从而对权益类市场产生影响；我国11月制造业PMI保持在景气区间上行，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。综上所述，我们认为，我国制造业增长将为市场注入信心，但SAR和均线强弱指数等技术面指标表现不佳，反弹的持续性或存在隐忧，短期内依旧存在宽幅震荡的可能。
因子拥挤度观察：小市值因子继续回暖。小市值因子拥挤度1.18，低估值因子拥挤度0.38，高盈利因子拥挤度-0.90，高盈利增长因子拥挤度-0.82。
行业拥挤度：电子、传媒、通信、计算机和非银金融的行业拥挤度相对较高。医药生物和纺织服饰的行业拥挤度上升幅度相对较大。
风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。
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