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本文来自方正证券研究所于2024年12月02日发布的报告《恒生科技：认知与成长 ——理性客观，做好长期配置》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
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朱 壹（联系人）
2025年整体结论：①基于基本面大反转的机会目前尚难预测到；②倾向于认为2025年恒生科技成分股里会有更多自下而上的个股结构性机会；③我们认为指数涨跌不易预测，但横向从全行业看，恒生科技方向是我们在所有行业的首推。
分子端出发，对标全行业、为什么说恒生科技较值得关注？ ①底层逻辑：当前处于AI技术周期起点，恒生科技几乎占据碾压式优势垄断AI，长期有较大机会！②中长期逻辑在于流量红利逐步消退背景下，优秀的组织架构人才优势！③中短期不断超预期的业绩，为上涨不断带来新的空间；④横向PK的三国杀：TMT行业所拥有的高弹性、大消费的阿尔法、高股东回报。
分母端出发，为什么说恒生科技迎来中期较好流动性环境？ ①流动性贝塔：较强加息后，美联储开启降息通道 ②估值/情绪贝塔——三年超跌后，优秀的估值性价比 ③宏观贝塔——PMI/社零已反映宏观经济的悲观预期
2025年的投资策略是什么？哪些标的值得重点关注？ ①中长期（一年期以上）排序：腾讯控股、小米集团、美团、携程集团、金蝶国际、同程旅行、小鹏汽车、快手、哔哩哔哩、网易；②中短期排序：腾讯控股、小米集团、同程旅行、百度集团、金蝶国际、阿里巴巴
风险提示：监管政策趋严；宏观经济复苏力度和节奏低于预期；内容生产进度不及预期。
方正互联网传媒&海外团队
郝艳辉
互联网传媒
&海外首席分析师
郝艳辉：10年从业经历，2017-2021年任海通传媒互联网首席，多次获新财富最佳分析师前三名。2021-2024年在头部险资买方机构负责港股恒生科技板块个股研究，协助ODI账户投资。坚守A股传媒板块和港股恒生科技赛道，致力于自下而上阿尔法个股挖掘，深信研究创造价值。
康百川（金麒麟分析师）：香港中文大学金融工程硕士，曾就职于海通证券，三年传媒互联网研究经验，2023年新财富“传播与文化”第3名团队成员主要跟踪游戏等内容平台公司。
张丰淇：本科毕业于武汉大学，硕士毕业于伦敦政治经济学院。2022-2024年曾任职于广发证券，跟随团队获多项行业评选第一，包括新财富、水晶球、上证报、新浪金麒麟等。覆盖影视、广告营销和出版等传媒细分领域，力求把握行业的快与慢、变与不变，锚定研究创造价值。
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