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事件：
11月28日，市场利率定价自律机制工作会议召开，审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》（以下简称《同业存款自律倡议》）和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》（以下简称《利率调整兜底条款》）。针对该两项倡议，从怎么看到怎么办，政策影响如何？
点评：
一、现阶段非银同业活期存款利率总体偏高，需要系统性压降
《同业存款自律倡议》计划将非银同业活期存款利率纳入自律管理。政策出台的初衷，我们认为有两方面：
其一是，10月份OMO利率下调20bp至1.5%，但同业活期存款利率相对粘滞，并未跟随下移，造成市场收益率曲线在短端存在“凸点”，阻碍了货币政策传导效率。据《金融时报》报道：“2022~24Q3，央行政策利率从2.2%降至1.5%，而同业活期存款利率基本不随央行政策利率变化，始终维持在1.75%左右的水平”。
其二是，面对银行体系净息差压力，同业存款利率成为影响干扰银行负债成本降低的又一重要因素，需要予以有效下降稳定NIM。另外，前期银行体系一般性存款挂牌利率多次下调，同时整改了较高付息率的对公活期（和类活期）“手工补息”存款，但由于同业活期和对公活期之间存在较大价差，也出现了一些企业活期绕道资管产品或财务公司存款进行套利的行为，变相恶化了银行体系负债结构，推高了综合负债成本。
二、同业活期存款“量大价高”，利率规范后将推动同存短端利率更加贴近政策利率
根据《同业存款自律倡议》将非银同业活期存款纳入自律管理的安排，非银同业活期存款被分为两大类：
（1）“金融基础设施机构的同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平。”（2）“除金融基础设施机构外的其他非银同业活期存款应参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平。”
同时，政策还规范了非银同业定期存款提前支取的定价行为。指出“若银行与非银金融机构（含非法人产品）约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额存款准备金利率（0.35%）”。
压降非银同业活期存款利率，将推动同业活期利率向政策利率收敛。总体看，政策可能起到较好效果且衍生影响可控。与对公“手工补息”存款整改不同，叫停“手工补息”可能驱动资金在存款曲线和市场曲线两条线之间运动，而同业活期利率下降只涉及资金在市场曲线上的移动。鉴于市场曲线传导效率较高，因此不太会形成较大冲击，即针对非银同业活期存款的利率控制，能够直接带来活期付息率下行，衍生影响不大。
三、非银同业活期整改后预估改善银行NIM 2bp，对银行经营形成利好
本轮非银同业活期存款利率下调，参考7D-OMO政策利率水平，并明确同业定期存款可提前支取，提前支取利率不高于超额存款准备金利率。将同业活期存款纳入自律后，预估非银活期存款利率降幅20~40bp，对应减少样本行利息支出300~600亿，改善净息差1.1~2.2bp。我们倾向于认为，中性假设下，将同业活期存款纳入自律后，预估非银活期存款利率降幅为30bp，涉及规模15万亿左右，对应减少银行体系利息支出450亿，改善银行业净息差2bp，并预估主要在25Q1予以反映。
四、引入“利率调整兜底条款”有利于推动对公存款及时反映利率变化趋势
11月28日会议，还宣布了在“存款服务协议”中引入“利率调整兜底条款”。此举主要考虑的是提升利率自律的效果，保证各会员银行在利率变化时“齐步走”，同频共振，避免不必要的存款运动。
“利率调整兜底条款”针对的是银行与对公客户签订的“存款服务协议”锁定存款利率的情况。“利率调整兜底条款”的引入，有利于降低银行面临的利率风险，较快反映政策导向，减少存款在不同银行间跨行搬家。短期看，是降低负债成本，稳定净息差的举措。
风险提示：1、政策落地整改节奏不及预期；2、银行体系负债端成本未有效压降。
发布日期：2024-12-01
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