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(报告出品方/作者:西部证券(8.030, -0.07, -0.86%),杨敬梅、刘小龙)
复盘:新能源汽车带动锂电行业快速发展
复盘:今年以来锂电池板块跌幅较大
我们梳理了申万分类行业24年1-7月下旬的涨跌幅表现。2024年初至7月26日,电力设备指数下跌26.82%,跑输沪深300指数(3969.7169, -8.73, -0.22%)27.50个百分 点。按申万二级行业看,电力设备行业中电机跌幅较小,光伏设备、电池、其他电源设备跌幅较大。按申万三级行业看,今年以来,燃 料电池、锂电专用设备、光伏加工设备、光伏辅材跌幅超过40%以上。
复盘:电池板块Q2持仓市值环比下滑,消费类电池持仓环比提升
比较申万各板块估值,截至2024年7月26日电力设备行业PE(TTM 中位数法,下同)为20.90倍,相对沪深300估值溢价13.76%。在电力设 备二级分类中,电池PE为15.35倍,估值最低。电池三级分类中,蓄电池及其他电池PE为20.49倍,在电池分类中估值最高,锂电池其次; 电池化学品、锂电专用设备PE不到15倍。
从公募基金持仓角度看,根据iFinD数据,按照申 万一级行业分类,电力设备2024Q2公募基金持股 市值约为2408.53亿元,环比-11.46%,排第四位。 其中,电池板块24Q2持股市值约为1392.81亿元, 环比-7.55%,市值仍排在二级分类第一。
从电池行业持仓市值前二十的公司 来看,截至2024Q2,宁德时代(271.500, -4.05, -1.47%)仍为 电池行业第一重仓股,亿纬锂能(45.780, -0.28, -0.61%)(维权)、 科达利(140.620, -0.70, -0.50%)、天赐材料(20.270, 0.51, 2.58%)和璞泰来(16.590, 0.33, 2.03%)位列第 2-5位。集中度方面,2024Q2的集中 度维持稳定,TOP20持仓市值比重占 电池行业公司比重为99.37%,环比 +0.50pct。
从加仓情况来看,亿纬锂能、格林美(6.940, 0.25, 3.74%)和欣旺达(24.600, -0.30, -1.20%) 24Q2加仓市值分别为26.26/9.40/4.77亿元, 位列前三位,珠海冠宇(17.570, 0.08, 0.46%)和尚太科技(51.750, -1.75, -3.27%)位列4、5位。 持仓市值增长前十中,受益于储能、消费电池 景气度提升,亿纬锂能、欣旺达、珠海冠宇和 豪鹏科技(63.800, -2.64, -3.97%)加仓市值增幅明显;格林美受益镍资 源起量以及回收政策催化,Q2机构加仓明显。
从减仓情况看,宁德时代整体市值较大,变动 金额明显,但变动幅度不大。持仓市值减少前 十中,受锂电材料环节竞争激烈、盈利能力下 降等因素影响,隔膜、电解液等相关标的持仓 市值减少明显。
电池板块估值已处低位,行业景气度有望触底 回升。根据我们分析,电池板块24Q2机构持仓 市值环比进一步下降,截至7月26日,电池PE 为15.35倍,估值处于底部区间。我们认为, 下游消费电子、储能需求回升,电动车受海外 需求、政策等影响,短期增速有所放缓,目前 上游材料及电池环节竞争激烈,盈利水平已处 周期底部,下半年随着下游需求进一步提升, 尾部落后产能出清,供需格局有望逐步改善, 锂电行业景气度有望触底回升。
工艺流程:电池工艺壁垒高,涉及工艺较多
电芯制造工艺复杂,技术壁垒较高。电芯制造工艺流程包括混料、涂布、模切、叠片、绕卷、化成、分容等多道工序。其中,材料的挑 选、处理、物质配比、搅拌过程,以及涂布头的制造精度、辊压的压实密度大小等均对电池性能至关重要,是电芯制造的重点难点。同 时,整个生产流程需要严格控制制造环境粉尘和温湿度,涉及较多生产设备以及大量参数调节工作,质量把控难度较大,需要生产企业 具有精细化的生产控制能力。并且,电芯为电源系统的核心零配件,必须经过终端客户严格的技术、品质、制造能力审核认证。
模组与PACK环节中,生产部门按照模组要求先裁切电芯极耳,再将电芯堆叠,然后进行电芯串并装配、极耳焊接、模组检测,之后对模 组外壳进行装配、焊接、然后进行模组性能测试,合格品进行包装入库。之后在模组的基础上,进行模组外壳装配、电源管理系统(BMS) 装配,然后对电池包性能进行检测,检测完成后合格品包装入库。
需求:国内电动车持续增长,海外电动化长期向好
国内:国内电动车延续增长,以旧换新有望提振销量
2024年1-7月国内新能源车销量保持稳定增长,新能源渗透率持续提升。根据中汽协数据,7月国内新能源汽车销量99.1万辆,同环比 +27%/-5.5%, 新能源车渗透率43.8%, 同环比+11.1/+2.7pcts;7月国内新能源汽车产量98.4万辆,同环比+22.3%/-1.9%。1-7月国内新能 源汽车累计销量593.4万辆,同比+31.1%, 新能源车渗透率36.4%, 同比+7.4pcts;1-7月国内新能源汽车累计产量591.4万辆,同比 +28.8%。
以旧换新补贴提高叠加下半年多款新车发布,预计24年国内电动车销量约1200万辆。7月25日,发改委、财政部两部门印发《关于加力支 持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提高汽车报废更新补贴标准,在《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上,对符合要 求的新购新能源/燃油车分别提高补贴至2万元/1.5万元。24H2仍有众多新车发布,蔚来乐道、小鹏Mona、享界、极氪等品牌新车关注度 较高,同时东南亚、南美等地区对我国新能源(2.480, 0.02, 0.81%)汽车需求高增,多方因素推动国内电动车销量保持快速增长,我们预计2024年国内新能源 汽车销量1196万辆,同比+26.0%,其中本土销量1050万辆,同比+26.6%,出口147万辆,同比+22.0%。
美国:部分核心环节考核放宽,短期电动化进程放缓
电池核心环节考核放宽,长期减少对中国电池供应链依赖。美国能源部发布FEOC最终版指引,主要限制关键矿物(Critical minerals)、 Battery components,在材料端对负极等部分环节限制有所放松,过渡期到2026年底。此外,美国上调对华新能源相关商品关税,锂电 池环节关税由7.5%提高到25%,其中,动力锂电池及零部件关税上调将在2024年生效,非动力(包含储能)锂电池关税上调将在2026年生 效。电池上游的部分关键矿物关税由0%上调至25%,而核心环节天然石墨以及永磁体关税上调将在2026年生效。部分环节放松限制本质上 是部分核心环节在美国扩产艰难,短期难以形成本土化替代。
车企电动化进程放缓。受制于高利率下的经济、需求放缓,以及产业电动化转型困难和美国大选带来的不确定性,各家车企相继调整电 动化战略规划,在放缓纯电车型生产的同时,推进汽油、混动车型的生产规划。
供给:材料价格或处周期底部,供需格局有望改善
动力电池:全球动力电池需求持续增长,国产厂商占据主导
24年1-6月中国电池厂占据全球6成份额,宁德时代龙头地位稳固。根据SNE Research数据,2024年1-6月全球动力锂电池装机量达到 364.6GWh,同比+22.3%。从TOP10公司来看,中国公司占据6席,市占率合计达64.8%;其中,宁德时代龙头地位稳固,1-6月全球装机量 137.7GWh,同比+29.5%,市场份额37.8%,同比+2.1pct。进入Q3以后,电动车需求进入传统旺季,电池企业排产有望逐月走高,我们预 计2024年全球动力电池装机需求有望达到810GWh,同比+14.73%。 根据GGII数据,2024年1-6月国内动力电池装机量达到200.59GWh,同比+40.47%。
材料价格或处周期底部,供需格局有望逐步改善
锂盐:价格持续回落,目前跌至8.49万元。据SMM数据,截至2024年7月26日,锂盐主要原材料锂辉石精矿(6%,CIF中国)价格达939美元/ 吨,同比-72.98%,较1月初价格下降12.24%;国内电池级碳酸锂价格8.49万元/吨,同比-69.91%,相比1月初价格下降12.44%。我们预计 进入Q3后,锂需求有望转暖,下游厂商进入旺季补库阶段,锂价下跌空间有限。
隔膜:行业竞争加剧,价格底部震荡。根据SMM数据,截至24年7月26日,湿法基膜(7µm)/湿法基膜(5µm)/湿法涂覆基膜(7µm+2µm) /湿法涂覆基膜(5µm+2µm)价格分别为0.86/1.63/1.14/2.05元/平米,较年初分别下降32.81%/18.50%/27.85%/15.98%。今年以来隔膜价 格处于下行态势,主要是隔膜产能过剩、竞争加剧,小厂通过降价抢占市场份额。预计随着后续新增产能投产放缓,行业需求回升,隔 膜价格有望保持稳定。
新技术:固态、快充产业化进程加速
固态电池:半固态电池相继上车,全固态产业化进程加速
固态电池兼具高能量密度和高安全性能,是锂电池未来发展趋势。目前,液态锂电池的能量密度已接近250Wh/kg的理论极限,提升空间 十分有限,同时采用有机电解液的传统锂电池,因过度充电、内部短路等异常时电解液发热,有自燃甚至爆炸的危险;半固态电池通过 参杂固液混合电解质,保留了电解液和隔膜结构;而全固态电池的电解质则采用全固体材料,不需要隔膜。固态电解质电化学窗口宽, 能够匹配电容量更大的正负极材料,实现更高的电池能量密度(500Wh/kg以上);同时固态电池可以抵抗热失控和穿刺等挤压力,有望 彻底解决电池的安全性问题,是未来锂电池的发展趋势。
各国企业技术路线侧重不同,中国以氧化物电解质为主。全球核心固态电池产业区域为欧美、日韩和中国。欧美地区以自主研发固态电 池技术的创业型公司为主,在硫化物、氧化物和聚合物都有布局;日韩地区以传统车企与电池企业合作开发为主,主要技术路线为硫化 物;中国以市场为主导研发投入巨大,且以科研机构或院校为支撑,产业化进程较快。其中,卫蓝新能源、清陶能源等进展较快,半固 态电池已率先实现量产上车。
高压快充:800V车型迎来密集发布,液冷超充桩加速布局
大功率满足800V车型充电需求,液冷超充建设有望提速。近年来,我国充电桩数量逐年增加,直流桩占比总体保持提升,根据充电联盟 数据,截至2024年6月,我国直流充电桩保有量139.2万台,交流充电桩保有量173.0万台,直流充电桩占比45%。800V车型需配更高功率 充电桩,液冷超充可满足大功率下的散热需求、安全性高,目前车企、充电运营商主导液冷超充桩的建设,我们认为随着800V车型渗透 率提升,液冷超充桩建设有望提速。
新需求:AI、储能、低空兴起
AIPC有望快速普及,大算力推动消费电池升级
全球PC市场24Q1回暖,惠普、联想对2024年AIPC渗透率指引乐观。今年以来,全球PC市场开始回暖,根据IDC统计,经过两年的下滑,全 球传统个人电脑市场在2024Q1实现回暖,出货量达到5980万台,与2019年同期基本持平。5月29日,惠普披露第二财季(2-4月)营收为 128亿美元,同比仅下降0.8%,其中个人系统部门(包括台式和笔记本电脑)实现营收84.3亿美元,同比+3%,近两年来首次实现增长。 公司表示AIPC将占今年下半年总出货量的10%左右,25、26年预计AI将对PC销售产生更大影响;目前惠普笔记本电池主要供应商包括珠海 冠宇、豪鹏科技等。此外,受益于下游PC市场明显回暖,联想第四财年业绩同样亮眼。今年4月18日联想发布了AIPC元启系列新品,目前 已内置了上百款第三方AI应用;同时在海外也推出了两款AIPC,并搭载了迄今为止最快的AI NPU(45 TOPS)。联想董事长表示:“人工 智能的端侧革命将带来巨大增长机遇,AIPC有望在3年内逐渐从高端走向主流,个人电脑市场也将迎来新的换机周期。”目前,联想、惠 普、三星、LG、戴尔、宏碁等厂商均加大AIPC布局,相关产品有望在24、25年陆续推出。
全球绿色转型加速,储能需求保持高速增长
成本下降储能经济型凸显,海外能源转型推动需求向上。国内持续推进电力市场改革,随着上游碳酸锂等价格下降,叠加项目并网抢装, 储能有望受经济性驱动而快速发展。海外市场持续推进能源转型,美国关税上涨或刺激装机需求,新兴市场国家储能需求提升。根据 CNESA数据,我们预计2024年全球储能装机需求152.8GWh,同比+48%,2026年装机需求有望达到292.8GWh,23-26年复合增长率41%。
报告节选:
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(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
(转自:未来智库)
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趋势领涨今天 12:10:55
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趋势领涨今天 12:10:39
三星电机2月24日发布的2024年审计报告显示,昆山三星电机有限公司清算工作已于去年底完成,正式退出高密度互连(HDI)智能手机主板业务。国家企业信用信息公示系统网站也显示,去年10月24日,昆山三星电机有限公司企业状态由存续变更为注销,注销原因为决议解散。昆山三星电机有限公司2010年6月开始正式进行HDI量产,成为三星电机HDI主力生产基地。由于盈利能力低下,三星电机2019年宣布将退出HDI业务。三星电机后续将专注于先进半导体基板、贴片电容(MLCC)等高附加值业务。 -
趋势领涨今天 09:29:16
【大资金还在加速买入】最新两融数据显示,2月21日,融资买入额为2366.81亿元,创春节以来新高,较前一个交易日增加627.09亿元,环比增幅达36.05%;融券卖出经历“过山车”,该数值为6.5亿元,下降24.39%,2月20日、19日该值为8.61亿元、6.23亿元。最新融资融券余额为1.89万亿,该数值同样创春节以来新高,其中融资余额为1.87万亿,日环比增61.58亿元;融券余额为113.27亿元,日环比增1.52亿元。此外,转融资交易金额为1.5亿元,日环比减少2.4亿元,降幅为61.54%;转融资余额为1449.2亿元,较上一交易日无变化。 -
数字江恩今天 09:24:50
如图,3314后,5分钟图上运行了4轮结构,短线变盘在即了。明天如果快速放量拉升突破3400并站稳3386,可以确立新的主升浪并打开新的上涨空间。否则,明日若没有放量+力度,则要么直接跌破图上轮谷线,要么顶背离,都会引发宽幅震荡中的回踩。 -
数字江恩今天 09:24:41
直接看5分钟图近期3314之后的运行。目前大盘的核心是区分到底还属于宽幅震荡之中,还是已经开始了新的主升浪结构。如果在宽幅震荡之中,目前是宽幅震荡高位区间;如果是新的主升浪结构,则目前还有上涨的余地。区分的核心是看大盘能否站稳3386直接拉升突破3400点。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:24:32
板块上来看,今日,前期热点人工智能科技和机器人(sz300024)题材分化非常严重,高位翻脸的个股家数增多。而农林牧渔,地产建筑和保险则崛起,但盘中持续性不如之前的热点。 -
数字江恩今天 09:24:27
A股两市今日成交8028 + 12776 = 20804 亿人民币,温和放量趋势明显。如此放量下,大盘没有继续向上,而是30个点区间震荡,依靠尾盘拉升还收跌6个点。个股方面,涨跌比接近1:1,但今日大幅下跌个股家数有所增多。 -
数字江恩今天 09:24:18
短线变盘在即 -
北京红竹今天 07:59:16
3、聚焦AI产业链DeePSeek是个具体的概念,相关扩展题材已经遍地开花了,人形机器人(sz300024)短期内暂时不聊,因为五分钟级别2个中枢上涨,虽然没有客观结束信号,已经不宜追高了。也不用完全盯着DS,AI产业链都可以,就一句话:规避高位的,低吸低位滞涨的。特别是符合缠论结构,日线级别上涨段中,当下处于回落一笔的,这种都值得埋伏。那些已经完成缠论上日线级别上涨段的都需要规避。当指数大级别上涨结束,我就不谈聚焦方向了,现在还可以继续谈。 -
北京红竹今天 07:59:12
2、2万亿成交额从1.5万亿到2万亿,虽然有放量,但还没有明显放量,目前的成交额还是良性的,还处于有人接盘有人卖的阶段。从成交额上看,需要注意的是,那天券商和互金大涨,指数呼呼向上放量,那时的成交额放大才会有问题。现在处于正常交易之中,洗盘不用担心。而且缠论结构上,不管是先行者恒生科技还是上证指数,都没有完成日线级别向上段呢。明天市场大概率还有一次退潮,沪指和科创50还没有构造五分钟级别回落段,明天大概率会回落构造。