1200亿！中科曙光，会崩盘吗？

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自2015年后横盘近10年的中科曙光，股价突然爆发！

9月末以来，中科曙光股价连续大涨，市值翻倍，突破1200亿元，创下历史新高！

本轮“牛市”，硬科技、自主可控成为市场主线。中科曙光是在中科院大力推动下成立的国家高新技术企业。

不过，本轮中科曙光被炒作，其实跟公司本身没多大关系，而是跟其参股海光信息有关。

中科曙光参股公司中有三家已经上市，其中海光信息 、中科星图在科创板上市，曙光数创在北交所上市。中科曙光持股比例分别为27.96%、15.67%、62.07%。

这三家公司市值如何呢？

至11月13日收盘:海光信息总市值3056.74亿元；中科星图总市值358.16亿元；曙光数创总市值148.8亿元。

我们简单计算下，中科曙光持有的这三家公司的股权，当前价值多少：

3056.74亿元✖27.96%+358.16亿元✖15.67%+148.8✖62.07%=1003.15亿元。

1003.15亿元占中科曙光11月13日总市值（1210.12亿元）的80％以上。其中海光信息854.66亿元股权市值占中科曙光1210.12亿元总市值的70％以上。

因此，海光信息股价上涨，自然就带动了中科曙光市值增长。

9月27日至11月13日，海光信息累计上涨62.26%，区间最大上涨84.33%，这期间中科曙光累计上涨107.46%，区间最大上涨124.10%。

可以看出，海光信息“中涨”，中科曙光“大涨”，海光信息“大涨”，中科曙光“暴涨”。

中科曙光市值规模比海光信息小得多，资金拉起来自然更轻松。

但是，现在有个问题就是：

既然中科曙光的估值仰赖海光信息，那海光信息现在是不是高估了？

海光信息的逻辑是对标英伟达。

海光信息的产品是AI算力芯片，算是英伟达和英特尔的同行。

2023年10月17日，美国发布了针对芯片的出口禁令新规，英伟达多款高性能产品受限。国内高增的算力需求叠加英伟达禁令，为国产AI芯片创造市场空间，于是海光信息有了自主可控、国产替代逻辑。

也就是说，海光信息未来的预期是成为英伟达“平替”。

不过，在“平替”英伟达之前，海光信息的估值泡沫已经远远超过英伟达和英特尔了。

至11月13日，海光信息的市盈率为161.97倍。

而最近一年，英伟达市盈率最高值曾经达到过80.58倍，最新为68.62倍；英特尔最近一年市盈率最高曾达到152.93倍，最新为106.87倍。

可以说，世界上的AI芯片“双雄”，其估值远不能望海光信息之项背。

所以，海光信息是不是被高估了呢？

回到中科曙光这家公司本身，自身业绩上没有太突出的亮点，这也难怪长期横盘。

2022年至2024年前三年季度，公司营收增速分别为16.14%、10.34%和3.65%，越来越慢，归母净利润同比增速分别为33.38%、18.89%和2.57%。

可以看出，进入2024年，中科曙光的业绩增长显然遇上瓶颈了。

值得注意的是，中科曙光在今年的半年报提到，报告期内，公司重要的资本化研发项目发生额超过5000万元。

这意味着，中科曙光的一部分研发费用作为资产计入了资产负债表，按照一定的折旧或摊销方法分摊到未来的几个会计期间，从而提升公司利润。

事实上，中科曙光大量的利润来自对海光信息的投资收益。2024年上半年，海光信息就为中科曙光贡献了2.39亿元的股权投资收益，占公司同期利润超40%。

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（转自：泡财经）

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