【国盛计算机】ETF大时代投资机会|美元_新浪财经

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对标美股ETF规模占比，国内市场长期具备超五倍空间。1）截至2024年 6月底，全球挂牌交易的ETF资产总规模超13万亿美元，资金大幅净流入超6000亿美元。2）美国ETF市场在规模方面长期占据全球市场主导地位。截至2024年6月底，美国市场ETF规模为9.18万亿美元，占全球ETF市场规模比重近七成，其中纽交所6.89万亿美元，排名全球第1；纳斯达克交易所1.64万亿美元，排名全球第2；芝加哥期权交易所0.69万亿美元，排名全球第4。3）从截至2024年6月底，美国权益ETF规模为7.2万亿美元，美国股票市场总市值为58万亿美元，占比为12.4%，中国权益ETF规模约0.25万亿美元，股票总市值约11万亿美元，占比约2.2%。市场规模占比角度，国内市场长期具备超五倍空间。

指数行情阶段，ETF成为重要选择、总体规模快速飙升。1）ETF基金具备低费用、透明性、分散风险等特点，天然对散户群体友好。并且，本轮反弹初期演绎指数行情，ETF成为散户重要参与方式，特别是对于新开证券户，科创板和创业板ETF作为首选。2）2024年9月24日以来，国内股票ETF规模大幅增长，股票ETF整体规模从18307亿元增长至11月8日27607亿元，增幅达到50.8%，其中，中证1000ETF增长达190.8%。

ETF大时代开启，同花顺千万级金融流量领军最为受益。同花顺具备顶级金融属性流量：1）个人用户方面，截至2024年6月30日，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,439万人，每周活跃用户数约为1,921万人。截至2024年6月30日，同花顺金融服务网累计注册用户约62,547万人。2）机构客户方面，与国内90%以上的券商建立了业务合作关系；还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户。截至2024年6月30日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司220家，代销基金产品及资管产品21,373支。

lETF导流业务：1）。假设10%的用户会通过同花顺购买推广的ETF，保守假设近三年新购买ETF数量仅一次，乐观假设近三年投资者新购买ETF数量为五次。2）渠道费：保守假设股民用股票投资金额的15%购买ETF，每人购买ETF金额约4.5万元，渠道费用54元。近三年ETF收入保守假设增量6255万*54元*1次=34亿元，乐观假设增量可达6255万*54元*5次=169亿元。

l证券开户导流业务：根据证券时报，东海证券经纪客户相关业务数量快速增长，9月28日近三天日均开户数与前期相比增长超76%,假设新增开户数增长率70%。拼多多流量成本2019-2021年分别为160、206、432元，假设同花顺收费500元/人。开户导流收入可达到24亿元。

l高端软件产品：根据同花顺APP，同花顺高端产品包含金融大师至尊版、财富先锋至尊版、大研究内参版，价格分别达到8w、3.28w、1.98w元/年，假设高端产品均价3.28万元。高端产品收入中性假设下为23.62亿元，乐观假设下为47.20亿元。

投资标的：

资管IT：同花顺、指南针、东方财富、财富趋势、银之杰。

系统IT：恒生电子、金证股份、顶点软件。

风险提示： AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险；测算可能产生的风险。

美国ETF长期占据主导地位，中国存在5倍以上发展空间

全球 ETF 市场保持快速发展势头。截至 2024 年 6 月底，全球挂牌交易的 ETF资产总规模超 13 万亿美元，资金大幅净流入超 6000 亿美元。从资产类别来看，权益 ETF 规模占比超75%，债券 ETF 规模占比超 15%，商品 ETF 规模占比近 2%。截至 2024 年 6 月底，全球挂牌交易的 ETF 资产总规模达到 13.17 万亿美元，较 2023 年底增加 13.44%。近 20 年的规模年均复合增长率超 20%，产品数量更是连续 20 年保持正增长。

从全球 ETF 规模的区域分布来看，ETF 规模主要分布在美国和欧洲。2024 年 6 月底，全球 13.17 万亿美元的规模中，美国市场规模约9.18万亿美元，占比近70%；欧洲市场规模约 1.98 万亿美元，占比 15%；亚太市场规模约 1.25 万亿美元，占比 9.5%。在 2024 年上半年各交易所排名中，上交所ETF 成交额位列亚洲第 1、全球第 3，规模位列亚洲第 2、全球第 8。

美国 ETF 市场在规模方面长期占据全球市场主导地位。截至 2024 年 6 月底，美国市场 ETF 规模为 9.18万亿美元，占全球 ETF 市场规模比重近七成，其中纽交所6.89 万亿美元，排名全球第 1；纳斯达克交易所 1.64 万亿美元，排名全球第 2；芝加哥期权交易所 0.69 万亿美元，排名全球第 4。

权益 ETF 占股票总市值比重反映了 ETF 市场的发展程度和成长空间。截至 2024 年 6 月底，美国权益 ETF 规模为 7.2 万亿美元，美国股票市场总市值为 58 万亿美元，占比为 12.4%，中国权益 ETF 规模约 0.25 万亿美元，股票总市值约 11 万亿美元，占比约 2.2%，还有较大发展空间。

国内ETF规模增长最高达190.8%，互联网等渠道接受度提升

2024年9月24日以来股票ETF市场大幅增长，其中，中证1000ETF规模增长达190.8%。2024年9月24日以来，股票ETF整体规模从18307亿元增长至11月8日27607亿元，增长50.8%；其中，中证1000ETF增长达190.8%。

随着 ETF 市场的蓬勃发展，互联网等渠道投资者对 ETF 接受度不断提升。根据东方财富半年报，2024H1东方财富互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易86,033,083笔，基金销售额为8,513.82亿元，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易54,327,923笔，销售额为4,996.64亿元。截至2024H1，天天基金累计基金销售额10.86万亿元。

我国境内ETF 的投资标的涵盖了股票、债券、货币、商品、境外股票等大类资产，产品布局日益完善。根据上海证券交易所ETF行业发展报告，截止至2024H1，其中股票 ETF 规模 1.81 万亿元，占比 73%；跨境 ETF 规模 3166 亿元，占比 13%；货币 ETF 规模 1859 亿元，占比 8%；债券 ETF 规模 1095 亿元，占比 4%；商品 ETF 规模 527 亿元，占比 2%。

境内 ETF 市场资金持续净流入。2024 年上半年非货币 ETF 净流入额高达 4617 亿元，约占 2023 年全年净流入额的八成。分类型来看，宽基 ETF 净流入最高，达 4076 亿元，约为 2023 年宽基 ETF 净流入额的 1.3 倍。除此之外，策略 ETF（主要为红利 ETF）净流入 160 亿元，商品 ETF 净流入 180 亿元，债券 ETF 净流入 234 亿元。

同花顺千万级金融流量未来可期，AI产业趋势有望长期受益

公司产品矩阵丰富，用户粘性高。截至 2024 年 6 月 30 日，同花顺金融服务网累计注册用户约 62,547 万人。机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90％以上的证券公司，此外，还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户。截至 2024 年 6 月 30 日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司 220 家，代销基金产品及资管产品21,373 支。个人用户方面，截至 2024 年 6 月 30 日，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为 1,439 万人，每周活跃用户数约为 1,921万人。

董事长创业思维具备前瞻性，使公司成为国内Fintech与互联网基因结合最成功的公司之一。截止至2024年三季报，董事长易峥先生持股36.13%、为实际控制人，公司股权结构稳定。董事长易峥1993年毕业于浙江大学电机工程系，为浙江核新同花顺网络信息股份有限公司创始人，2007年至今任浙江同花顺网络科技有限公司董事长兼总经理。

证券开户导流、ETF导流等创新业务落地可能性提升。相比蚂蚁金服、京东金融等互联网平台，公司平台的流量风险偏好较高，具有多维度的金融服务需求。公司的金融类增值服务储备丰富，后续具备牵引流量和多种变现可能，尤其在金融监管容忍度提高的大环境下，证券开户导流、ETF导流等创新业务落地可能性提升。

同花顺问财大模型—HithinkGPT发布、利用AI重塑公司现有产品和服务体系。研建极具竞争力的产品和服务矩阵，面向个人用户将提供更加智能化的AI金融助理。

1）高端产品：

l价格：根据同花顺app，同花顺基础产品涨停助手、荐股师、高级诊股等价格分别为268元/季、288元/季、128元/年；同花顺高端产品包含金融大师至尊版、财富先锋至尊版、大研究内参版，价格分别达到8w、3.28w、1.98w元/年，假设高端产品均价3.28万元。

l活跃用户：根据公司年报，个人用户方面，截至2024年6月30日，同花顺每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1,439万人。中性假设高端产品收费率0.5%，则高端产品付费用户约7.20万人；乐观假设高端产品收费率1%，则付费用户数为14.39万人。

l则高端产品收入中性假设下为23.62亿元，乐观假设下为47.20亿元。

2）开户导流业务：

l开户数增长率：根据证券时报，东海证券经纪客户相关业务数量快速增长，9月28日近三天日均开户数与前期相比增长超76%；9月28日近三天内激活的休眠账户数量较上月增长115%；公司客服中心的日均咨询量也相比增加44%；客户新入市资金大幅增加，日均增幅达72%。德邦证券截至9月26日，本周的日均新开户数量相比本月的前三个星期增长50%，9月26日产品销售额比前一天增长了335%。假设新增开户数增长率70%。

l开户数：根据Wind，2024年7月上交所每月新增开户数115万户，115万户*（1+70%）=196万户/月。根据策金财经，2021年同花顺平台支持66家券商的开户导流，根据东方财富报道，全行业2024年共146家券商，占比达到45%。考虑到同花顺导流券商数据较早，中性假设其中20%通过同花顺导流，则每年导流人数为196*20%*12=470.4万人。

l互联网流量导流：拼多多流量成本2019-2021年分别为160、206、432元，假设同花顺收费500元/人。

l则开户导流收入可达到24亿元。

3）ETF导流业务：

lETF购买量：截至 2024 年 6 月 30 日，同花顺金融服务网累计注册用户约 62,547 万人。由于本业务为最新推广业务，假设10%的用户会通过同花顺购买推广的ETF，购买人数6255万人。保守假设近三年投资者新购买ETF数量仅一次，乐观假设近三年投资者新购买ETF数量为五次。

l渠道费：根据证监会和财联社，2024年6月我国股民有2.2亿；根据wind，2024年6月沪深两市股票流通市值659308亿元，股民平均持有659308/2.2约30万元，保守假设股民用股票投资金额的15%购买ETF，每人购买ETF金额约4.5万元。根据木鱼ETF公众号，假设简单按照联接基金小于100w的0.12%费用率计算，渠道费用0.12%*4.5万=54元。

l保守假设近三年ETF收入增量6255万*54元*1次=34亿元，乐观假设收入增量可达6255万*54元*5次=169亿元。

AI技术迭代不及预期风险：若AI技术迭代不及预期，则对产业链相关公司会造成一定不利影响。

行业竞争加剧风险：若相关企业加快技术迭代和应用布局，整体行业竞争程度加剧，将会对目前行业内企业的增长产生威胁。

测算可能产生的风险：若假设随时间发生变动，测算可能产生结果不确定性和数据偏差。

具体分析详见2024年11月10日发布的报告《ETF大时代投资机会》

分析师刘高畅（金麒麟分析师）分析师执业编号 S0680518090001

分析师杨然分析师执业编号 S0680518050002

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（转自：国盛计算机畅想）