【中国国航（601111.SH/0753.HK）】Q3归母净利润同比小幅下滑，静待航空供需改善——2024年三季报点评（赵乃迪）

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事件：

公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业总收入1282亿元，同比+21.5%，实现归母净利润13.62亿元，同比+72.06%。2024Q3单季，公司实现营业总收入486亿元，同比+6.03%，环比+23.25%，实现归母净利润41.44亿元，同比-2.31%，环比+474.02%。

点评：

航空需求维持复苏态势，RPK超过2019年水平

2024年以来，国内航线需求维持复苏态势，海外航线需求复苏强劲，前三季度公司RPK同比增长34%，较2019年同期增长22%，其中国内航线RPK同比增长13%，国际航线RPK同比增长168%，RPK水平远超2019年同期；Q3单季公司RPK同比增长21%，较2019年同期增长29%。ASK方面，前三季度公司ASK同比增长22%，Q3单季同比增长12%。客座率方面，前三季度公司客座率同比上升7.3pct至79.9%，Q3单季客座率同比上升5.5pct至81.0%，客座率持续改善。

座公里收入下降影响业绩，少数股东损益变化减缓归母净利润下滑

2024年以来，随着运力的引入，航空市场竞争趋于激烈，前三季度公司座公里收入为0.48元/ASK，同比下降0.03%，Q3单季座公里收入为0.50元/ASK，同比下降5.7%。2024Q3单季，公司少数股东损益为1.7亿元，同比下降8.2亿元，减缓了公司归母净利润的下滑。成本方面，前三季度公司座公里成本为0.45元/ASK，同比上涨1.2%，Q3单季座公里成本为0.44元/ASK，同比下降1.5%。

看好航空供需持续修复，关注成本改善节奏

展望后市，民航需求仍有望在国内外双重驱动下逐步修复，截至2024年9月，公司合计运营924架飞机，相较2024年初增加16架。当前机队扩张速度弱于历史上行周期，预示着中期供给仍然有一定刚性。考虑到海外航线需求恢复对于新增供给的消化，我们认为中期来看上市航司的供给仍有望得到约束。受原油需求低迷影响，2025年油价中枢有望下行，从而改善航空公司成本压力，同时航司对成本的精益管控也有望压降单位非油成本，我们密切关注航空公司成本改善的节奏。

风险提示：航空需求修复不及预期，国际油价大幅波动。

发布日期：2024-11-07

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