点评 | 润本股份：Q3稳健增长婴童业务起势，关注Q4新品放量

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本文来自方正证券研究所于2024年10月28日发布的报告《润本股份：Q3稳健增长婴童业务起势，关注Q4新品放量》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：周昕 S1220524100007，谷寒婷 S1220524030001

事件：润本股份披露24Q3业绩

24Q1-3：收入10.38亿元/+26%，归母净利润2.61亿元/+44%。

24Q3：收入2.93亿元/+20%，归母净利润0.81亿元/+32%。

收入端：婴童业务增长领跑，大单品逐步起势

分业务：婴童护理收入1.5亿元/+27%，驱蚊收入0.89亿元/+16%，精油业务收入0.46亿元/+15%，其中：

拆分均价：婴童/驱蚊/精油产品均价同比分别为+2.2%、2.24%、14.05%，产品结构持续优化带动均价继续向上。

婴童新品＆大单品起量显著：新品蛋黄油系列放量显著，9月蛋黄油特护精华霜、蛋黄油特护润唇膏占抖音比重分别为20%+、5%+，同时大单品防皴霜、润肤露等延续放量，预计随着天气逐渐转冷，婴童单品景气度环比有望继续向上。

Q4展望：Q3为业务转换调整期淡季，10月以来已显著起量，截至10.21的润本抖音10月累计GMV超4000万，同比+97%，公司维持H2增长目标，利润端前期达成率高，留出充足营销投放空间。

盈利端：毛利率整体维持稳定

24Q3毛利率57.6%，同比+0.1%淡季调整期整体维持稳定。

24Q3销售、管理、研发、财务费率分别为23.55%（+1.4pct）、2.52%（-0.1pct）、3.36%（+0.8pct）、-3.2%（-3pct），财务费率大幅降低主系公司投资理财带来的利息收入增加。

24Q3归母净利率27.55%（+2.5pct）,扣非归母净利率27.38%（+3.4pct）,非经体量有所变动主系政府补助影响。

投资建议：润本依托完善C2M模式持续创新迭代，构建差异化爆品矩阵打造“大品牌”认知，未来将成为婴童个护领域的 “小池大鱼”。当前步入婴童业务的增长旺季，公司单品矩阵完善持续推新，10月已呈现显著爆发态势，后续可关注抖音、拼多多等新渠道放量及重磅新品放量超预期，长期来看我们认为格局重塑及国货婴童龙头崛起将成为国内婴童行业核心趋势。预计24-26年归母净利润为3.2、4.1、5.2亿元，对应PE约31/24/19X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品销售不及预期风险；营销投放效果不及预期的风险；引用第三方数据可信度及滞后风险。

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