【行动教育（605098.SH）】Q3收入增速放缓，延续高分红比例——2024年三季报业绩点评（陈彦彤/汪航宇/聂博雅）

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报告摘要

事件：

行动教育24年前三季度实现营业收入5.6亿元，同比+22.1%；归母净利润1.9亿元，同比+21.1%；扣非归母净利润1.9亿元，同比+18.7%。其中，24Q3实现营业收入1.7亿元，同比+0.3%；归母净利润0.6亿元，同比+5.7%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-15.2%。

报到率下降影响收入增长，收款压力增大

公司24Q3收入增速较上半年放缓，主要系受经济环境影响，客户报到率下降，消课进度变慢。截至24年9月末，公司合同负债余额9.65亿元，相较于23年9月末增加10.2%，相较于24年6月末减少3.6%，尽管当前市场环境较弱，公司仍有相对充足的管理培训与咨询的订单。24Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金为1.43亿元，同比-24.3%，预计与部分企业付款意愿下行有关。

产品结构变化致毛利率下降，首次进行季度分红

1）24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为75.91%/75.38%，同比-2.89/-4.17pcts，主要系低毛利率的管理咨询收入占比提升。2）24年前三季度/24Q3公司销售费用率分别为24.98%/29.39%，同比-1.12/+2.13pcts。三季度销售费用率提升较多，主要系9月校长节规模较去年提升，支出费用较多。3）24年前三季度/24Q3管理费用率分别为11.77%/12.74%，同比-1.09/+1.23pcts。4）24年前三季度/24Q3其他收益收入占比分别为1.78%/5.47%，同比+0.82/+4.24pcts。5）综合来看，24年前三季度/24Q3公司销售净利率达到34.95%/34.09%，同比+0.04/+1.81pcts。公司首次在第三季度进行分红，Q3公司拟派发现金红利5963万元，分红比例为102%，红利属性凸显。

持续推进大客户战略，探寻增长空间

2023年起行动教育正式将发展大客户作为公司的一项重要战略。大客户用户粘性强，金额贡献高，且具有较好的示范效应。23年公司计划拓展200家大客户，最终实际拓展243家，24年大客户开发目标为300家，大客户的开发将为公司业绩增长打开新的增长空间。展望未来，大客户待开发数量仍有空间，包括已服务上市企业百万级订单的潜力挖掘，未服务上市民营企业的开发和行业龙头企业的开发。

风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，限售解禁股份减持风险，依赖关键人员风险。

发布日期：2024-10-27

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