@全体股民：《投资研报》巨额特惠，满3000减1000，满1500减500！【历史低价手慢无，速抢>>】
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
（来源：民生证券研究院）
策略｜A股策略周报20241027：事缓则圆
固收｜可转债周报20241027：回购增持贷款落地，哪些转债受益？
固收｜信用策略周报20241027：信用回调，流动性为王
固收｜债市跟踪周报20241027：债基久期继续回落
固收｜批文审核周度跟踪20241027：本周协会通过批文明显增加
金工｜量化周报：流动性确认下行状态
金属｜钢铁周报20241027：热轧需求保持韧性，库存加速去化
金属｜有色金属周报20241026：工业金属涨跌不一，黄金价格创新高
能源开采｜煤炭周报：看好后市煤价上涨，动力煤板块业绩环比表现亮眼
能源开采｜石化周报：单边驱动不足，油价震荡为主
汽车｜汽车和汽车零部件行业周报20241027：特斯拉销量指引超预期 T链重点主线
计算机｜计算机周报20241027：医保数据要素：计算机“牛市利刃”的明星
电新｜电力设备及新能源周报20241027：风光基本面显著改善，宁德发布锂钠电池新品
公用事业｜电力及公用事业行业周报(24WK43)：9月用电量增速8.5%，各省发布中长期交易细则
电子｜半导体行业周报：关注国产DRAM产业链机遇
商社｜社服周观点：北京将推广AI学伴和AI导学应用，豆神教育进入24Q3基金重仓股
家电｜人形机器人产业周报：腾讯发布机器人小五，宇树再度完成数亿元融资
非银｜非银行业周报20241027：互换便利落地，震荡后板块β蓄势待发
▍A股策略周报20241027：事缓则圆
市场仍然在等待真正主线，关注中东格局变化给我国带来的资源国与制造国合作的机遇。
当下A股市场可能对于下行风险的定价不足，低波资产可能是短期应对风险的“避风港”。
伴随市场反弹而来的实际上是主动基金负债端较大范围的“回本赎回”，增量参与者在本轮行情中可能经历了从“害怕错过上涨”到“害怕失去收益”的过程，两者将是交易层面的重要扰动。
中长期的基本面趋势正在孕育，而与之相关的实物资产是被当前市场明显忽视的板块，这也恰好带来新的机遇。
风险提示：
国内经济不及预期；房地产政策超预期；海外经济大幅下行；测算误差。
▍可转债周报20241027：回购增持贷款落地，哪些转债受益？
10月20日下午开始，上市公司陆续公告获得回购/增持专项贷款，交运、电力设备行业上市公司及转债发行人响应积极。
从公告后次一交易日表现看，市场表现积极，仅有3家公司小幅微跌。聚焦于转债发行人，弱资质转债对贷款政策反映更加积极。
在监管政策鼓励回购大背景下，今年以来上市公司回购股票较为普遍，关注后续转债发行人回购及申请贷款情况。此外，尚有15只转债的控股股东或实际控制人此前公告的增持计划尚在实施期间，建议关注后续股东申请专项贷款及增持进度情况。
风险提示：
1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。
▍信用策略周报20241027：信用回调，流动性为王
今年以来，在信用风险溢价持续压缩，“信用利率化”极致演绎的背景下，信用债赚钱模式从票息为主向流动性为王演绎。
而当前，股债“跷跷板”效应下，机构负债端的不稳定性进一步加强了债市脆弱性，后续在基本面和情绪面的博弈下持续大幅调整的概率或有限。
故而对信用方面的参与建议优选二永、中高等级短端等流动性较好品种，对应此类品种在回调后的性价比也已再度凸显。
风险提示：
城投口径偏差；样本偏误；区域及平台评价的主观性；成交数据处理及局限性。
▍债市跟踪周报20241027：债基久期继续回落
本周（10/21-10/25）增量财政预期升温，资金面边际收敛，叠加“股债跷跷板”效应下，“看股做债”成为短期交易主线，利率债收益率普遍上行；与此同时，流动性扰动之下，信用债跟随利率回调且上行幅度更大，带动信用利差走扩。对应观察到：本周利率债基和信用债基久期较前一周均出现回落。
本周银行间债市杠杆率有所下降；本周交易所债市杠杆率小幅回升。
风险提示：
政策不确定性；基本面变化超预期。
▍批文审核周度跟踪20241027：本周协会通过批文明显增加
本周通过批文有所增加:2024年以来，江苏通过批文规模最大，为4220亿元，其次是广东（2947亿元），山东（2915亿元）.
本周平均审核反馈天数缩短:辽宁反馈天数最长，为133天，其次广西（85天），广东（84天），新疆（84天）。
本周“终止”批文有所增加:2024年以来，浙江审核反馈为“终止”的规模最大，为794亿元，其次是江苏（767亿元），山东（446亿元）.
风险提示：
城投口径偏差；项目披露不齐全或滞后；地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
▍量化周报：流动性确认下行状态
择时观点：流动性确认下行状态。景气度整体回升趋势下未来长期乐观。
指数监测：集成电路大幅流入。
资金共振：推荐汽车，医药与电力设备及新能源。
公募风格：9月公募整体加速减仓，主要减成长。
公募行业：9月公募减持几乎所有板块。
因子跟踪：动量因子表现亮眼。
量化组合：上周超额收益涨跌互现。
风险提示：
量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。
▍钢铁周报20241027：热轧需求保持韧性，库存加速去化
价格：本期钢材价格下跌。
截至10月25日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3480元/吨，较上周降30元/吨。热轧3.0mm价格为3590元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为4000元/吨，较上周降30元/吨。普中板20mm价格为3540元/吨，较上周降20元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格下跌。
利润：本期钢材利润整体震荡。
长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-47元/吨，12元/吨和8元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润下跌。
产量与库存：截止10月25日，五大钢材产量上升，总库存环比下跌。
产量方面，本周五大钢材品种产量873万吨，环比升9.6万吨，其中建筑钢材产量周环比增10.41万吨，板材产量周环比降0.81万吨，螺纹钢本周增产7.81万吨至244.07万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为214.91万吨、29.16万吨，环比分别+7.37万吨、+0.44万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降38.63万吨至874.88万吨，钢厂总库存396.48万吨，环比增1.09万吨，其中，螺纹钢社库降19.37万吨，厂库增5.6万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量257.84万吨，环比升9.34万吨，本周建筑钢材成交日均值11.17万吨，环比下降12.68%。
投资建议：热轧需求保持韧性，库存加速去化。
从需求看，热轧、冷轧需求环比上升，而其余钢铁需求环比下滑；从产量看，螺纹、中厚板产量提升，其他钢铁产量回落；从库存看，除螺纹外，其余钢铁库存均有下滑。当前热卷需求仍有韧性，且产量维持低位，库存加速去化，基本面较前期得到好转，本周卷螺差及卷板利润均有扩大，后续需重点关注板材需求改善情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份（维权）、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
风险提示：
下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
▍有色金属周报20241026：工业金属涨跌不一，黄金价格创新高
本周（10/21-10/25）上证综指上涨1.17%，沪深300指数上涨0.79%，SW有色指数上涨2.49%，贵金属COMEX黄金上涨0.89%，COMEX白银下跌0.13%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+2.16%、-0.64%、0.32%、-1.33%、-5.25%、+0.35%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.53%、-2.61%、+1.42%、-2.06%、+0.86%、-0.84%。
工业金属：美国10月PMI高于预期，国内经济提振政策出台过半，工业金属价格涨跌不一。核心观点：美国10月制造业PMI初值47.8高于预期，国内增量政策措施继续出台，预计四季度政策刺激力度仍将扩大。看好金属价格。铜方面，供应端，本周进口铜精矿TC报10.86美元/吨，周度环增0.38美元/吨；需求端，下游需求整体表现平淡，国内主要精铜杆企业开工率下滑至76.52%，环比下滑2.37pct，同时临近年尾，部分下游企业考虑账期问题趋于保守，因此整体订单走弱；铝方面，氧化铝价格继续强势，电解铝成本上移，供应端，本周国内电解铝运行产能整体持稳，新启槽电解铝厂暂无铝水产出，预计11月能有增量释放，成本端氧化铝维持偏强震荡，市场偏紧格局维持，电解铝成本保持增长状态；需求端，下游铝加工企业开工持稳，河南部分小型企业因环保问题出现减产，大中型企业多持稳生产为主，社库维持去库状态，现货流通偏紧。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。
能源金属：逐渐步入需求淡季，锂价短期承压。核心观点：节前下游已完成备库，需求走弱，叠加11-12月需求淡季预期，锂价短期仍存下行压力。锂方面，锂盐厂因前期去库，挺价情绪仍然较强，但下游在价格处于低位时有逢低买入。但整体备库意愿不强，锂价持续下跌。钴方面，电钴开工率供给量均较为稳定，需求端下游合金及磁材方面需求恢复不及预期，现货价格或仍有下行可能。镍方面，近期伦镍价格持续下行，成本支撑变弱，因至刚需采买节点，多数企业有采买意愿，但对高价镍盐接受力度弱，预计短期仍将小幅下行。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。
贵金属：降息预期持续，避险需求上升，金价持续看好。美国褐皮书显示经济增速放缓通胀温和， 11月降息预期稳定90%以上。同时地区不稳定因素有升级趋势，避险情绪高涨。从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。
风险提示：
需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
▍煤炭周报：看好后市煤价上涨，动力煤板块业绩环比表现亮眼
煤价企稳，看好冬储需求持续提升。
本周产地煤价稳中略有下滑，港口煤价节后调整结束稳中有升。展望后市，1）供给端：据CCTD，10月上旬全国及主产地环比9月上旬延续增量，当前临近月末，矿井生产任务完成，短期供给或有小幅收紧。2）发运及库存端：大秦线秋检已于10月24日结束，本周周均运量103.6万吨，后续或有所恢复，唐呼线受运费优惠政策影响运量维持中高位，周均运量环比下降4.5%至25.6万吨。受冬储需求逐步提升影响，港口库存开启旺季前累库，但仍显著低于去年同期，截至10月23日环渤海港口库存2374.9万吨，周环比上升2.1%，同比下降6.7%，低于去年同期169.5万吨。3）需求端：非电需求方面，化工耗煤需求维持同比高增速、环比增长，截至10月25日当周化工行业合计耗煤654.01万吨，同比增长8.47%，周环比增长0.63%。电煤需求方面，当前电厂日耗处于淡季较低水平，10月24日当周二十五省电厂周均日耗497.2万吨，周环比下降16.3万吨(-3.2%)，同比增长17.0万吨(+3.5%)，库存可用天数周环比上升1.7天至26.2天，高于去年同期0.6天。我们认为，当前时点动力煤化工需求维持高增速，伴随冬储开启火电需求有望提升，港口结构性货源紧缺仍存，看好后续煤价上涨。
动力煤板块业绩环比表现亮眼，有望开启估值提升行情。
本周板块公司陆续发布三季报，动力煤子板块多家公司实现Q3业绩环比大幅提升，表现超预期，就归母净利润来看，24Q3中国神华同环比+10.54%/+21.66%，山煤国际同环比-13.56%/+11.82%，新集能源同环比+5.86%/+12.16%，电投能源同环比+45.26%/+45.55%。动力煤基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，板块有望迎来估值提升行情，建议重点关注前期回调较多的动力煤弹性标的。
投资建议：
1）弹性标的迎估值修复，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华和陕西煤业。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。
风险提示：
1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
▍石化周报：单边驱动不足，油价震荡为主
单边驱动不足，油价震荡为主。
近期以伊冲突虽仍在持续，但以色列并未攻击伊朗的核设施和油田，因此地缘政治方面对油价的支撑力度不足。目前油市不确定因素较多，地缘政治方面，10月23日沙特称最近与伊朗和其他阿曼湾国家举行了联合军事演习，10月26日美国官员称以色列和伊朗的直接交火应该就此结束，从而市场对中东局势发展依然保持密切关注；供需层面，OPEC承诺的额外自愿减产220万桶/日将于2024年11月底结束，是否进一步延长减产还需等到12月1日的第57届JMMC会议确定。在当前背景下，油价无论是供需还是地缘方面的单边驱动力度均有不足，预计短期油价将维持震荡。
美元指数上升；油价上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。
截至10月25日，美元指数收于104.32，周环比上升0.85个百分点。1）原油：截至10月25日，布伦特原油期货结算价为76.05美元/桶，周环比上涨4.09%；WTI期货结算价为71.78美元/桶，周环比上涨3.70%。2）天然气：截至10月25日，NYMEX天然气期货收盘价为2.53美元/百万英热单位，周环比上涨12.22%；东北亚LNG到岸价格为14.16美元/百万英热，周环比上涨6.71%。
美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。
截至10月18日，美国原油产量1350万桶/日，周环比持平日；美国炼油厂日加工量为1608万桶/日，周环比上升33万桶/日；汽油产量为995万桶/日，周环比上升67万桶/日；航空煤油产量为177万桶/日，周环比上升8万桶/日；馏分燃料油产量为501万桶/日，周环比上升26万桶/日。
美国原油库存上升，汽油库存上升。
1）原油：截至10月18日，美国战略原油储备为38464万桶，周环比上升76万桶；商业原油库存为42602万桶，周环比上升547万桶。2）成品油：车用汽油库存为21358万桶，周环比上升88万桶；航空煤油库存为4348万桶，周环比上升63万桶；馏分燃料油库存为11384万桶，周环比下降114万桶。
投资建议：
标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石化、中国石油、中国海油、中曼石油；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气；3）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。
风险提示：
地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。
▍汽车和汽车零部件行业周报20241027：特斯拉销量指引超预期 T链重点主线
本周数据：
10月第三周（10.14-10.20）乘用车销量49.0万辆，同比+20.8%，环比-17.5%；新能源乘用车销量26.9万辆，同比+62.9%，环比-9.0%；新能源渗透率54.8%，环比+5.1pct。
本周行情：汽车板块本周表现强于市场。
本周A股汽车板块上涨3.91%，在申万子行业中排名第14位，表现强于沪深300（+0.50%）。细分板块中，摩托车及其他、汽车服务、汽车零部件、乘用车、商用载货车分别上涨8.77%、6.73%、4.40%、3.16%、1.26%，商用载客车下跌1.37%。
本周观点：本月推荐核心组合【比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。
特斯拉销量指引超预期 T链重点主线。
本周，特斯拉召开2024Q3业绩交流会。1）销量指引超预期：指引2025年销量增长20-30%。新款廉价车型将于2025H1推出，预计2025年销量有望增长20%-30%，Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆；2）FSD推进节奏加速。FSD累计使用里程数已超过20亿英里（截至2024Q2约为16亿英里），特斯拉内部认为2025Q2有望实现低于人工驾驶的事故率，并有望在2025年于目前现有车型上实现，无需等待Cybercab量产。
我们认为，特斯拉未来汽车销量、FSD及机器人研发进展均超市场预期：1）短期看，特斯拉销量指引20-30%增长，特斯拉产业链公司业绩确定性、成长性加强；2）中期看，FSD推进节奏加速，有望强化特斯拉龙头地位，提升产品力，带动特斯拉销量超预期增长；3）远期看，机器人&新车型为新成长点，Robotaxi、廉价车型及Cybertruck持续放量，人形机器人量产，带来长期成长空间。
比亚迪自研智驾再整合 智驾拐点向上。
华为与江淮汽车合作的尊界将在下个月广州车展亮相，明年春天上市，定位售价超过100万元的高性能车；近期，比亚迪内部负责自研智驾的天璇开发部与天狼研发部近期已经整合，预计初步的自研智驾落地时间是明年年中，包括高速智能领航和城区智能领航功能。智能驾驶催化不断，国内三重拐点向上，1）政策端，L3路测政策出台，自动驾驶汽车全无人商业化运营相关政策不断落地；2）供给端，华为、小鹏、极氪、理想、小米头部车企比亚迪加速智能驾驶落地；3）需求端，智驾逐步成为购车重要影响因素，看好高阶智驾渗透率稳步提升。
投资建议：
乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】。
零部件：看好：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化：智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。
轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。
重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。
摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。
风险提示：
汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。
▍计算机周报20241027：医保数据要素：计算机“牛市利刃”的明星
市场回顾
本周（10.21-10.25）沪深300指数上涨0.79%，中小板指数上涨2.9%，创业板指数上涨2%，计算机（中信）板块下跌0.79%。板块个股涨幅前五名分别为：恒银金融、安博通、三泰控股、海联讯、宝兰德（维权） ；跌幅前五名分别为：宇信科技、科蓝软件、四方精创、长亮科技、东方通。
行业要闻
• 中国信通院：我国制造业数字化改造加速布局。
• 中国工信部：金壮龙会见苹果公司首席执行官库克。
• 中国信通院：中国信通院颁发金融行业SOSS《网络安全技术软件产品开源代码安全评价方法》标准符合性测试证书。
• 中国信通院：《车路云一体化网络建设部署指南》正式发布。
公司动态
井松智能：10月21日消息，公司持股5%以上股东江苏中小企业发展基金通过集中竞价减持公司股份548,653股，占公司当前总股本(86,006,810股)比例为0.6379%；通过大宗交易减持公司股份1,630,000股，占公司当前总股本(86,006,810股)比例为1.8952%。
中新赛克：10月22日消息，公司董事长李守宇先生申请辞去公司董事、董事长、战略委员会主任委员及公司全资子公司董事职务，同时不再担任公司法定代表人。辞职后，李守宇先生不再担任公司及各子公司的任何职务。
本周观点
根据《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》，“到2029年，数据产业规模年均复合增长率超过15％，数据产业结构明显优化，数据技术创新能力跻身世界先进行列，数据产品和服务供给能力大幅提升，催生一批数智应用新产品新服务新业态，涌现一批具有国际竞争力的数据企业，数据产业综合实力显著增强，区域聚集和协同发展格局基本形成。”
医疗事关民生福祉，医保数据要素的利用，能为医疗保障事业提供更加精准的市场分析和决策支持，推动医疗保障事业的发展。根据《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，2026年底，数据要素应用场景广度和深度大幅拓展，在经济发展领域数据要素乘数效应得到显现。我们认为在下一阶段，医保数据运营有望成为产业最前端的突破口，推动“数据要素x”进入加速发展期，具有先发优势以及细分领域卡位优势的公司有望成为核心受益者。
建议重点关注：
1.医保数据要素：国新健康、久远银海、东软集团、嘉和美康、山大地纬、中科江南等；
2.医疗数据要素：创业慧康、卫宁健康、云赛智联、医渡科技、润达医疗等。
风险提示
政策落地不及预期；行业竞争加剧。
▍电力设备及新能源周报20241027：风光基本面显著改善，宁德发布锂钠电池新品
本周（20241021-20241025）板块行情
电力设备与新能源板块：本周上涨9.10%，涨跌幅排名第1，强于大盘。本周太阳能指数涨幅最大，锂电池指数涨幅最小。新能源汽车指数上涨6.18%，核电指数上涨6.72%，储能指数上涨6.82%，工控自动化上涨4.75%，锂电池指数上涨4.51%，太阳能指数上涨18.41%，风力发电指数上涨4.91%。
新能源车：宁德时代发布骁遥超级增混电池
宁德时代发布骁遥超级增混电池，全球首款纯电续航超400公里且支持4C超充，10分钟补能280公里。采用创新技术提升锂离子传输，钠离子电池技术耐低温至-40°C。设计寿命15年，充放电循环超4000次，智能系统确保微米级精度控制。经过400多项测试，安全性高，具备防弹级装甲涂层及NP2.0主动隔离设计。该电池在续航、性能、制造和安全等方面均有优秀表现。
新能源发电：组件价格有望回升，风电招标量增长明显
光伏：10月22日，中节能2024年度光伏组件框架协议采购开标，该项目采购2.5GW的N型TOPCon双面组件，共13家企业参与，投标均价0.694元/W，高于协会此前公布的0.68元/W的平均成本，招投标价格逐步趋于理性。出口数据：逆变器9月单月出口48.44亿元，同比+4.3%，环比-21.3%；电池组件9月单月出口143.72亿元，同比-40.7%，环比-17.4%。国内装机：2024年9月国内光伏新增装机20.89GW，同比+32.38%，环比+26.91%，1-9月光伏新增装机160.88GW，同比+24.77%，国内光伏需求持续向好。风电：截止2024年9月30日，国内公开招标市场新增招标量119.1GW ，同比增长93%，已经超过2023年的86.3GW，市场需求改善明显
电力设备及工控：1-9月全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦，同比增长14.1%
根据国家能源局的统计，1-9月全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦，同比增长14.1%；全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元，同比增长7.2%；电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%。单月份来看，9月全国主要发电企业电源工程完成投资983亿元，同比增长18%；电网工程完成投资652亿元，同比增长12%。
本周关注：平高电气、许继电气、明阳电气、伊戈尔、宁德时代、科达利、阳光电源、中信博、振江股份、宏发股份等。
风险提示：
政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。
▍电力及公用事业行业周报(24WK43)：9月用电量增速8.5%，各省发布中长期交易细则
本周（20241020-20241025）电力板块行情：
本周电力板块走势弱于大盘。截至2024年10月25日，本周公用事业板块收于2380.14点，上涨18.64点，涨幅0.79%；电力子板块收于3172.77点，上涨18.82点，涨幅0.74%，低于沪深300的涨幅0.79%。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第26位。从电力子板块来看：本周热力服务上涨3.40%，光伏发电上涨3.22%，风力发电上涨3.05%，火力发电上涨2.33%，电能综合服务上涨0.74%，核力发电涨跌幅为0%，水力发电下跌2.03%，中国广核和中国核电平均下跌1.95%。
本周专题：
多省发布中长期交易方案，继续深化电改。安徽省：鼓励平价新能源企业（含分布式）全部参与市场交易。河北省：独立储能容量租赁交易根据需要按月开展。浙江省：分布式新能源可通过聚合方式参与绿电交易。上海市：绿电企业需自建或购买储能调峰能力。西北区域：陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆西北五省将开展外送直流配套火电和新能源所属控制区在西北电网区域内通过省间联络线开展的电力中长期交易。陕西：鼓励独立储能、虚拟电厂、负荷聚合商参与市场；鼓励分布式新能源上网电量参与市场交易。
行业观点：
用电量：24年1-9月全社会用电需求快速扩张，累计用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9%，同期上升2.3pct。三产、居民用电拉动效果显著，二产仍为推动用电增长的重心。一、二、三产业和城乡居民生活用电量累计分别为1035、47385、13953、11721亿千瓦时，同比增加6.9%、5.9%、11.2%、12.6%。发电量：总量稳中有升，水电、光伏发电表现亮眼，1-9月，全国发电量70560亿千瓦时，同比增长5.38%，增速上升1.2pct。新增装机容量：全国新增装机增速放缓，风光占比扩大超八成。
投资建议：
水电：2024Q3正逢迎峰度夏用电旺季，7、8月水电发电量高速增长，9月由增转降，汛期低电价虽影响平均上网电价，但大水电企业24Q3业绩增长确定性强，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】。火电：7月来水挤压火电发电量，8月火电由降转增，9月发电量增速加快，受益于煤价低位及电力保供所需，煤电边际收益仍持续改善，推荐【福能股份】、【申能股份】，谨慎推荐【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】，建议关注【皖能电力】、【内蒙华电】。核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】，建议关注国电投核电运营平台【电投产融】。绿电：双碳目标下主力电源，装机规模持续扩大，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【中绿电】、【龙源电力】、【浙江新能】。
风险提示：
宏观经济波动的风险；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。
▍半导体行业周报：关注国产DRAM产业链机遇
市场回顾
最近一周（10月21日-10月25日）半导体板块涨跌幅为1.41%，相对沪深300涨跌幅0.62pct。年初至今半导体板块涨跌幅为21.93%，相对沪深300指数涨跌幅6.62pct。
本周半导体行业子板块涨跌幅分别为半导体材料 4.9%、模拟芯片设计 3.7%、集成电路封测 0.9%、半导体设备 0.5%、电子化学品Ⅲ 0.4%、数字芯片设计 -1.3%。
国产DRAM产业链蓄势待发
HBM：国产厂商全面布局
高带宽内存（HBM）拥有提供远高于传统内存的数据传输速率，成为解决内存墙问题的有效方案，当前HBM3E产品已经投入市场销售，下一代HBM4产品亦有望在2025年进入市场。
当前诸多国产厂商进行了HBM产品布局。晶圆厂方面，据Trendforce报道，长鑫存储和武汉新芯均投建了HBM产能。今年2月，武汉新芯披露招标公告，拟建设不少于3000片/寸（12英寸）的HBM先进封装产能。长鑫亦于6月通过子公司芯浦天英在上海市浦东新区金桥南区竞得土地，拟建设高端封测存储芯片产能3万片/月。晶圆厂之外，还有诸多封测厂商进行了技术布局。长电科技布局了2.5D封装和HBM封装技术，通富微电于9月披露了高带宽存储芯粒先进封装技术升级和产能提升项目。国产HBM的发展有望带来全产业链的价值增量。
传统存储：价格短期回落，利基市场格局出清
据中国闪存市场数据，本轮DRAM价格于23Q3触底反弹，至24Q2最高点价格涨幅超过30%，但进入24Q3以来出现回落，截至10月价格较前高降幅约19%。分类型来看，小容量DDR3的降幅更大，其次是DDR5和大容量DDR4，居中的DDR4 8Gb价格相对稳定。拥有DDR3产品线的存储厂商相对较多，行业竞争更为激烈，而DDR5作为最高端代际经历了过去几个季度的扩产，供给大幅增长。
伴随DRAM技术迭代，海外龙头厂商停产DDR3，减产DDR4，利基型DRAM格局有望迎来优化，国产存储厂有望在DDR3/DDR4市场获得更大成长空间。
同时，国产龙头存储厂亦推出了LPDDR5产品，在产品代际上加速追赶海外三大原厂，DRAM国产化全面推进。
投资建议：
产DRAM产业链加速成长，先进存储方面，多家厂商在HBM领域全面布局；传统DRAM方面，国产厂商加速产品代际迭代，利基DRAM格局出清，带来全产业链的长期成长机遇。个股方面，建议关注：
存储封测：长电科技、通富微电、深科技、太极实业等。
风险提示：
存储行业周期复苏不及预期；行业竞争加剧；研发进度不及预期。
▍社服周观点：北京将推广AI学伴和AI导学应用，豆神教育进入24Q3基金重仓股
国务院北京市将面向全市大中小学推广AI学伴和AI导学应用。
10月24日消息，北京市教育委员会等四部门发布了《北京市教育领域人工智能应用工作方案》，其中提出到2025年，北京市大中小学普遍开展人工智能(AI)场景应用，人工智能赋能学生学习与发展、教师教学方式变革、学生身心健康、家校社协同育人、教育治理模式创新5类典型示范应用项目场景基本建成并逐步开放使用。到2027年，持续推广典型应用场景，全市教育领域人工智能规模化、系统化、常态化应用的格局基本成型。《方案》指出要聚焦学情诊断分析、家校社协同育人、学生身心健康、综合素质评价、教师研修备课、教育现代化治理等关键业务，形成一批教育垂直领域的专用大模型。此外，《方案》也提出要建立教育领域人工智能应用监管体系，明确学校引进人工智能教育产品的准入标准、审批流程及监管政策。我们认为，此次北京市出台的该方案，有助于推进北京市人工智能在教育板块的全场景落地，尤其是人工智能服务/产品进校的发展空间。布局人工智能教育领域的企业或将迎来发展机会，建议关注豆神教育、世纪天鸿。豆神教育立足北京市，旗下拥有智慧校园业务，且近期携手微软打造豆神AI大模型提升教育业务服务质量和效率；世纪天鸿积极布局AI+教育，公司成立北京浩扬志鸿科技,实现信息化、数字化在教育中的落地,向学校师生提供“技术平台+内容资源+教研服务”三位一体的数字化校本综合方案，此外公司也拥有助力老师备课的AI产品小鸿助教。
24Q3机构社服重仓股环比下降，重仓股新进豆神教育，黄山旅游、西域旅游、锦江酒店、科锐国际进入重仓股前十。
根据Ifind数据，从24Q3基金在社服板块的重仓股持股表现来看，基金在社服板块整体有所减配，24Q3基金持仓社服重仓股总股数合计为3.78亿股/环比-12%。具体来看，北京人力为消费者服务第一大基金重仓股，持股市值占基金股票投资市值比为9.08%。从重仓股前十来看，24Q3黄山旅游、西域旅游、锦江酒店、科锐国际重新进入机构社服重仓股前十。此外，从本次披露的机构重仓股来看，豆神教育新晋为24Q3机构重仓股，机构持股数量为26.35万股。
投资建议：
1）教育板块景气度上行，推荐华图山鼎、中国东方教育、行动教育，建议关注豆神教育、学大教育、凯文教育。2）推荐基本面扎实的景区标的长白山、九华旅游、宋城演艺，建议关注众信旅游、黄山旅游、峨眉山A、三峡旅游。3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、海底捞、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺。
风险提示：
宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险等
▍非银行业周报20241027：互换便利落地，震荡后板块β蓄势待发
央行正式开展“证券、基金、保险公司互换便利”（SFISF）操作，自营股票持仓规模有望提升。
本周一（10/21）人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高/中标/最低投标费率分别为50bp/20bp/10bp。据证券时报报道，10月21日，国泰君安已与中债信用增进公司签署《债券借贷协议》，提交用于互换便利的首批质押资产为一揽子股票组合，后续将使用互换便利业务获得的资金进一步增持股票和股票ETF；10月24日兴业银行与国泰君安证券成交互换便利（SFISF）工具下的首批国债质押式回购交易。10月21日，中金公司达成SFISF下首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行票据；10月22日，中金公司在SFISF项下首次买入股票。根据中证协数据，2024年上半年证券行业自营投资规模6.14万亿元，按近年来7%-8%的股票仓位测算，行业持有的自营股票资产约4000-5000亿元。我们认为2000亿互换便利工具全面落地后，证券公司开展质押回购并购入股票，有助于提升自营股票投资和做市业务规模，自营收入提升也有望加速业绩企稳进程。
本周上市券商三季报发布，行业业绩有望迎来筑底改善。
本周浙商证券、红塔证券、首创证券、东方财富和国元证券等上市券商相继发布业绩快报或三季报，较早发布业绩快报的浙商证券与红塔证券归母净利润增速提升，但其他上市券商前三季度归母净利润增速改善幅度较小。从东方财富三季报来看，经纪与两融业务收入同比下降，自营收入保持快速增长。我们认为，前三季度证券行业经纪与投行业务收入明显下滑，9月末至今交易日资本市场热度回升的影响尚未充分显现。随着一揽子增量政策落地，居民财富管理需求增长，有望推动证券行业四季度业绩筑底改善。
明确“商保年金”概念，利好商业保险公司参与第三支柱建设。
2024年10月23日，国家金融监管总局印发《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》（以下简称“通知”），通知正式明确了商业保险年金（以下简称“商保年金”）的概念，即商业养老保险公司开发的具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品，包括符合条件的年金保险、两全保险、商业养老金等，均被纳入到“商保年金”的范畴，未来也将被纳入到第三支柱统计的范畴。具体来看，商业保险公司开发的具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品，包括保险期限5年及以上、积累期或领取期设计符合养老保障特点的年金保险、两全保险，商业养老金等产品将被认定为商保年金。
投资建议：
我们认为商保年金概念的明晰，有助于帮助行业厘清第三支柱的内涵与外延，险企在产品供给侧有望针对性发力，同时通知明确进一步扩大商业养老年金试点以及加强销售行为可回溯管理要求。产品供给丰富、开发能力较强、销售合规和风控管理更优的头部寿险公司有望更为受益。SFISF工具快速落地推进，有望提升头部券商自营业务规模，行业业绩有望持续改善，建议继续关注行业三季度与四季度业绩表现。
标的方面：保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险和中国人寿等；证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等。
风险提示：
政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。
重要提示与免责声明
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明：本订阅号仅面向民生证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您非民生证券客户中的专业投资者，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。民生证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
本订阅号所载报告信息均来源于公开资料，本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
