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策略
增配双创减配主板
电力设备仓位大增
2024Q3公募基金持仓分析
报告摘要：
2024Q3公募基金持仓5大看点：
第一，主动偏股型基金股票市值、仓位双双提升，但净赎回份额进一步扩大。第二，指数型基金持股市值首次超过主动偏股型。第三，增配双创减配主板，增配大盘减配小盘。第四，增配金融地产、中游制造，红利资产普遍减配。第五，大幅加仓新能源。
全部内地公募基金口径下，2024Q3股票市值、仓位较上季度大幅回升。
从整体和中位数两个层面来看，2024Q3主动偏股型的股票仓位均提升。
主动偏股型基金的资产净值、股票市值大幅回升，股票仓位整体为83.61%，环比增0.95pct。基于中位数口径，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型仓位均上升；固收+配置股票市值回落、但仓位提升。
从股票的基金配置端角度来看，2024Q3指数型基金的持股市值续创新高、并首次超过主动偏股型基金市值。
重仓股方面，与2024Q2相比，2024Q3内地公募基金重仓股个数持平、市值回升、集中度提升。
分板块来看，24Q3公募增配双创板块，减配主板。
从风格来看，公募增配权重股，小盘配置比例持续下降。
分大类行业看，三季度末权益市场迎来拐点、进入蓝筹搭台、成长唱戏的升浪阶段。政策预期下金融地产获得增配；同时，在风险偏好和流动性改善的背景下，中游制造、TMT板块仍受到青睐。
分一级行业看，公募加仓排名前五的行业是电力设备、非银金融、家用电器、房地产、国防军工。减仓排名前五的行业是公用事业、煤炭、交通运输、石油石化、机械设备。
分二级行业看，保险、白电、通信设备大幅加仓，电力、煤炭开采、航运港口明显减配。
从个股来看，加仓最多的前二十大个股多属于电力设备、电子等行业，减仓最多的主要来自石油石化、公用事业等板块。
风险提示：信息披露不足，数据统计存在滞后性。
（分析师 陈刚、陈李）
天奈科技（688116）
2024年三季报点评
Q3业绩符合预期
单吨盈利维持稳定
业绩符合预期。公司24Q1-3营收10亿元，同-1.7%，归母净利润1.8亿元，同+13%；其中24Q3营收3.9亿元，同环比-5.6％/+16％，归母净利润0.67亿元，同环比-6%/+9％，扣非净利0.65亿元，同环比-1%/+8%，毛利率34%，同环比-0.3/-5pct，业绩符合市场预期。
Q3出货环增近10%，全年出货预计同增40%+。出货端，我们测算24Q1-3碳管浆料出货近6万吨，其中Q3出货2.3万吨左右，环增近10%，国际客户进展顺利，24年全年出货预计8万吨+，同增40%+。单壁碳管方面，Q4将有批量交货，公司预计25年起量贡献利润。
Q3单吨利润环比持平，Q4预计维持稳定。盈利端，我们测算Q3含税均价1.9万元左右，环增5%左右，单吨扣非净利0.3万元左右，环比基本持平，9月起高盈利订单占比提升，我们预计24全年单吨净利有望维持0.3万元+。
Q3经营性现金流转正，资本开支放缓。公司24Q1-3期间费用率16%，同+1pct，其中Q3费用率15%，同环比+2/-2pct；24Q1-3经营性净现金流0.7亿元，同-62%，其中Q3为0.2亿元，同环比-81%/+248%；24Q1-3资本开支2.9亿元，同-44%，其中Q3资本开支0.2亿元，同环比-79%/-78%；24Q3末存货2.3亿元，较年初增16%。
盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧后盈利能力承压，我们下调公司24-26年盈利预测，我们预计24-26年归母净利2.7/3.6/4.6亿元（原预测为3.0/3.6/5.0亿元），同比-9%/+32%/+30%，对应PE 39x/29x/23x，考虑到公司作为碳管龙头，产品结构持续改善盈利逐步修复，维持“买入”评级。
风险提示：产能建设速度不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。
元力股份（300174）
2024年三季报点评
Q3业绩符合预期
钠电硬碳迎来新催化
Q3业绩符合预期。公司24Q1-3营收14亿元，同降5.5%，归母净利润2.1亿元，同增20.5%，毛利率25%，同增3.1pct，归母净利率15.2%，同增3.3pct；其中24Q3营收4.1亿元，同环比-20.4％/-20.2％，归母净利润0.6亿元，同环比+3.4%/-8.5％，毛利率29.2%，同环比+7.9/+5.2pct，归母净利率15.6%，同环比+3.6/+2.0pct。
活性炭Q3满产满销，全年出货预计14万吨。根据我们测算，活性炭方面，公司Q3收入3.0亿元，对应出货3.5-3.6万吨，持续满产满销状态，全年预计出货14万吨，同增10%，其中粉状炭12.5万吨，颗粒炭1.5万吨，同增50%；硅化物方面，公司Q3收入1.1亿元，其中硅酸钠收入6-7千万元，环比大幅减少，硅胶收入3-4千万元，对应出货6-7千吨，硅酸钠业务体量下降，主要系纯碱降价影响，但公司从水玻璃向下延伸白炭黑产品，预计25年开始贡献收入。
活性炭毛利率稳定，钠电硬碳迎来新催化。根据我们测算，活性炭方面，公司Q3毛利率25-30%，盈利预计维持稳定，随着高价值量的颗粒炭放量，后续盈利水平有望提升；硅化物方面，公司Q3硅酸钠毛利率15-20%左右，原材料价格下降，盈利水平环比提升，硅化物向下游延伸，白炭黑25年开始贡献利润，毛利率预计超30%。Q3硅胶毛利率20%左右，处于微利水平。新产品方面，宁德发布增混骁遥增混电池，首次引入AB钠电池体系，硬碳产品25年有望受益开启放量，硅碳产品25-26年开启放量，壁垒更高，我们预计盈利水平优于主业。
费用率环比提升，现金流略有下降。公司24Q1-3期间费用1.7亿元，同增13.6%，费用率12%，同增2pct，其中Q3期间费用0.5亿元，同环比+13.8%/-6.2%，费用率13%，同环比+3.9/+1.9pct；24Q1-3经营性净现金流0.8亿元，同降18.1%，其中Q3经营性现金流0.8亿元，同环比+88.1%/-14.7%；24Q1-3资本开支1.3亿元，同降43.3%，其中Q3资本开支0.6亿元，同环比+4.6%/+130%；24Q3末存货2.5亿元，较年初下降12.2%。
盈利预测与投资评级：由于新产品出货节奏变化，我们调整24-26年归母净利润至2.8/3.3/5.1亿元（此前预测24-26年归母净利润2.5/3.0/4.8亿元），同比+17%/+19%/+54%，对应PE为21/18/11x，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新技术放量不及预期、下游需求不及预期。
（分析师 曾朵红、阮巧燕、陈淑娴、朱家佟）
威贸电子（833346）
2024年三季报点评
业绩略低于预期
新领域赛道前景广阔
投资要点
事件：公司发布2024年三季报，公司前三季度营业收入为1.88亿元，同比增长8.11%；归母净利润0.31亿元，同比增长7.20%。2024年第三季度公司业绩略低于预期，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3935.18万元，较上年同期下降14.46%。
大幅增加研发投入，经营业绩略低于预期。报告期内，公司研发投入1020.34万元，同比增长14.46%。公司第三季度营业收入为0.61亿元，同比减少8.74%；归母净利润0.08亿元，同比减少14.58%。总体看来公司经营业绩略低于预期，主要是由于公司三季度新能源汽车业务进展略有放缓，且伴随部分汇率损失的原因所致。
两大赛道前景广阔，发展稳定。根据艾媒咨询，2023年中国新能源汽车市场规模为11.5万亿元，同比增长65.0%，2025年有望达到23.1万亿元，市场需求强劲。近年来，由于国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，优质的本土企业凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套体系。智能家电方面增长稳健，据中商产业研究院数据，2023年中国智能家电市场规模为7340亿元，预测2024年将达8100亿元。
家电类业务保持高增长。近两年公司家电类业务保持较高增长，主要产品包括电熨斗、吸尘器、扫地机器人等各类小家电的线束组件和注塑集成件。近年来，公司也开发了商用及家用咖啡机等新的产品线。公司家电领域客户的主要销售区域是欧美市场，未来几年欧美小家电市场的增长预期良好，有望为公司业绩带来相应增长。
持续拓展飞行汽车、机器人等新兴领域业务。飞行汽车方面，小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目处于小批量试产阶段，后续预计会根据客户的需求和进度推进量产交付。工业机器人方面，公司目前的线束组件项目主要应用于协作机器人，该类机器人用途十分广泛，尤其是在制造企业中有助于大幅提高生产效率。这些行业都在高速发展中，虽然与汽车、家电等其他行业的规模仍存在差距，但发展潜力很大。公司将在相关行业持续布局，预计将来会取得更大的突破。
盈利预测与投资评级：原盈利预测预计2024-2026年营收分别为2.73/3.27/3.95亿元，归母净利润为0.51/0.61/0.76亿元。考虑到公司三季度业绩增速略有放缓，我们下调了公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为2.70/3.24/3.91亿元，归母净利润分别为0.45/0.55/0.70亿元。按2024年10月25日收盘价，2024-2026年PE分别为42.72/35.09/27.57倍。考虑到公司在未来赛道蓄势待发，我们维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。
（分析师 朱洁羽、易申申、余慧勇）
2024年三季报点评
业绩符合市场预期
储能盈利亮眼持续性可期
投资要点
Q3业绩符合市场预期，扣非利润略好于预期。公司24Q1-3营收341亿元，同降4%，归母净利润32亿元，同降7%，毛利率17.4%，同增0.6pct，归母净利率9.4%，同降0.3pct；其中Q3营收124亿元，同环比-1.3％/+0.4％，归母净利润10.5亿元，同环比-17%/-2％，扣非归母净利润10.0亿元，同环比+11%/+26％，毛利率19.0%，同环比+0.7/+3.4pct，归母净利率8.5%，同环比-1.7/-0.2pct，扣非环比增速亮眼。
Q3出货环增5%至22GWh，全年出货预期80GWh。24Q1-3公司储能出货35.7GWh，同增116%，动力出货20.7GWh，同增5%；根据我们测算，公司Q3出货21.9GWh，同环比+50%/+5%，储能14.8GWh，环增7%，动力7.2GWh，环比持平，全年出货预期80gwh，同增47%，其中储能翻番至52gwh。公司储能份额全球第二，25年出货预计仍可保持40%+同比增长，并持续开拓海外市场，我们预计26年海外市场大规模放量。动力获零跑等车企定点，后续配套新车型增加，公司预计25年Q2产能利用率大幅提升。我们预计25年动储出货超105gwh，同增35%。
Q3储能盈利水平明显提升，持续性可期。根据我们测算，Q3储能均价近0.4/Wh，环比持平左右，毛利率22%左右，单位毛利0.07元/Wh+，单位净利0.03-0.04元/Wh，受益于系优质订单比例提升、原材料价格下降、产能利用率提升，Q4储能价格基本稳定，我们预计盈利可维持；Q3动力均价近0.7元/Wh，环降5%+，毛利率10%左右，环比微增，受益于技术授权费用贡献0.2亿，但国内乘用车产能利用率偏低，整体盈亏平衡，随着新车型放量，预计25Q2起动力盈利将逐步改善。因此预计24年动储利润贡献15亿，单wh近0.2元，25年盈利明显提升。
Q3消费满产满销，毛利率持续提升。根据我们测算，消费电池Q3收入29亿元，环增5%，毛利率28-30%，贡献利润近4亿元，环增5%，其中小圆柱满产满销，24年出货11亿颗，同增70%，带动消费利润增长85%至18亿元+。思摩尔Q3贡献3.3亿利润，全年预计贡献利润5-6亿元。碳酸锂及中游材料Q3贡献投资收益4千万元，环降近50%，全年贡献1-1.5亿元。
费用率环比提升，资本开支环比提升。公司Q3期间费用13亿元，同环比+6%/10%，费用率10.7%，同环比+0.7/+1.0pct；Q3减值0.23亿元，其他收益1.3亿元，环比-66%；Q3经营性现金流18亿元，同环比-13%/-13%；Q3资本开支19亿元，同环比+54%/+51%；Q3末存货59亿元，较Q2初下降7%；在建工程102亿元，较年初减少27%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司产品出货节奏变化，我们调整24-26年归母净利至41.3/55.0/75.1亿元（此前预期47.1/57.6/70.0亿元），同增2%/33%/36%，对应PE 24/18/13倍，考虑到公司储能高速增长，我们给于25年26倍，目标价70元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。
（分析师 阮巧燕、朱家佟）
东方财富（300059）
2024年三季报点评
业绩符合我们预期
看好Q4盈利弹性释放
投资要点
事件：东方财富发布2024年三季报，公司24Q1~3营业总收入同比-13.96%至73.04亿元，归母净利润同比-2.69%至60.42亿元。其中Q3单季度营业总收入同比-13.86%至23.59亿元，归母净利润同比+0.09%至19.86亿元。
三季度交投活跃度下滑背景下，公司证券业务表现优于市场整体：1）证券经纪业务彰显龙头优势：24Q1~3市场日均股基成交额同比-8%至9,251亿元，其中Q3单季度同/环比分别-12%/-15%至8,073亿元。公司23Q1~3手续费及佣金净收入（主要由证券经纪业务净收入构成）同比-5%至36亿元，其中Q3单季度同/环比分别-8%/-4%至12亿元，收入降幅小于市场整体，公司在行业周期底部震荡中的规模优势及业绩韧性进一步彰显。2）自营投资维持稳健。24Q1~3公司自营业务收入（投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益）同比+50%至24亿元，其中Q3同比+68%至8亿元，部分缓解了公司主营业务的经营压力，预计系固定收益类业务收益大幅提升。3）两融市占率有所提升。截至2024Q3，全市场两融余额14,401亿元，较上年同期-9%；公司融出资金438亿元，较上年末+1%，带动公司两融市占率较上年末提升0.32pct至3.04%。
基金发行遇冷叠加公募费改影响，基金业务持续承压：2024Q3全市场新发基金份额1,760亿份，同/环比分别-27%/-50%，创2019年以来单季度新低，公司基金业务前端面临较大压力。叠加公募费率改革措施渐次落地影响，公司24Q1~3营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-27%至22亿元，其中23Q3单季度营业收入同/环比分别-22%/-7%至7亿元。
当前交投热情加速迸发，四季度业绩弹性有望释放：2024年9月下旬以来，伴随美联储降息以及国内刺激经济措施的批量落地，投资者热情被迅速点燃，市场成交显著放量。截至2024年10月25日，2024年10月日均股基成交额23,259亿元，较上年同期+158%。当前阶段海外流动性环境逐步改善，国内新一轮刺激政策蓄势待发，内外积极因素叠加有望推动市场成交额中枢及公司收入大幅提升。此外，10月东财基金公告称东方财富证券拟增持东财基金旗下ETF、股票型指数基金及偏股混合型基金，金额不超过20亿元。在当前市场上行趋势下，东方财富亦有望提升投资收益从而进一步增厚业绩。
盈利预测与投资评级：根据公司2024年前三季度经营情况，我们小幅下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为87.31 /101.95 / 121.75亿元（此前预测分别为92.88 /105.97 / 125.02亿元），对应增速分别为+6.56% /+16.77% /+19.42%，对应EPS分别为每股0.55 /0.65 /0.77元，当前市值对应PE分别为 40.12 /34.36 /28.77倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。
风险提示：1）公募费改尾佣限制幅度超预期；2）权益市场大幅波动；3）行业竞争加剧。
（分析师 胡翔、葛玉翔、武欣姝）
骄成超声（688392）
2024年三季报点评
业绩拐点已至
新赛道扩拓，打开增长空间
投资要点
Q3业绩符合市场预期。公司24Q1-3营收4.1亿元，同降10%，归母净利润0.2亿元，同降73%，毛利率51.4%，同减3.2pct，归母净利率5.0%，同减11.6pct；其中24Q3营收1.6亿元，同环比+52.7％/+33.8％，归母净利润0.2亿元，同环比+17%/+262％，毛利率53.6%，同环比-9.9/+9.5pct，归母净利率9.2%，同环比-2.9/+5.8pct。
非金属焊业务占比提升，极耳焊业务占比下降。根据我们测算，Q3看，公司非金属焊接收入4千万元，配件耗材收入4千万元，二者合计占比约50%，线束+IGBT收入4千万元，极耳焊收入2-3千万元，锂电占比降至低位。Q3整体毛利率53.6%，同降9.9pct，由于非金属焊接占比提升，产品毛利率相对偏低。全年看，我们预计公司收入增长10%+至近6亿元，极耳焊收入2亿元，耗材收入1.5亿元，线束+IGBT收入1亿元，同比翻倍增长，非金属焊接收入5-6千万元，整体毛利率维持50-55%。
新赛道持续扩拓，打开后续增长空间。新业务看，①高压线束+IGBT国产化率低，单台价格和盈利相比极耳焊更高，我们预计毛利率超60%，且耗材用量大、损耗更快。公司已独家突破120平焊接技术，在快充/高压端逐渐成熟后，公司产品有望充分收益，目前已获主流线束厂订单，24-26年预计翻倍增长；②复合集流体滚焊机已获头部锂电厂订单，铝箔滚焊设备24年开启放量，我们预计出货2-3gwh，单gwh价值量400万元，毛利率预计超50%，25年我们预计出货10gwh+，此外铜箔滚焊设备25年或开启放量。
研发费用持续投入，经营性现金流偏弱。公司24Q1-3期间费用2亿元，同增21%，费用率50.0%，同+12.8pct，其中Q3期间费用0.7亿元，同环比+15%/+2%，费用率42.4%，同环比-14.1/-13.1pct；24Q1-3经营性净现金流-0.8亿元，同比转负，其中Q3经营性现金流-0.02亿元，同环比-117%/-85%；24Q1-3资本开支0.3亿元，同增29%，其中Q3资本开支0.1亿元，同环比+2%/-59%；24Q3末存货1.7亿元，较年初下降24%。
盈利预测与投资评级：考虑到下游需求不及市场预期，我们下修公司24-26年归母净利润至0.4/1.2/2.3亿元（此前预期0.6/1.2/2.3亿元），同比-44%/+220%/+91%，对应PE 142/45/23x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，技术迭代不及预期，原材料价格波动风险。
（分析师 阮巧燕、朱家佟）
尚太科技（001301）
2024年三季报业绩点评
Q3业绩符合市场预期
盈利持续优于同行
Q3业绩符合预期。公司24Q1-Q3营收36.2亿元，同增14.2%，归母净利润5.8亿元，同增1.7%，毛利率25.2%，同降2.1pct，归母净利率16%，同降2.0pct；其中24Q3营收15.3亿元，同环比+26.7％/+23.9％，归母净利润2.2亿元，同环比+35.3%/+6.3％，毛利率24.7%，同环比+2.1/-0.1pct，归母净利率14.5%，同环比+0.9/-2.4pct。
24年预计出货21万吨、25年出货有望40%增长。我们预计公司24Q3出货约6.4万吨，环增26%，24Q1-Q3累计出货14.8万吨，我们预计24年全年出货21万吨，同增40%+。24Q2起快充新产品起量，公司市占率提升明显，24年1-8月产量市占率10.3%，较23年提升1pct，其中8月单月市占率已达11.6%。24年年底公司新增10万吨产能，我们预计25年有望出货28-30万吨，对应40%左右增长，公司新增马来西亚5万吨产能规划，我们预计26H2有望投产，助力海外客户开拓及长期出货增长。
Q3单位盈利符合预期、25年单位盈利可维持0.34万元/吨。我们测算24Q3负极单价约2.39万元/吨，环比微降，单吨毛利0.59万元/吨，环比持平微降，预计24Q3经营性单吨净利0.33万元/吨，环降约10%，主要系Q3公司加大石墨化委外比例，且单吨费用有所增长，但盈利仍显著好于行业平均。当前负极行业价格见底明确，公司成本优势明显，我们预计24年吨净利0.34万元，25年可维持。
Q3经营性现金流下滑明显、存货环比微增。公司24Q1-Q3期间费用2.1亿元，同增24.4%，费用率5.9%，同增0.5pct，其中Q3期间费用1.0亿元，同环比+85.3%/+68.3%，费用率6.4%，同环比+2.0/+1.7pct；24Q1-Q3经营性现金流出5.3亿元，同减43.1%，其中Q3经营性现金流出4.2亿元，同环比转负；24Q1-Q3资本开支5.7亿元，同增258.7%，其中Q3资本开支2.0亿元，同环比+224%/+4%；24Q3末存货13.4亿元，较Q2末增10.1%。
盈利预测与投资评级：考虑公司盈利稳健，我们上调公司2024-2026年归母净利润预期至8.01/10.20/12.78亿元（原预期7.03/9.37/12.72亿元），同比+11%/+27%/+25%，对应PE为20/15/12倍，考虑公司为负极成本龙头，给予25年25倍PE，对应目标价98元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
（分析师 曾朵红、阮巧燕）
天赐材料（002709）
2024年三季报点评
业绩符合预期，盈利拐点可期
公司24Q3业绩基本符合预期。公司24Q1-Q3营收88.6亿元，同降26.9%，归母净利润3.4亿元，同降80.7%，毛利率18.5%，同降9.9pct，归母净利率3.8%，同降10.6pct；其中24Q3营收34.1亿元，同环比-17.5％/+14.3％，归母净利润1亿元，同环比-78.3%/-18.2％，毛利率17.9%，同环比-6.4/-0.4pct，归母净利率3.0%，同环比-8.2/-1.2pct。
24Q2电解液出货13万吨+、全年预计20%-25%增长。我们预计公司24Q3电解液出货13.6万吨+，环增20%+，Q3外供六氟折固2000吨+，环增30%+，折电解液近2万吨，合计对应电解液出货15.5万吨，环增20%，且外售LiFSI起量，我们预计Q3出货折固800吨。24年电解液我们预计出货近50万吨，同比20%-25%增长，我们预计24全年锂盐外供有望达0.8万吨折固，折电解液6万吨+，合计总出货有望达约55万吨，同增约40%，市占率进一步提升。
24Q3电解液板块盈利1.1亿元+、单位利润已触底。我们测算24Q3 电解液单吨净利约0.08万元，环比持平，外供锂盐折固单吨利润0.3万元+，环降约35%，电解液板块24Q3合计贡献利润1.1亿元+，预计24全年电解液单吨利润0.09万元左右。我们预计六氟单位盈利24Q2已触底，预计24H2盈利底部维持。9月部分厂商加工费探涨0.1-0.2万元/吨。但考虑关停产能仍需时间退出，我们预计盈利25Q2有望反转。
磷酸铁24Q3亏损环比持平、日化稳定贡献盈利。我们预计24Q3磷酸铁及铁锂经营性亏损约0.6亿元，环比持平，且计提减值0.14亿元，合计影响利润0.74亿元，我们预计24年磷酸铁业务合计影响利润2亿元+。24Q3回收业务及碳酸锂套保贡献利润约0.1亿元，24年资源回收板块有望贡献利润0.5亿元+。日化业务我们预计24Q3贡献0.5亿元+利润，环比持平，预计24年贡献利润2亿元+。
Q3费用环比小幅改善、资本开支同比下降明显。公司24Q1-Q3期间费用11.6亿元，同降4.3%，费用率13.1%，同增3.1pct，其中Q3期间费用4.2亿元，同环比-3.2%/+11.9%，费用率12.2%，同环比+1.8/-0.3pct；24Q1-Q3经营性净现金流6.5亿元，同降54.3%，其中Q3经营性现金流2.8亿元，同环比-62.6/-17.3%；24Q1-Q3资本开支6.3亿元，同降76.8%，其中Q3资本开支1.6亿元，同环比-74.2/+7.8%；24Q3末存货13亿元，较Q2末增6.8%。
盈利预测与投资评级：考虑行业出清节奏，我们下调公司2024年，上调2025-2026年归母净利预期至5.6/15.5/23.6亿元（原预期6.1/15.0/22.6亿元），同比-70%/+176%/+52%，对应PE为64/23/15倍，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。
（分析师 曾朵红、阮巧燕）
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