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(来源:华泰证券研究所)
随着“924”政策组合拳驱动的中国资产重估行情进入第二阶段,资金面从“过热”状态逐步降温,上周市场日成交额有所回落,但近期出现企稳态势,或反映资金面进入“新稳态”,我们提示:①散户流入强度自10.8以来有所回落,融资交易活跃度自上周五已有降温,但逆势资金中,大股东减持预案规模上周后半周已有收窄、减持节奏放缓,反映资金面并未进一步弱化,②而向后看关注几类增量资金的状况,一是北向资金,截至10.9,主被动配置型外资连续两期净流入且规模放大,关注北向Q3持仓,二是政策支持资金的入市进度,中金及中信已上报互换便利方案、再融资贷款陆续推进。
上周周内北向资金活跃度边际降温,主动配置型外资连续两周流入
我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测(4Q23以来,两者趋势基本一致),上周北向日均交易额回升至4016亿元(创2014年以来新高),但从周内变动趋势来看,北向资金交易额于10.8达到5000亿以上高点后,10.11回落至2527亿元,活跃度环比已有降温,但仍在历史相对高位。以EPFR统计的配置型外资中,2024.10.2-2024.10.09,配置型外资净流入304亿元,主动配置型外资净流入13.3亿元,被动配置系外资净流入291亿元,主被动外资连续两期净流入规模扩大。截至9月底,外资对A股在新兴市场中仓位仅为4.5%,与2023年3月(7%)相比仍具有提升空间。
短线资金交易强度环比回落,减持规模环比维持稳定
短线资金方面,上周(2024.10.08-2024.10.11)净流入313亿元,从趋势上来看,上周散户资金的净流入额在后半周有所收窄,并于周五转向净流出。上周融资资金净流入1409亿元,连续两个交易日(10.8、10.9)活跃度上升至11%以上,且10.9活跃度创2021年以来新高,但在后半周活跃度回落至10%以下;结构上,融资资金净流入电子、非银金融、计算机等行业,对纺织服装、轻工制造、建材等行业净流入规模较低。超长线资金方面,ETF上期净流入1558亿,其中跟踪“双创指数”宽基指数是流入主力;上周大股东净减持规模为25亿元,环比相对稳定。
公募基金新发强度有所回落,私募资金仓位环比8月回升
基金端,上期新成立偏股型基金7亿份,环比上上周大幅回落;存量基金中,股票/混合基金权益仓位环比上上周回落,上期普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为87%、82%,但自9月中旬已分别回升1.7pct/4.4pct。从新发基金占比来看,近期债券型基金发行占比仍在高位。根据私募排排网统计,10月中国对冲基金经理A股信心指数为129.1,相较9月上涨14.39%。此外,截至9月底,股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%,相比于8月底上涨5 pct。仓位在五成及以上的私募基金占比高达91%,相较于8月上涨4.5pct,其中32%私募满仓或处于加杠杆状态,环比上涨8.8 pct。
四大期货主力合约随股指波动,主力合约基差升水有所收敛
上周四大期指主力合约随指数下挫。期现价差方面,四大期指主力合约基差升水收敛,IF主力合约期现价差由142.75点收敛至17.23点,IH主力合约期现价差从103点收敛至8.61点,IC主力合约期现价差从159.58点收敛至14.19点,IM主力合约从104.57点收敛至6.24点。跨期价差方面,IF跨期价差由-1.6点扩大至-4.2点,IH跨期价差由37.6点收敛至12点,IC跨期价差-49.4点扩大至-67点,IM跨期价差由-130.2点收敛至-114.8点。从前20席位持仓变化来看,本周IF净持仓空头增加6673手、IH净持仓空头增加1600手、IC净持仓空头增加6983手、IM净持仓空头增加3682手。
风险提示:1)估算模型失效;2)数据统计口径有误。
每周资金面概述
各类主力资金行为周观察
散户资金上周净流入313亿元
散户资金上周(10.8-10.11,后同)净流入313亿元。①数量角度,8月新增开户数99.93万户,环比7月有所回落;②流量角度,年初以来散户资金转向净流入,9月底至今散户资金累计净流入1060亿元。
融资资金上期净流入1409亿元,融资交易活跃度环比仍在高位。①上期融资资金净流入1409亿元,②融资交易活跃度仍位于高位,上周周均融资交易活跃度为10.98%,但周内趋势来看,后半周交易活跃度已有所回落,③市场平均担保比例265.77%,环比小幅回落,④结构上,融资资金净流入电子、非银金融、计算机等行业,对纺织服装、轻工制造、建材等行业净流入规模较低。
公募新发强度回落,存量公募基金仓位环比上上周回落
上期新成立偏股型基金6.52亿份,新发强度回落,存量基金中,股票/混合基金权益仓位环比上上周小幅回落。
上期股票型ETF净申购1198亿份,净流入1558亿元,其中宽基指数净流入1393亿元。分板块来看,科技、高端制造等板块净流入规模居前,行业中电子、食品饮料、国防军工行业净流入居前。
近期私募基金仓位有所回升
近期,私募基金股票仓位有所回升。根据私募排排网统计,10月中国对冲基金经理A股信心指数为129.1,相较9月上涨14.39%。此外,截至9月底,股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%,相比于8月底上涨5 pct。仓位在五成及以上的私募基金占比高达91%,相较于8月上涨4.5pct,其中32%私募满仓或处于加杠杆状态,环比上涨8.8 pct。
北向资金交易额环比回升,主动配置型外资持续净流入
上周北向日均交易额回升至4016亿元(创2014年以来新高),但从周内变动趋势来看,北向资金交易额于10.8达到5000亿以上高点后,10.11回落至2527亿元,活跃度环比已有降温,但仍在历史相对高位。以EPFR统计的配置型外资中,2024.10.2-2024.10.09,配置型外资净流入304亿元,且主动配置型外资净流入13.3亿元,结束15个月净流出后连续两周转向净流入,被动配置型外资净流入291亿元。截至9月底,外资对A股在新兴市场中仓位仅为4.5%,与2023年3月(7%)相比仍具有提升空间。
长线资金入市环比回升
险资入市环比回升。截至2024年6月,财产险公司中权益资产占资金运用比例为15.32%,较3月15.13%小幅回升,人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.48%,较3月12.25%小幅回升。
资金流向周观察
上周产业资本持续净减持
上周二级市场重要股东净减持24.60亿元。解禁市值方面,本周解禁市值235.71亿元,供给端压力环比小幅回落。回购方面,上期二级市场股票回购金额327亿元,回购预案金额为38亿元。
IPO募资金额环比回落
上期一级市场募资金额环比小幅回落。上期新增IPO 2支,募资6.40亿元,暂无新增定增股票、可转债。
QDII ETF上期净流入5亿元,溢价率环比回落
QDII ETF上期净流入5.37亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看,QDII ETF溢价率环比小幅回落。
期货周观察:四大期指主力合约随指数表现回落
上周四大期指主力合约随指数下挫,IF、IH分别累计下跌5.30%、5.10%;IC、IM分别累计下挫6.94%、6.52%。期现价差方面,四大期指主力合约基差升水收敛,IF主力合约期现价差由142.75点收敛至17.23点,IH主力合约期现价差从103点收敛至8.61点,IC主力合约期现价差从159.58点收敛至14.19点,IM主力合约从104.57点收敛至6.24点。跨期价差方面,IF跨期价差(远月-当月)由-1.6点扩大至-4.2点,IH跨期价差(远月-当月)由37.6点收敛至12点,IC跨期价差(远月-当月) -49.4点扩大至-67点,IM跨期价差(远月-当月)由-130.2点收敛至-114.8点。从前20席位持仓变化来看,本周IF净持仓空头增加6673手、IH净持仓空头增加1600手、IC净持仓空头增加6983手、IM净持仓空头增加3682手。展期方面,对于空头持仓,截至本周IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2411合约、2412合约、2412合约、2412合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为-0.59%、-1.86%、2.41%和4.23%。
估算模型失效:我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比,若估算模型失效,则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误:若所采用数据的统计口径出现偏差,将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
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