【策略*陈刚】预期回归理性，增量财政可期——1012财政部新闻发布会精神学习

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策略

预期回归理性，增量财政可期

——1012财政部新闻发布会精神学习

事件：2024年10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部相关负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。关于会议精神，我们学习如下：

9月24日以来金融口、政治局、发改委、财政部相继召开会议，回应经济高质量发展等系列问题，对于稳增长定调积极

9月24日及节后一周，金融口、发改委、财政部相继召开新闻发布会，对货币政策、资本市场、房地产、增量财政、地方政府债务等系列问题进行了积极的回应。发布会是决策层与外界交流信息、传递下一步政策方针的重要沟通窗口，是稳定预期的重要渠道。近期各部委新闻发布会密集的召开，体现出高层对于资本市场坚决、积极的呵护态度。同时9月26日召开的政治局会议，于非常规月份讨论经济，由此可见中央对当前经济工作的重视“非比寻常”。今日财政部召开新闻发布会，为四季度增量财政政策的落地提供了指引，给市场吃下一颗“定心丸”。

本次财政部新闻发布会：合理引导预期，对增量政策表述积极

从总基调来看，正如会议所表述“加大财政逆周期调节力度，是促进经济持续稳中向好的重要支撑”，强调要“加大财政逆周期调节力度”，“近期将推出一揽子有针对性的增量政策举措”，对接下来的政策工作提供了相对明确的指引，发布会整体表述较为积极、增量信息地提供更为丰满。

从具体政策部署来看，财政部部长蓝佛安在发布会上表示，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措：

1、政策发力方向：会议明确了增量政策将向民生、地产、化债、金融风险等方面进行倾斜，整体财政思路延续。

1）会议对于化债、防风险篇幅描述较长，提到“拟一次性增加较大规模的债务额度，支持地方化解隐性债务”，且是“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。延续优化落实化债方针，有利于缓释地方债务风险，为地方财政提供更稳健的支撑。债务风险得到有效控制后，“地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生”。同时发行特别国债补充国有行核心资本，有利于增强银行抵御风险的能力，防范系统性金融风险的发生。财政和金融的协同配合对于化解隐性债务、维护金融系统稳定、促进经济平稳发展有重要意义。

2）民生和消费方面关注和资助学生和低收入人群，有利于提高整体消费能力。强调对弱势群体的关怀符合社会期盼，有利于社会福利地公平分配，体现了对弱势群体的关怀，有利于增强社会凝聚力和向心力。向后看，民生三保仍然是财政的核心任务，随着增量政策加码落地，提供真金白银的支持，将改善有效需求不足的现状，推动经济实现良性循环。

3）房地产方面，会议再提“推动房地产市场止跌回稳”。廖部长表示，“允许专项债券用于土地储备”，“支持用好专项债收购存量房”。通过扩大专项债在房地产市场的使用范围，保持政府的投资节奏和力度，合理降低融资成本，可以消化存量商品房，促进房地产市场的供需平衡，又可以优化保障房的供给，满足广大中低收入人群的住房需求。向后看，税收相关政策会持续调整和优化，地产支持力度仍有空间，预期将持续改善。

2、财政刺激规模：会议对于增量政策发力方向作了细致部署，但对于具体财政刺激规模并未表述，这既是合乎法定程序的，也有助于理性预期的回归。从法定程序来看，新增国债、增发特别国债等预算须经人大常委会审批，审批通过后才会有增量国债的发行和落地，因此下一个观察财政动向的窗口在本月中下旬的人大常委会。从预期来看，以财政规模代表财政刺激力度忽视了财政发力的节奏、方向。本次会议对于增量财政给予了积极的表态，“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点”，“还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，市场需要保持耐心，形成理性的预期。

市场展望：理性预期回归后市场波动下降，关注权益资产的三大主线

短期来看，美联储降息预期回落，国内政策节奏可能有所放缓，市场波动率下降是大概率事件。海外方面，一是国庆期间公布的9月非农就业大超预期，且薪资增速上行，显示美国劳动力市场超预期强劲；二是本周四的美国CPI数据小幅超预期，核心通胀粘性仍较强，挤压美联储降息空间。因此短期国内增量政策加码仍可期待，但节奏上可能有所放缓，叠加近期高层发声提示股市风险、回调已较为充分，市场有望逐步回归理性，波动幅度收敛。

此外，对于短期市场调整不应过分忧虑，一是，9月的“政策底”依然成立，本周六财政部会议对于化债、地产、民生表述积极，后续财政方面可观察四季度财政部署，包括10月中下旬人大常委会，年底中央经济工作会议；二是，过去三年压制A股的几大要素都发生了逆转，包括全球利率、国内利率、国内政策预期。市场过热后走向客观理智是必然的调整过程，需寻找抓手进行配置，我们建议从三条主线把握机会：1）产业趋势主线；2）并购重组主线；3）三季度业绩绩优板块。

风险提示：对政策理解不深刻、贯彻落实不到位的风险；外部冲击超预期；国内经济增长变化超预期；地缘政治风险；股票、基金交易风险。

（分析师 陈刚、陈李）

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