宏观市场 | 核心CPI同比继续下行——评2024年9月物价数据|PPI_新浪财经

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CPI，PPI

9月CPI同比0.4%，前值0.6%，低于市场预期的0.6%，食品价格涨幅放缓叠加核心CPI持续下降驱动CPI同比下行。分项来看，食品价格受此前天气因素影响逐渐消退，酒类价格再度下跌。非食品方面，耐用品价格继续下跌，交通工具与家用器具价格同比均处于近期低位。服务业中旅游价格环比显著下行，为2019年以来的同期最低值。核心CPI同比由0.3%进一步下降至0.1%，处于数据发布以来仅高于疫情爆发初期的较低位置。往后看，核心CPI同比或继续下行。

9月PPI同比录得-2.8%，较上月下降1.0个百分点；PPI环比录得-0.6%，较上月上升0.1个百分点。除有色金属外其他工业品价格表现均较为疲弱。其中，原油与黑色系商品受需求悲观预期的主导继续回落。往后看，9月新政已驱动国内定价商品价格明显上涨，短期价格低点或已明确，但中长期PPI同比能否持续反弹仍有待观察。

事件：

2024年9月CPI同比0.4%，前值0.6%，市场预期0.6%。PPI同比-2.8%，前值-1.8%，市场预期-2.5%。

点评：

9月CPI同比读数不及预期受到食品价格涨幅放缓叠加核心CPI持续下降的驱动。PPI环比跌幅仍然较大，终端需求疲弱使得工业品价格承压，但受政策提振工业品价格近期出现较大反弹。

一、CPI：食品价格涨幅放缓，核心CPI持续下降

9月CPI同比录得0.4%，较上月下降0.2个百分点，低于市场预期的0.6%。食品价格涨幅放缓，核心CPI持续下降是主要驱动因素。食品价格受此前天气因素影响逐渐消退，虽然进入假日需求高峰时期，但价格环比增速由上月的3.4%下降至0.8%，考虑到基数因素，食品对整体CPI的同比正向拉动幅度仍然较大。核心CPI同比由上月的0.3%进一步下降至0.1%，处于数据发布以来仅高于疫情爆发初期的较低位置。

1.1 食品价格涨幅放缓

9月食品价格整体平稳，蔬菜价格高位上涨。9月CPI食品烟酒项环比由2.2%下降至0.5%，同比则自2.1%上升至2.3%。9月开学季叠加中秋节日因素等影响，鲜菜、鸡蛋、鲜果和猪肉价格分别上涨4.3%、2.5%、2.1%和0.4%。酒类价格环比再度下行，9月环比由-0.2%下降至-0.9%，同比读数-1.5%下降至-1.9%。往后看，生猪价格有望在短期内维持高位震荡态势，能繁母猪存栏量低位反弹后有所反复，后续生猪价格变化仍有待观察，鲜菜价格随着天气扰动的消退有望回落。

1.2 耐用品价格持续下跌

非食品方面，耐用品价格持续下跌。交通工具价格低位继续下行但下行速度有所放缓，环比自8月的-0.3%上升至9月的-0.1%，往后看汽车行业产能过剩仍有待化解，交通工具价格或继续承压。家用器具方面，9月环比读数由-0.7%上升至-0.2%，但同比读数下降至-2.0%的低位。非耐用消费品方面，9月交通工具用燃料项CPI环比由-2.9%上升至-2.8%。

服务业方面，9月服务业价格明显走弱。服务价格9月环比由-0.1%下降至-0.3%，为2019年以来的同期最低值。其中旅游价格环比-6.3%，同为2019年以来的同期最低值。暑期结束出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降14.8%、7.4%和6.3%。

后市来看，CPI同比或随着天气因素扰动消退出现回落，核心CPI同比继续面临下行压力。食品价格方面，生猪价格有望暂时维持高位震荡态势。原油方面，参考兴业研究外汇商品团队的观点，当前需要关注中美政策能否改善宏观经济数据，如若后续宏观经济数据好转加之供给端未传出重大利空消息，则油价反弹会更为顺畅。

二、PPI：黑色系商品价格持续下行

工业品价格方面，除有色金属外其他工业品价格表现均较为疲弱。9月PPI同比录得-2.8%，较前月下跌1.0个百分点；PPI环比由上月的-0.7%上升至-0.6%。9月份主要工业品价格维持上月的下行趋势，黑色系商品继续大幅下跌，焦煤、铁矿、螺纹钢分别环比-7.2%、-5.1%与-3.0%。有色金属价格止跌反弹，全月铜、铝分别环比3.2%与5.0%。原油价格受到需求悲观预期的主导，当月环比-3.8%。总体来看，9月PPI的环比下行仍受到终端需求较弱的影响，但随着我国政策的转向短期价格低点或已明确，但中长期PPI同比能否持续反弹仍有待观察。