海通煤炭 | 黑色产业链强势上涨，继续关注煤炭顺周期机会

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李淼（金麒麟分析师）

海通煤炭&农业研究首席分析师

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地产政策频出，地缘冲突致油价再度上行。（1）住建部：9月29日住建部召开会议研究部署贯彻落实中央精神，明确提出支持城市特别是一线城市用好房地产市场调控自主权，因城施策调整住房限购政策。上海、广州和深圳三个城市相继出台政策优化措施，促进房地产市场平稳健康发展。（2）证券时报公众号：伊朗伊斯兰革命卫队当地时间10月1日晚宣布，向以色列境内的军事和安全目标发射200枚导弹，以作为对以色列一系列袭击的回应，因地缘局势紧张国际油价大幅上涨。（3）发改委等六部门：出台意见加强煤炭清洁高效利用。要求到2030年，煤炭绿色智能开发能力明显增强，生产能耗强度逐步下降，储运结构持续优化，商品煤质量稳步提高，重点领域用煤效能和清洁化水平全面提升。我们认为，政策暖风频吹，地产预期改善，稳定市场信心，经济进一步回暖可期，煤炭需求有望边际改善，虽远期煤炭清洁利用依然是大方向，但短期煤炭供需依然平稳，同时地缘政治风险加剧，油价上涨支撑资源品价格，煤价中枢维持高位逻辑不变。

港口煤价维稳，短期或维持小幅震荡。（1）截至9月30日，秦港煤价维持867元/吨不变，同比-116元/吨（增幅-11.8%）。（2）9月20-26日，沿海及内陆25省电厂平均日耗567万吨，较同期+1.1%（前一周分别为593万吨、+5.3%）；平均库存11804万吨，较同期-1.7%（前一周分别为11614万吨、-3.1%）。（3）截至10月4日，北方四港库存（不含黄骅港）1419万吨，较23/22年同期+63/+100万吨（前一周同比+207/+207万吨）。我们认为，节前电厂日耗环比加速下降，仍高于去年同期，十一期间全国气温仍显著偏高同期水平，预计日耗或持续下行，但考虑到经济预期改善，化工等非电需求回升及水电出力或显著减弱，叠加库存去化，煤价短期虽有震荡但仍有望维持高位。后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

钢价大幅回升，焦炭第四轮提涨落地。（1）十一期间焦炭完成第四轮提涨50元/吨，四轮累计提涨200-220元/吨，目前部分焦化厂已开始第五轮100-110元提涨，涨价幅度扩大。截至9月30日，京唐港山西产主焦煤价格1870元/吨，较9月27日上涨90元/吨。（2）据mysteel，10月1日-10月6日，唐山迁安普方坯累计上涨90元/吨至3390元/吨。（3）我的钢铁网：截至9月29日，甘其毛都口岸七大监管区蒙煤总库存345.03万吨，较9月初环比减少36.10万吨，降幅9.47%，降至8月份中旬水平。我们认为，受宏观利好政策带动，钢材价格自9月底显著回升，且十一期间仍继续上行，焦炭价格第五轮提涨也逐步开启，涨幅逐渐扩大，焦煤受前期基本面较为宽松，叠加十一假期影响，短期涨幅略滞后，但受宏观预期不断发酵影响，钢铁价格强势上涨，盈利显著回升，预计10月铁水产量有望进一步回升拉动需求，焦煤价格节后有望跟进上涨。

投资建议：我们认为，政策暖风频出，市场信心边际改善，煤炭板块攻守兼备，建议关注：（1）焦煤顺周期交易机会；（2）煤价淡季不淡，价格中枢高位，动力煤板块业绩稳定性强；（3）受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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