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事件：北京时间9月10日凌晨，苹果召开主题为“高光时刻”的秋季新品发布会。苹果发布iPhoe 16系列手机、Apple Watch Series 10智能手表和AirPods 4耳机新品，推出全新配色的Apple Watch Ultra 2和AirPods Max。苹果智能（Apple Itelligece）将于晚些时候经监管部门批准后发布。苹果智能将以免费软件更新的形式提供，首批苹果智能功能将于10月推出，发布时支持美国英语，并将于明年支持中文等语言。
iPhoe 16系列手机多方面升级：1、芯片性能持续提升：iPhoe 16/Plus搭载的A18芯片采用第二代3m工艺，CPU为2+4核心，性能比iPhoe15的CPU快30%，同时搭载5核GPU，16核NPU，算力35TOPS。Pro版搭载了A18 Pro芯片，6核CPU，速度比A17 Pro提升了15％，功耗降低了20％。A18 Pro比A18缓存更大，支持下一代机器学习（ML）加速器。此外A18 Pro采用了桌面级架构，搭载了6核GPU，性能比A17 Pro提升了20％。2、外观显示屏面积增大，增加全新相机控制按钮：iPhoe 16采用了新一代超瓷晶体玻璃，和第一代相比轻度提升50%，尺寸方面，iPhoe 16 Pro为6.3英寸，iPhoe 16 Pro Max为6.9英寸，后者成为苹果有史以来最大的显示屏的同时边框也实现了迄今最窄。全系机型配备“动作按钮”，侧边新增加装有蓝宝石玻璃的电容式“相机控制”按钮，只需要滑动手指，就能调整曝光、景深、变焦等相机功能，新推出的新视觉人工智能功能也可以通过相机控制快速访问。3、影像升级：16 Pro/Max机型配备升级了4800万像素超广角摄像头，同时5倍潜望式长焦也下放至Pro机型。iPhoe 16 Pro/Max支持录制4K120 FPS视频，相比之下iPhoe 15系列只能以60 FPS的速度录制4K视频。
首批Apple Itelligece将于10月推出，2025年推出中文版：Apple Itelligece深度集成于iOS 18和iPadOS 18中，充分运用Apple芯片对语言和图像的理解与创作能力，可做出多种跨app操作，同时结合个人场景，为用户简化和加快日常任务流程。语言方面，iPhoe 配置了智能化的文本工具，可帮助用户自动处理输入的文本。视觉方面，苹果将视觉智能全面赋予了新一代 iPhoe 系列手机，用户只需按下相机控制键，就能让 AI 分析照片中的内容并进一步检索相关信息、执行翻译、添加日程安排、查询 ChatGPT等。作为苹果语音助手的 Siri成为 Apple Itelligece 的一大主要入口。现已支持文本和语音输入的 Siri 还具备了屏幕感知能力，能分析用户当前屏幕上显示的内容，从而进一步提升其对用户个人语境的理解。首批功能将于10月推出，仅支持英语，明年将增加中文、法语、日语、西语等语言。
Apple Watch更大更轻薄，基本款AirPods首次增加降噪款：此次发布会还推出了经过重新设计的Apple Watch Series 10，搭载新的S10芯片，并采用全新设计，屏幕达到Apple Watch系列有史以来最大，并带有睡眠呼吸暂停检测功能。苹果发布AirPods 4，配置H2芯片，售价为129美元，带有主动降噪功能的AirPods 4的售价为179美元。AirPodsPro2则主打听力健康，新增听力保护功能和听力测试功能，其中听力测试功能是通过五分钟的不同音量以及频率的声音测试，即可检查出用户的听力水平。苹果还发布了升级版的AirPods Max，支持USB-C充电，并增加三种新颜色。
AI终端大趋势有望拉动产业链新一轮成长：苹果加速AI终端生态构建，有望引领新一轮换机大周期，并有望在AI生态加持下不断创造新需求，拉动供应链持续成长。1、建议关注各环节领军企业：歌尔股份（声学零组件+AR等新型智能硬件引领者）、东山精密（软板料号增加，A+T客户双轮驱动）、立讯精密（垂直整合领军企业）；2、建议关注价值量有望提升的特定环节：蓝思科技（防护玻璃+结构件升级）、领益智造（散热方案+电池结构件升级）、鹏鼎控股（线路板规格提升）、珠海冠宇（钢壳电池方案升级）、水晶光电（潜望式镜头创新）、中石科技（石墨散热材料升级）等。
风险提示：下游需求不及预期；端侧AI应用发展不及预期。
机械设备：
沙漠里寻找新蓝海
详解油服设备、工程机械
光伏设备出海中东新机遇
报告摘要：
油服行业：“一带一路”合作深化，受益中国EPC总包商出海中东。中东地区“一带一路”油气合作深化，国内油气产业链迎来机遇。中国与中东地区国家为重要的战略合作伙伴，2023年中国进口原油共计5.7亿吨，其中来自OPEC成员国原油共计2.4亿吨，占中国总进口比例42.3%，中国进口原油占OPEC总出口的24.3%。国际油价高位维稳下，中东油气国家扩产意愿加强，油服市场迎来机遇。根据中国全球投资&建设追踪数据，2020-2024年中国对外主要投资&建设项目中能源板块达1400亿美元，其中对沙特/阿联酋/伊拉克/科威特能源行业投资&建设项目分别达202/31/87/24亿美元，中石油、中石化、杰瑞集团等EPC总包商在中东具有具有大量的投资&建设项目往来。我们认为，国内油气产业链受益于“一带一路”合作深化，中国&中东友好合作增强、国内EPC总包商出海，海外在手订单能见度高，海外营收有望迎来高增速。
工程机械板块：中东基建景气度持续旺盛有望复刻国内工程机械上行大周期，国内龙头持续加码中东布局。中东基建项目为国内工程机械拉动巨大出口需求。沙特未来城基建投资总额达5000亿美元，基建加码带动工程机械高景气度，有望复刻我国2008年以来两轮工程机械上行大周期。2023年我国出口沙特工程机械产品总额36亿元，2020~2023年CAGR=64.7%，截止至2024年7月，沙特、阿联酋等国已成为我国多种工程机械产品出口量前十的国家。国内工程机械龙头深度布局：【三一重工】2024年已获得超50台250吨全地面起重机+80台电动重卡订单，超1600台三一重工产品参与沙特未来城建设；【徐工机械】渠道遍布中东关建国，已建立22个网点与7个备件中心；【中联重科】中东地区收入占比达27%，2024H1中东地区收入同比+20+%；【柳工】签约多家头部经销商，加强合作深耕中东。
光伏设备：乘“一带一路”与中东能源转型之风，国产设备商迎出海机遇。中东经济结构调整强化中东能源结构转型进程，在中东光照和土地等资源禀赋及政府补贴加持下，中长期内中东地区的光伏装机和资本开支增长将保持强劲。Ifolik预测中东地区的光伏新增装机量将从2023年的21-24GW逐年提升到2027年的29-35GW。除了满足中东地区本身具有较大的装机需求以外，中东地区的光伏产能还可辐射至非洲、南亚、欧洲、甚至是需求更大且利润率更高的美国市场。在中东区域市场需求吸引和本土化发展趋势下，中国光伏产业链正加速在中东地区的产能布局。我们认为，不论是海外光伏企业本土建厂，还是国内光伏企业出海建设产能，选择中国设备商都是必然的，核心逻辑在于国产设备商竞争优势明显——技术水平高且迭代快、性价比高、交付能力强、售后响应速度快。目前中国光伏设备商海外收入占比较低，未来随着中东等地区的光伏产能快速扩张，未来国产设备商海外收入的成长空间巨大。
投资建议：中国EPC总包商带动油服产业链出海中东，油服海外业务处于高速拓展期。推荐国产工业阀门龙头【纽威股份】、国内民营油气设备及服务龙头【杰瑞股份】；中东地区基建持续高景气度，看好中东工程机械出海需求。重点推荐【三一重工】【徐工机械】【恒立液压】【中联重科】【柳工】；重点推荐单晶炉龙头晶盛机电、切片机龙头高测股份、HJT整线设备龙头迈为股份、串焊机龙头奥特维。
风险提示：下游资本开支不及预期、汇率变动风险、地缘政治风险。
（分析师 周尔双（金麒麟分析师））
个股
纽威股份（603699）
国产工业阀门龙头
受益中国EPC总包商 带动油服产业链出海
投资要点
纽威股份：国产工业阀门龙头，产品覆盖下游众多细分行业纽威股份主营阀门的设计、制造和销售，是国内综合实力领先的工业阀门供应商。阀门行业下游覆盖较多的细分行业，其中油气开采、化工、海工造船等是公司核心业务领域。公司由油气领域起家，应用于油气领域的阀门产品贡献了较多收入，在保持传统优势行业强大竞争力的同时，公司也在不断拓展深海阀门、核电阀门等新型高端阀门领域。
“一带一路”合作深化，中国EPC总包商带动国产阀门出海中东，中国与中东地区国家为重要的战略合作伙伴，2023年中国进口原油共计5.7亿吨，其中来自OPEC成员国原油共计2.4亿吨，占中国总进口比例42.3%，中国进口原油占OPEC总出口的24.3%。根据中国全球投资&建设追踪数据，2020-2024年6月中国对外主要投资&建设项目中能源板块达1462亿美元，对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、阿曼、安哥拉（非洲）6国能源行业投资&建设项目累计达440亿美元，其中主要的油气项目为242.5亿美元，按EPC项目阀门价值量占比4%-10%计算，对应9.7-24.3亿美元阀门市场空间。受益于“一带一路”合作深化，国内EPC总包商出海，海外在手订单能见度高，公司海外营收有望迎来高增速。
海外高端市场&全产业链布局，资本开支高峰期已过业绩释放能力强
（1）资质齐全+多年产品安全应用经验已成为重要竞争优势，纽威股份与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头建立了长期稳固的合作关系，铸就高忠诚度护城河。纽威股份自创立之初就以海外布局为根基，在国际市场具有较高知名度，海外营收占比长期高于国内。
（2）公司自上而下实现原料生产、阀门设计、磨具与加工全环节、产品销售覆盖，并产生协同效应。公司拥有三家阀门铸件生产配套企业和一家锻件生产配套企业，可生产各种碳钢、不锈钢、合金钢铸锻件。通过原材料垂直整合，减少原材料价格波动对公司盈利能力的影响，提高质量管理能力。
（3）资本开支高峰期已过，业绩释放能力增强。2023年公司在建工程仅700万，同比-94%；固定资产当期折旧1.5亿元，同比略增0.16亿元，资本开支高峰期已过业绩释放能力增强。
（4）公司应用SAP软件系统实现信息化管理，销售人员占比极低，人均高创收能力。公司拥有技术支持团队，销售人员智能化办公。2023年总3744名员工中，销售人员仅有190人占比5%，相比于可比行业公司处于较低水平。
盈利预测与投资评级：受益中国EPC总包商带动阀门产业出海，叠加海工造船高景气，公司前期布局的产品、资质、积累的口碑开始变现。我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至9.5（原值9.5）/12.0（原值11.2）/14.8（原值13.0）亿元，当前市值对应PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动、下游资本开支不及预期等
（分析师 周尔双，韦译捷）
中国中车（601766）
铁路投资重拾增长势头
轨交装备龙头乘风再起舞
投资要点
全球轨交装备龙头，在铁路固定资产投资复苏的背景下乘风再起舞。
中国中车是全球轨交装备龙头企业，形成了以铁路装备为核心，城轨与新产业多点开花的业务布局。2023年公司营业收入2342.62亿元，同比+5.08%，扣非归母净利润91.06亿元，同比+14.24%，实现困境反转。分业务看，铁路装备稳定贡献营收基本盘，新产业成长较快。2023年铁路装备业务贡献了42%营收和48%毛利，新产业贡献了34%营收和30%毛利，城轨与城市基础设施业务贡献了22%营收和20%毛利，现代服务业务贡献了2%营收和2%毛利。
铁路装备：动车组招标复苏叠加高级修需求释放，盈利弹性逐步兑现。
中国中车是铁路装备领域的全球龙头，公司铁路装备业务可分为四大板块：1）动车组：短期看后疫情时期铁路固定资产投资复苏，动车组招标同步修复，2024-2025年均招标有望达270组，中长期看首批投运的动车组已接近设计寿命上限，存量动车的改装与更新支撑长期发展；2）铁路装备维修：动车组高级修有明确规定指引，2024-2026年是CRH380系列五级修、CR400系列四级修需求集中释放的时间节点，预计2024与2025年动车组四/五级修需求空间将达656/525和566/807组，弹性增长有望兑现；3）机车：大规模设备更新明确指引电力机车更替老旧内燃机车，预计年替换量可达683台，保有结构的不断优化夯实公司机车业务基本盘；4）客/货车：客/货车业务与运力需求高度挂钩，2023年客/货运发送量再创历史新高，客/货车需求有望乘势而上。
新产业：业务版图布局辽阔多点开花，中长期看好协同效应逐步放大。
中国中车新产业领域囊括风电设备、功率半导体、新材料、机电系统以及新能源客车，协同效应突出。孙公司时代电气在动车组牵引变流系统基础上延展至新能源汽车电驱系统领域，打开成长空间；孙公司时代新材风电叶片2021年全国市占率第二，高筑中国中车风电设备业务技术壁垒。业务布局广而不杂且联系紧密，中长期业务互补带来的协同效应有望逐步放大。
城轨与城市基础设施：城轨投资短期承压，长期规划重振城轨建设需求。
2020年以来我国城轨建设速度略有放缓，主要系政策指引防控地方政府隐性债务。需求走弱背景下，公司城轨业务毛利率逆势而上，从2020年19%提升至2023年21%，经营质量不断提高。城轨客运量回归带来地方政府盈利修复，中长期建设规划明确，未来城轨建设有望实现困境反转。
盈利预测与投资评级：
动车组招标复苏与高级修需求释放支撑铁路装备业务困境反转，新产业茁壮成长态势不变，中长期协同效应逐步释放，城轨建设短期承压但中长期需求明确向好，预计公司2024-2026年归母净利润分别为138/153/162亿元，当前股价对应动态PE分别为14/13/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：铁路投资不及预期，风电行业竞争加剧，城轨建设不及预期。
（分析师 周尔双）
广汽集团（601238）
8月集团批发同比-25%，埃安环比改善
投资要点
公司公告：广汽集团2024年8月乘用车产量为156,196辆，同环比分别-18.9%/-0.3%；销量为148,141辆，同环比分别-24.7%/+5.0%。其中，1）广汽本田8月产量为30,285辆，同环比分别为-27.9%/-29.8% ；销量为32,839辆，同环比分别为-22.7%/-1.3% 。2）广汽丰田8月产量为62,207 辆，同环比分别为-3.6%/+21.1% ；销量为56,000 辆，同环比分别为-20.7%/+4.5% 。3）广汽传祺8月产量为33,986 辆，同环比分别为-15.7%/+3.1% ；销量为27,530辆，同环比为-26.8%/+6.7% 。4）广汽埃安8月产量29,718辆，同环比分别为-34.2%/+1.7% ；销量为31,772辆，同环比分别为-29.4%/+12.3% 。
集团8月批发销量同比-24.7%。1）分品牌来看，除广本外批发环比均有提升。传祺8月产批同比表现好于集团整体，埃安8月产批同环比提升明显。2）分车辆类型来看，轿车8月产量为43,365辆，同环比分别-43.5%/-26.2% ；销量为47,725辆，同环比分别-37.9%/-11.1% 。SUV 8月产量为80,494辆，同环比分别-9.0%/+12.4% ；销量为73,748辆，同环比分别-21.0%/+15.3% 。MPV 8月产量为32,337辆，同环比分别+18.2%/+22.6% ；销量为26,668辆，同环比分别+0.5%/+13.4%。3）合作：8月2日，广汽集团与火山引擎签署战略合作协议，围绕云服务、营销数字化、智能座舱、海外协同等方面展开深度合作；8月28日，广汽集团与格林美合资电池回收项目动工。
8月集团整体加库。根据我们自建库存体系显示，8月广汽集团整体库存增加，企业当月库存+8,055辆（较2024年7月），广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-2,554/+6,207/+6,456/-2,054辆（较2024年7月）。
盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局：公司聚焦“XEV（混动化）+ICV（智能网联）”和“EV（电动化）+ICV（智能网联）”，全面提升自主创新能力，同时合资品牌电动转型加速，产品组合持续优化。我们维持公司2024/2025/2026年归母净利润预期为49.1/45.9/57.1亿元，对应PE为15/17/13倍。维持“买入”评级。
风险提示：乘用车需求低于预期；新能源渗透率提升不及预期等
（分析师 黄细里（金麒麟分析师））
华洋赛车（834058）
越野摩托研产能力领先
俄罗斯市场开拓成效显著
投资要点
非道路越野车细分领域领军企业，全方位越野摩托综合能力领先。公司成立于2004年，从事非道路越野车的自主研发、生产和销售，形成了较为丰富的产品体系，在车架主体的结构设计、高效传动系统设计以及动力性、加速性、制动性、操控性等整车性能的调校等方面掌握核心技术，相较市场同类产品具有更佳的使用体验，并逐步向全品类休闲摩托领域拓展。公司产品进入北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等国内外主流市场的五十余个国家和地区。分业务结构来看，公司两轮摩托车业务由2019年的1.28亿元上涨至2023年的3.01亿元，复合增长率达23.75%，2023年占比达62.89%，为公司销售的主力产品。
电动摩托车发展势头强劲，大排量产品市场份额提高。非道路越野车是摩托车行业中专业性和技术性要求较高的细分领域，位于产业链的中游。近年来随着国家对于“绿色经济”及新能源产业发展的高度重视和政策引导，尤其是在双碳目标提出以后，电动摩托车出行成为更多人的选择。2021年我国电动摩托车销量为892.25万辆，同比增长202.54%。在电动摩托车产销量大幅增长的带动下，2021年我国摩托车销量为2536.37万辆，较2020年增长48.62%。从排量结构来看，随着人民生活水平的提高，人们对摩托车的购置逐渐从代步用车转向中大排量的娱乐用摩托车，我国两轮燃油摩托车150ml以上排量产品占比从2012年的3.40%上升至2022年的15.33%，市场不断扩大且潜力充足。
深度绑定全球知名摩托车经销商，研发推动数字化生产转型。1）技术优势：公司掌握了包括“竞技 ATV 车架总成”、“成人二冲程越野摩托车车架”、“越野摩托车车轮安装结构”等在内的多项核心技术。2）产品优势：公司产品共有三十余种规格型号，形成了较为丰富的产品体系。公司非道路两轮越野摩托车产销量排名全国第一，2021年公司两轮产品全球市场占有率约为 8.49%，四轮产品占全球ATV产品市场的比例约为17.56%。3）客户优势：公司在 2018 年基本完成了全球主流市场经销商网络的搭建，目前与公司合作的为各区域市场经营实力较强、市场信誉度较好、合作配合度较高的专业经销商如美国的PACIFIC RIM 。4）海外业务：截至2023年，公司约91%的收入来自海外市场，海外业务毛利率高于国内，2023年达22.45%。俄罗斯作为新兴市场近年来增长较快，为公司带来显著增量。
盈利预测与投资评级：公司全方位越野摩托综合能力领先，业绩成长可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.62/0.75/0.95亿元，当前股价对应最新PE为13.95/11.58/9.11倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：1）俄罗斯市场波动风险。2）新业务及产品拓展不及预期。3）原材料价格波动风险。
（分析师 朱洁羽、易申申、余慧勇）
上汽集团（600104）
8月批发同比-39%，智己同比表现较佳
公告要点：上汽集团2024年8月产量为261,662辆，同环比分别-39.39%/+10.16%，销量为257,635辆，同环比分别-39.14%/+2.45%。其中：上汽乘用车8月产销量分别为42,238/41,827辆，同比分别为-47.16%/-44.67%，环比分别为-15.80%/-16.81%；上汽大众8月产销量分别为86,317/85,000辆，同比分别-24.67%/-22.75%，环比分别+11.03%/+4.93%；上汽通用8月产销量分别为14,319/15,855辆，同比分别-82.87%/-81.98%，环比分别+4.82%/+5.70%；上汽通用五菱8月产销量分别为90,312/84,000辆，同比分别-27.03%/-30.00%，环比分别+31.99%/+10.53%。
8月批发同比下滑，通用表现待改善。1）分品牌来看，上汽大众批发同比下降，环比微增，整体下滑幅度低于集团整体。上汽乘用车批发同环比均下滑；智己批发同比增长154.96%，8月终端交付量连续三个月突破6000辆（与公告数据口径存在差异）；上汽通用批发同比下滑，环比微增，8月交付超1.59万辆，同比-81.98%，通用同比下滑幅度较大，终端/批售表现仍待改善；上汽通用五菱批发同环比分别-30.00%/+10.53%，8月交付8.4万辆。2）分能源类型来看，集团层面8月新能源车产批分别为8.78/8.66万辆，同比分别+4.88%/-6.19%，环比分别+26.87%/+21.76%。8月新能源批发渗透率为33.60%，环比+5.33pct。3）分国内外市场来看，上汽集团8月出口7.99万辆，同环比分别-22.15%/-2.27%。其中，MG品牌在1-8月份在欧洲发达国家终端交付量超过16万辆，保持同比增长。
8月上汽集团整体加库。8月上汽集团企业当月库存+4,027辆（较2024年7月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+1,317、-1,536、+411、+6,312辆（较2024年7月）。
盈利预测与投资评级：1）自主品牌新能源+出口齐发力：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼，海外销量继续保持国内行业领先。2）合资公司积极转型：公司与大众集团签署多项有关上汽大众新产品项目的技术合作协议，内容包括在中国开发三款插电混动车型以及两款纯电车型的技术合作协议，中德双方共同为合资企业“技术赋能”，开启合资合作全新篇章；上汽大众积极调整营销策略，加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为144.65/141.55/165.04亿元，对应PE为10/10/9倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：乘用车需求复苏低于预期；新能源渗透率提升不及预期；行业价格战超预期。
（分析师 黄细里）
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