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事件：
公司发布2024年半年报：24H1公司实现营业收入1356.23亿元，YoY+3%；归母净利润104.2亿元，YoY+16.3%，扣非归母净利润101.61亿元，YoY+18%；其中24Q2实现营业收入666.45亿元，YoY+0.1%，归母净利润56.47亿元，YoY+13%，扣非归母净利润55.21亿元，YoY+13%。
点评：
国内和海外业务都实现逆势增长
分产品看，24年上半年冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电收入占比30%/22%/21%/15%/6%，收入同比增速是1%/5%/4%/2%/6%。分区域看，国内：24H1中国业务收入648亿元，同比+2%。面对白电行业下滑尤其是空调行业零售额下滑14.5%等不利因素，公司通过强化多品牌引领产品阵容、变革新媒体营销策略等举措应对挑战。卡萨帝：深化套系产品布局，通过“星云”、“致境”等套系引领家电家居一体化趋势，2024年上半年套系销售收入同比增长145%。国外：24H1海外业务收入708亿元，同比+4%。1）在发达国家，尽管行业需求被通胀抑制，公司通过高端产品引领、供应链布局优化、组织变革优化效率等举措，持续提升在美国、欧洲、澳新等市场的份额。2）在南亚、东南亚、中东非等新兴市场，公司深化供应链、网络布局，通过强化高端阵容提升价格指数，从而实现快速增长，上半年南亚、东南亚、中东非收入分别增长10%、12%、27%。
盈利能力持续改善，数字化变革降费提效
24H1公司毛利率为30.6%，同比+0.2pcts，其中24Q2毛利率为32.3%，同比+0.2pcts。国内业务毛利率提升主要受益于持续推进采购、研发及制造端数字化变革等举措；海外业务毛利率同比提升，主因海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率。24H1公司销售/管理/研发费用率YoY-0.5/-0.4/-0.1pcts，销售费用率下降主要系推进数字化变革，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升；管理费用率下降主要系公司应用数字化工具，优化业务流程，提升组织效率。综合影响之下，24H1公司归母净利率7.68%（YoY+0.9pcts），其中24Q2归母净利率8.47%（YoY+1pcts），单二季度净利率是历史新高。资产负债表方面，24H1末公司（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产-短期借款-长期借款）达318亿元，占总资产的比例达12%，公司经营安全垫充分。现金流方面，24H1经营性净现金78亿元，同比增长15%，主要系经营利润增加及运营效率提升。
风险提示：海外销售疲软，原材料价格涨价超预期。
发布日期：2024-09-09
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