【天风电子】消费电子24Q2季报总结：看好Q3盈利拐点及苹果创新周期开启对果链业绩提振|苹果_新浪财经

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消费电子终端24Q2销量情况：1）智能手机：24Q2苹果手机出货量为45.2百万台，yoy+6.4%，增速有恢复态势。安卓24Q2销量2.4亿台，与Q1总体持平，yoy+7.8%，增速上升趋势放缓；2）平板&PC：2024Q2，PC出货量为62.8百万台，yoy+1.2%，相比于Q1季度yoy+6.0%有所放缓，但依然保持正增速。产品更新、更换周期及库存补充带动平板电脑Q2出货量增长加速；3）ARVR：销量短期承压，静待产品性能迭代&行业内容生态构建；

24Q2消费电子整体收入增速进一步提升，盈利增速有所放缓，盈利能力相对承压，主要受去年同期多数公司汇兑收益正向贡献明显，叠加苹果Q2销量表现一般上游供应链盈利能力相对承压等因素影响。1)品牌消费电子：24Q2品牌消费电子板块整体呈现增长趋势，增速较一季度有所放缓。传音控股营收受基数效应影响增速放缓，安克创新：受益于公司持续开拓市场、不断推出新品并且获得了市场认可，线下线上销售持续扩大，营收呈现高速增长趋势；2）苹果消费电子零组件供应链：细分板块价格压力和汇兑基数效应影响，苹果供应链厂商Q2收入增长加速，利润增长放缓，看好Q3新机备货盈利能力改善及大客户创新周期开启对于上游供应商收入和利润增速提振。立讯精密：汽车、通讯等高毛利率业务占比提升、盈利能力呈现上升趋势。工业富联：AI服务器订单持续增长带动收入增速加速，利润增速受汇兑损益影响，整体表现稳健。24Q2公司云计算收入占总体收入达55%，云计算收入同比增长超70%，环比增长超30%；AI服务器收入同比增长超270%，环比增长超60%，占整体服务器营收比重提升为46%，占比持续逐季提升；2024年上半年，通用服务器收入亦同比增长16%，复苏力道强劲。扣非净利润若扣除完整汇兑损益影响后，二季度利润总额同比增长25%。其中收入增速加快的原因，在于品牌客户不断增加AI服务器订单。鹏鼎控股/东山精密/领益智造受到价格压力盈利能力承压； 3）安卓消费电子零组件供应链：业绩复苏放缓，ODM厂商整体盈利能力有所下滑；

元件及光学光电子板块23Q4&24Q1业绩回顾：1）被动元件: 23年呈现持续复苏趋势，24H1景气度延续23年下半年良好趋势；2）PCB：24Q2 PCB板块收入和利润增长加速，24Q2 SW PCB板块收入同比增长24%，板块利润同比增长46%，增长提速，AI驱动服务器和交换机下游成长，沪电股份/广合科技/深南电路/生益电子延续一季度高增长趋势；3）面板：2024年上半年，半导体显示行业景气度上升，行业格局持续优化，LCD控产保价行之有效，OLED供需改善大幅减亏，周期上行叠加供需关系改善，24H1业绩表现亮眼。京东方：24H1实现营业收入934亿，yoy+16%；实现归母净利润22.8亿，yoy+210%；实现扣非归母净利润16.1亿，yoy+202%；4)LED：行业持续增长，看好miniled等新产品放量；5）光学元件：延续复苏趋势，水晶光电业绩增速亮眼，薄膜光学面板业务单季度毛利率同环比有所提升，主要受益于高附加值产品占比提升叠加新机型产品实现量产+生产和管理效率提升；光学元器件业务受益于业务成熟、配套机型增多二季度提前出货。

建议关注：

消费电子材料：创新新材（与金属材料组联合覆盖）、思泉新材、中石科技、福蓉科技（维权）、世华科技；

消费电子零组件&组装：工业富联、立讯精密、闻泰科技（维权）、领益智造、蓝思科技、博硕科技、鹏鼎控股、歌尔股份、长盈精密、国光电器、长信科技、舜宇光学科技（港股）、高伟电子(港股)、东山精密、德赛电池、欣旺达、信维通信、科森科技、环旭电子、兆威机电（机械组覆盖）、比亚迪电子（港股）、智迪科技、雷柏科技、创新新材（与金属材料组联合覆盖）；

连接器及线束厂商：连接器及相关：立讯精密、华丰科技、中航光电（与军工组联合覆盖）、鼎通科技（通信组覆盖）、博威合金；线束：沃尔核材、新亚电子、兆龙互连、金信诺、电连技术；

被动元件：上游原材料：洁美科技/国瓷材料（与化工组联合覆盖）；MLCC：三环集团/风华高科/达利凯普；电感：顺络电子/麦捷科技/铂科新材（金属材料组覆盖）；晶振：泰晶科技/惠伦晶体；

面板：京东方、TCL科技、彩虹股份、深天马A、联得装备（与机械组联合覆盖）、精测电子（与机械组联合覆盖）、奥来德、鼎龙股份（与基础化工组联合覆盖）、莱特光电（化工组覆盖）、清溢光电、菲利华、深科达、颀中科技、汇成股份、新相微、天德钰、韦尔股份、中颖电子、易天股份

CCL&铜箔&PCB：建滔积层板、生益科技、金安国纪、南亚新材、华正新材、中英科技、嘉元科技（电新组和金属材料组联合覆盖）、诺德股份、德福科技、方邦股份、鹏鼎控股、东山精密、深南电路、兴森科技、沪电股份（与通信组联合覆盖）、景旺电子、胜宏科技；

消费电子自动化设备：科瑞技术（与机械组联合覆盖）、智立方（与机械组联合覆盖）、思林杰、大族激光、赛腾股份、杰普特、华兴源创、博杰股份、荣旗科技、天准科技（电新组与机械组联合覆盖）、凌云光、精测电子（与机械组联合覆盖）、博众精工（机械组覆盖）；

品牌消费电子：传音控股、漫步者、安克创新（与家电组联合覆盖）、小米集团（港股）；

折叠屏产业链：东睦股份、精研科技、统联精密、科森股份、凯盛科技、长信科技、长阳科技、汇顶科技

汽车电子：电连技术、水晶光电、舜宇光学科技、联创电子、裕太微、和而泰、科博达、德赛西威、菱电电控（维权）、湘油泵（与汽车组联合覆盖）、华阳集团、东软集团（与计算机组联合覆盖）、保隆科技（汽车组覆盖）、速腾聚创、禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组覆盖）、地平线、黑芝麻智能、经纬恒润、伯特利（汽车组覆盖）、中鼎股份、天润工业、中科创达（与计算机组联合覆盖）、诚迈科技、小鹏汽车（汽车组与海外组联合覆盖）、理想汽车（汽车组与海外组联合覆盖）、蔚来、上汽集团（汽车组覆盖）、比亚迪（汽车组与电新组联合覆盖）；

自动驾驶：禾赛科技、图达通、四维图新、百度集团（海外组覆盖）、地平线、黑芝麻智能、德赛西威、华阳集团、东软集团（与计算机组联合覆盖）、经纬恒润、保隆科技（汽车组覆盖）、伯特利（汽车组覆盖）、大华股份、海康威视

风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额

1. 周观点:24Q2 季报总结:看好 Q3 盈利拐点及苹果创新周期开启对果链业绩提振

1.1.1. 消费电子终端销量总结

1.1.2. 智能手机:苹果 24Q2 增速回暖，安卓复苏放缓

1)苹果手机 24Q2 增速回暖，24Q1 苹果手机出货量有所下降，为 50.1 百万台，yoy-9.2%，部分受到 22Q4 供给受限部分需求递延导致 23Q1 高基数影响;24Q2 苹果手机出货量为45.2 百万台，yoy+6.4%，增速有恢复态势。

2)安卓销量同比增速放缓: 安卓手机 24Q1 安卓手机的销量为 2.39 亿台，yoy+12.1%;24Q2销量 2.4 亿台，与 Q1 总体持平，yoy+7.8%，增速上升趋势放缓。

FY24Q3 iPhone 收入同比增速按固定汇率计算转正，大中华地区略有下滑。收入为 393 亿美元，yoy-1%。按固定汇率计算，与去年相比营收有所增长(彭博一致预期为 389 亿美元)。大中华区的销售额为 147 亿美元，同比下降了 6.5%，以固定汇率计算销售额下降幅度不到3%;收入下滑主要是和汇率相关，24Q2 iPhone 安装基数和季度升级用户数创新高(彭博一致预期为 153 亿美元);苹果本季收入增速接近 5%，预计 FY24 Q4 服务业务收入实现双位数增长，毛利率为 45.5%~46.5%。

国内手机市场复苏主要由国产手机出货量增加带动。2024 年 1-7 月，国内市场手机出货量为 1.71 亿部，同比增长 15.3%，7 月国内手机市场出货量为 2420.4 万部，同比增长 30.5%。2024 年 1-7 月国产品牌手机出货量为 1.45 亿部，同比增长 19.9%，7 月国产品牌手机出货量为 2182.7 万，同比增长 34.4%。

1.1.3. 平板电脑&PC:PC 市场延续复苏趋势，平板电脑出货量增速显著

全球 PC 市场延续正增长趋势，增速有所放缓。2024Q2，PC 出货量为 62.8 百万台，yoy+1.2%，相比于 Q1 季度 yoy+6.0%有所放缓，但依然保持正增速。分品类来看，笔记本电脑(包括移动工作站)的出货量达到 5000 万台，增长 4%。占整个 PC 市场 20%的台式机(包括台式机工作站)略微增长了 1%，总计 1280 万台。随着 Windows11 过渡和 AI PC 采用率在未来四个季度推动的更新周期的增加，将会推动未来进一步的增长。

产品更新、更换周期及库存补充带动平板电脑 Q2 出货量增长加速。相比于 2023 年的低迷态势，2024 年平板电脑市场有所回暖，并呈现增长态势。24 年 Q1 全球平板电脑出货量33.7 百万台，yoy+6.2%，由负转正，24Q2 增速显著上升，同比增速达 15.90%，出货量达到 35.94 百万台。2024Q2，Apple 继续保持在全球平板电脑市场的领先地位，iPad 出货量达到 1391 万台，市场份额达到 39%，三星的销量同比增长 13%，出货量为 678 万台，这得益于其旗舰机型的强劲销售和亚太地区新兴市场不断增长的需求。华为保持第三位，出货量为 250 万台，年增长率为 51%，主要受中国和欧洲、中东和非洲需求推动。

1.1.4. AR/VR:销量短期承压，静待产品性能迭代&行业内容生态构建

23Q2 PS VR2 新品上市销量基数较高叠加 Vision Pro 销量不及预期，24Q2 VR 设备销量下滑。2024 年 Q2 全球 VR 销量为 135 万台，同比下滑 6%。二季度销量下滑的主要原因是索尼 PS VR2，二季度索尼 PS VR2 累计销量仅为 8 万台，去年同期 PS VR2 发售上市不久销量 25 万台，同比下滑 68%，Meta 二季度销量为 102 万台，同比增长 6%，基本盘稳定，二季度苹果 Vision Pro 销量为 8 万台，贡献增量较小，价格、佩戴舒适度以及内容生态匮乏等造成苹果 Vision Pro 销量不达预期。2024 年二季度全球 AR 销量为 10.8 万台，与去年同期持平，整体表现偏平淡。

1.2. 消费电子公司 24Q2 业绩总结

24Q2 消费电子整体收入增速进一步提升，盈利增速有所放缓，盈利能力相对承压，主要受去年同期多数公司汇兑收益正向贡献明显，叠加终端销量表现一般上游供应链盈利能力相对承压等因素影响。24Q2 消费电子行业公司实现营收 3776 亿元，同比增长 23.6%，营收同比增速较一季度进一步提升，实现归母净利润 149 亿，同比增长 7.5%，归母净利润同比增速有所下滑。按照整体法计算，24Q2 SW 消费电子行业公司毛利率为 11.81%，同比下滑 0.74pct，环比下滑 0.39pct，净利率为 3.95%，同比下滑 0.59pct，环比下滑 0.11pct，行业整体盈利能力略有下滑。

消费电子行业整体投入相对谨慎。截至24Q2，消费电子行业存货为2166亿元，同比增长14%，存货规模增速低于收入规模增速。在建工程为310亿元，yoy-2%，行业扩产趋势不明显。固定资产为2220亿元，yoy+8%，资本开支为143亿元，yoy-8%，体现行业整体投入相对保守。

1.2.1. 品牌消费电子:市场和产品拓展带动安克创新高增长

24Q2 品牌消费电子板块整体呈现增长趋势，增速较一季度有所放缓。传音控股:营收受基数效应影响增速放缓，2024 年上半年，公司经新会计准则调整后毛利率约为 21.53%，公司此次半年报执行新会计准则，计提保证类质保费用从销售费用调整到营业成本，调整前第二季度毛利率约为 22.48%，环比第一季度约 22.15%有所增长，针对二季度原材料价格上涨提价及非洲以外地区市场拓展和中高端占比提升等因素影响 ASP 和毛利率环比略有提升(不考虑会计准则调整)，后续预期存储等元器件价格压力减轻。安克创新:受益于公司持续开拓市场、不断推出新品并且获得了市场认可，线下线上销售持续扩大，营收呈现高速增长趋势，公司重点覆盖的成熟市场北美、欧洲 24H1 分别实现 41%、45%的同比增速，持续稳定向上增长。

1.2.2. 苹果供应链:看好 Q3 盈利拐点及苹果创新周期开启对板块业绩提振

细分板块价格压力和汇兑基数效应影响，苹果供应链厂商 Q2 收入增长加速，利润增长放缓，看好 Q3 新机备货盈利能力改善。立讯精密:汽车、通讯等高毛利率业务占比提升、盈利能力呈现上升趋势。24Q2 实现收入 512 亿元，yoy+6.6%，qoq-2.3%，实现归母净利润 29.25 亿，yoy+25.12%，qoq+18.38%，24Q2 公司综合毛利率为 12.69%，yoy+1.42pct，主要受益于汽车、通讯等高毛利业务占比提升及选择性地业务结构调整和优化。公司预计24Q3 实现归母净利润 34.53~38.22 亿，yoy+14.39%~26.61%，实现扣非归母净利润31.53~36.22 亿元，yoy+9.54%~25.82%，同比稳健增长。工业富联:AI 服务器订单持续增长带动收入增速加速，利润增速受汇兑损益影响，整体表现稳健。24Q2 公司云计算收入占总体收入达 55%，云计算收入同比增长超 70%，环比增长超 30%;AI 服务器收入同比增长超 270%，环比增长超 60%，占整体服务器营收比重提升为 46%，占比持续逐季提升;2024年上半年，通用服务器收入亦同比增长 16%，复苏力道强劲。扣非净利润若扣除完整汇兑损益影响后，二季度利润总额同比增长 25%。其中收入增速加快的原因，在于品牌客户不断增加 AI 服务器订单。鹏鼎控股:价格压力影响 Q2 盈利能力。24Q2 营收同比改善明显，但是净利润出现一定下滑，主要受到 1)产品整体仍然存在一定价格压力;2)提前为下半年旺季量产做准备期间费用有所增加;3) 展望下半年新产品重新议价价格压力有望缓解，中长期有望受益于消费电子创新周期。东山精密:价格竞争压力较大、内部成本改革改善的效果有限以及非标准产品订单转移带来的新产品开发和制造准备工作费用增加及汇率变动对毛利率有所拖累。德赛电池:量价齐跌影响 24H1 智能手机锂电池业务出货量，预计下半年价格有所提升。24H1 智能手机锂电池业务上半年实现营业收入 26.95 亿元，同比下降 32.15%，出货量大约下降了 15%，也有单机价格下降的原因，下半年智能手机锂电池单机价格将有所提升。领益智造:行业竞争加剧及新产品收入规模大幅提升对于整体毛利率有一定拖累。受行业竞争加剧等多种因素影响，公司综合毛利率有所降低, 手机、PC、平板、MR、机器人相关产品收入增长较快，部分新产品业务收入规模大幅度提升，但盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距，24H1 消费电子业务毛利率同比下滑 5.21pct。

大客户三年创新周期有望开启，有望提振苹果供应链厂商收入及盈利能力。AppleIntelligence 2024 年 6 月发布，强调跨平台个性化体验定制和注重隐私，有望引领端侧 AI体验升级。Apple Intelligence 仅支持 15 Pro/Pro Max 及以后机型，有望带动 iPhone 换机周期开启。从 17 年 iPhone X iPhone 主芯片开始搭载 NPU 算力，端侧 AI 算力持续升级，后续有望配套 Apple Intelligence 功能、主芯片 AI 算力提升加速软硬件创新节奏。我们认为，苹果 AI 带动的 iPhone 硬件创新只是起点，未来有望与全品类深度融合，强化生态优势，大客户创新周期开启有望对苹果供应商收入增速及盈利能力有积极提振作用。

1.2.3. 安卓供应链:Q2 整体盈利能力承压有所承压

Q2 整体盈利能力承压有所承压。闻泰科技 Q2 产品集成业务亏损放大，2024H1 公司产品集成业务实现营收 261.2 亿元，同比增长 26.68%，毛利率为 2.49%，净亏损 8.5 亿元。其中，24Q1 和 24Q2 分别实现营收 124.2 亿元、137.0 亿元，净亏损分别为 3.5 亿元(含可转债财务费用 1.1 亿元)、5.0 亿元(含可转债财务费用 1.1 亿元);华勤技术 24Q2 公司销售毛利率为 10.28 %， yoy-0.42pct，qoq-3.54pct;龙旗科技:24Q2 公司销售毛利率为 6.1%，yoy-5pct，qoq-1pct，盈利同环比有所下滑。

1.3. 元件及光学光电子板块 24Q2 业绩总结

1.3.1. 被动元件: 23 年呈现持续复苏趋势，24H1 景气度延续 23H2 良好趋势

MLCC/电感被动元件 23 年呈现持续复苏趋势，24H1 景气度延续 23 年下半年良好趋势。三环集团:电子产品行业景气度有所回升，消费电子等下游行业需求逐步复苏，同时随着公司产品技术突破和品质提升，部分产品订单稳步回升。其中，公司 MLCC 产品 2023 年市场认可度显著提高，下游应用领域覆盖日益广泛，销售同比有较大增长;风华高科:2023年，得益于下游终端市场企稳逐步回暖以及公司产品应用领域持续拓展，公司主营产品产销量同创历史新高，同比分别增长 36.77%、32.82%;24H1 得益于市场需求持续改善及核心客户和高端市场应用领域占比持续提升，公司主营产品产销量实现持续稳定增长。公司管控效率大幅提升，运营成本有效下降，核心竞争力持续增强，归母净利润同比大幅增长。顺络电子:通讯产品产能利用率延续 23Q3/4 态势，淡季不淡，部分高端新产品(LTCC、一体成型电感)产能利用率维持较高水平，Q3 属于正常旺季状态，产能利用率水平健康;麦捷科技:24H1 公司本部实现销售收入 6.31 亿元，yoy+22%;实现净利润 1.17 亿元，yoy+103%，利润高速增长主要受益于通讯及消费电子上半年整体呈现复苏态势，订单稳定，且有服务器、汽车电子等新业务逐步贡献增量业绩;头部客户新项目中的高附加值产品占比提升，带动毛利率整体增长，同时一体电感事业部在本部的业务比重也在不断上升，目前收入占比过半、销售毛利超过七成。

1.3.2. PCB:24Q2 收入和利润增长提速，AI 继续为主要驱动力

24Q2 PCB 板块收入和利润增长加速，24Q2 SW PCB 板块收入同比增长 24%，板块利润同比增长 46%，增长提速。

铜价回落，头部覆铜板厂商满产有助价格企稳。覆铜板主要原材料 1#电解铜 24 年 7 月 5号的长江铜价为 79890 元/吨，相比于 6 月 3 号的均价下降 2.25%。由于铜价短期变动幅度较小，我们预计下游 PCB 厂商目前没有涨价的预期，预计短期内覆铜板价格维稳。

AI 驱动 PCB 服务器和交换机下游成长。沪电股份:2024 年上半年，受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，公司企业通讯市场板实现营业收入约 38.28 亿元，同比大幅增长约 75.49%，其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023 年的约 21.13%增长至约 31.48%;广合科技:2024 上半年 AI 加速演进及应用上的不断深化，以及通用服务器迭代升级，公司产品结构持续优化。公司实现营业收入约 17.06 亿元，同比增长 45.50%，实现净利润 3.19 亿元，同比增长 102.42%;深南电路:得益于 AI带来的算力需求提升，2024 年上半年公司 PCB 业务实现主营业务收入 48.55 亿元，同比增长 25.09%，占公司营业总收入的 58.35%;毛利率 31.37%，同比增加 5.52pct;生益电子:持续优化线路板产品结构，积极完善产品业务区域布局，随着服务器市场对高多层印制电路板需求增加，产销量、营业收入均较上年同期有所增长，相应增加公司净利润。

消费电子 PCB 看好明年苹果手机换机弹性+主板 SLP 的大迭代。目前苹果手机 iPhone 的全球活跃用户数在 2020 年已经到达 10 亿部，2023 年预估该数字为 17.4 亿部;据TechInsights 预计，2023 年全球智能手机换机周期拉长 51 个月，其中中国消费者换机周期稍短些，为 40 个月左右。自 2017 年 iPhone X 起，苹果开始采用双层堆叠 2 片 SLP 外加 1 片链接用 HDI 板的 SLP 方案，极大地提高元器件集成度减小 PCB 板的物理空间，从而将更大空间留给电池。苹果于 24 年 WWDC 推出了 Apple intelligence，并且宣布了与 OpenAI的合作——用户将可以通过 Siri，直接调用 Chat GPT 的接口来进行对话。随着 AI 端侧软硬件的加速推进以及落地，结合苹果手机现有全球活跃用户数以及换机周期，主板 SLP 有望继续迭代升级价值量继续提升。

1.3.3. 面板:LCD 控产保价行之有效，OLED 供需改善大幅减亏

2024 年上半年，半导体显示行业景气度上升，行业格局持续优化，LCD 控产保价行之有效，OLED 供需改善大幅减亏，周期上行叠加供需关系改善，24H1 业绩表现亮眼。LCD方面，京东方:24H1 实现营业收入 934 亿，yoy+16%;实现归母净利润 22.8 亿，yoy+210%;实现扣非归母净利润 16.1 亿，yoy+202%。TCL 科技:24H1 实现营业收入 802 亿，yoy-6%，归母净利润 9.95 亿，yoy+192%。彩虹股份:24H1 实现营业收入 60.7 亿，yoy+16%，实现归母净利润 9.16 亿，扣非归母净利润 8.3 亿，大幅扭亏为盈。OLED 方面，京东方成都子公司大幅减亏，2023 年度其亏损额为 23.74 亿，上半年亏损仅 5.05 亿。深天马 A2024 年上半年实现营收约 159 亿元，实现归母净利润-4. 9 亿元，同比减亏超 9 亿元。在 AMOLED智能手机领域实现大幅增长，展现出了良好的发展韧性和增长空间。

2024 年上半年，OLED 面板行业格局持续优化，产能逐步释放，OLED 渗透率加速提升。从终端应用来看，当前智能手机是 OLED 面板的最大应用场景，AMOLED 手机渗透率不断提升，并向折叠屏及中低端手机市场拓展。根据群智咨询(Sigmaintell)的统计数据，2024年上半年全球 OLED 智能手机面板出货 4.0 亿片，同比增长约 44%。其中，刚性 OLED 智能手机面板需求明显好转， OLED 智能手机面板出货约 1.2 亿片，同比大幅增长约 91%;同时，品牌端加强中高端产品竞争力，以及积极推动“AI 手机”战略，上半年对柔性 OLED备货十分积极，国内大部分面板厂产线的稼动率均维持在较高水平运转，柔性 OLED 智能手机面板出货约 2.8 亿，同比增长约 31%。Omdia 预计 2024 年智能手机出货量增至 6.61亿部，OLED 渗透率 55%。在中尺寸显示领域，OLED 已经拓展至平板/笔记本电脑、车载中控屏等应用。苹果、华为等头部厂商陆续推出搭载 AMOLED 屏幕的平板电脑产品，有望推动 AMOLED 加速向中尺寸应用领域渗透。在车载显示领域，随着新能源汽车、自动驾驶、车联网的发展，AMOLED 以其异形、超宽温域、超宽视角、快速响应等特性，将为车载显示增添更多应用。根据 Omdia 数据显示，车用 OLED 面板出货量预计 2027 年超过 900万片。

国产厂商在中小尺寸 OLED 面板市场份额提高。随着上半年国内品牌端不断增加产品竞争力，提高柔性 OLED 备货需求，国内 OLED 面板厂产线稼动率明显提升，出货量表现淡季不淡。2024 年上半年大陆 OLED 面板出货约 2.0 亿片，同比增长 70%，占全球市场份额的49%。其中，京东方凭借丰富的客户体系，以及领先的技术和产能优势，上半年 OLED 智能手机面板出货达到约 6400 万片，以约 16%的市场份额位列全球第二。TCL 华星和天马(Tianma)在国内 OLED 出货方面同样展现出积极的贡献，分别以 9.5%和 9.3%的市场份额位居全球 OLED 智能手机出货的第四和第五位。

图 30:全球 OLED 智能手机面板厂商出货量和市场份额

2024 上半年 LCD 出货量维持在较好水平，电视面板上半年出货达到 1.23 亿片, IT 面板出货稳中有升。据 Omdia 显示，大尺寸方面，2024 年上半年，LCD TV 面板出货量达到 1.23亿片，与 2023 年上半年出货水平基本一致。若今年维持 2023 年 TV 面板上下半年出货布局，今年 TV 面板整体出货仍将保持在 2.4 亿片上下，对面板厂来说也是不错的结果。而去年同期 TV 面板平均尺寸仅约 49.4 寸，今年上半年 TV 面板平均尺寸则达到了 51.3 寸，这也使得尽管出货量差不多，但出货面积以及产线稼动率都较去年同期有更好表现。出货面积上，去年同期，液晶 TV 面板出货面积为 8,228 万平米，而今年上半年则达到了 8,714 万平米，年同比成长达到 6%。而中尺寸方面，IT 面板 2024 年上半年出货表现亮眼。显示器面板出货达到 7,950 万片，远高于 2023 年上半年的 7,113 万片。笔记本电脑面板的情况也与显示器面板出货表现差不多。2024 年上半年，笔记本电脑面板出货达到 9,480 万片，也远高于 2023 年上半年的 8,745 万片，成长明显。出货面积上，显示器面板今年上半年出货面积达到 1,392 万平米，2023 年上半年则仅为 1,231 万平米，年同比大幅成长 13%;笔记本电脑面板 2024 年上半年出货面积达到 568 万平米，而 2023 年上半年出货面积则仅为521 万平米，年同比成长 9%。

2024 年上半年 LCD 面板价格回稳上涨，供需两端共同支撑面板市场大盘稳定。根据群智咨询(Sigmaintell)的统计数据，2024 年上半年，全球 LCD 面板价格止跌回稳、持续上涨并且趋于稳定。LCD TV 面板方面，在 1 月份止跌回稳后持续上涨，在 5、6 月份止涨回稳。LCD IT 面板方面，其价格在 1、2 月份小幅下跌后止跌回稳并在之后持续上涨。供给方面，随着夏普 10 代线、群创 5.5 代线的退出，供给退出份额进一步向头部集中。稼动率方面 2月份 LCD 产线稼动率较低，全球 LCD 产线整体稼动率不足六成，3-5 月，面板厂高世代大线稼动率高位运行，六月份稼动率回落。洛图科技(RUNTO)分析认为，市场出货量能够维持一定程度的增长，主要原因是，在日韩系面板厂夏普和 LGD 即将关停和出售的背景下，以及中国大陆面板厂商为追求全年效益，上半年坚决稳价涨价，市场预期相对明朗。因此，一方面，整机厂的面板采购订单提前释放;另一方面，3-5 月，面板厂高世代大线稼动率高位运行，平均达 85%-90%。供需两端的行为共同支撑了面板市场大盘不跌。

1.3.4. LED:行业持续增长，看好 miniled 等新品放量

2024Q2，SWLED 板块收入同比增长 2%，板块利润同比增长 16%，行业呈现持续增长态势但是增速较一季度有所放缓，持续看好 miniled 等新产品放量对于产业链业绩拉动。

1.3.5. 光学元件:延续复苏趋势，水晶光电业绩增速亮眼

24Q2 SW 光学元件板块收入同比增长 23%，板块利润同比增长 166%。水晶光电业绩同环比表现亮眼，主要受益于毛利率提升和费用率下降。薄膜光学面板业务单季度毛利率同环比有所提升，主要受益于高附加值产品占比提升叠加新机型产品实现量产+生产和管理效率提升;光学元器件业务受益于业务成熟、配套机型增多二季度提前出货。

1.4. 行情与持仓情况

2. 细分板块跟踪

2.1. 智能手机光学月度出货量跟踪

智能手机市场回暖，拉动智能手机光学模组出货量增长。随着宏观经济逐步复苏，智能手机市场需求开始回暖，且高端旗舰机备受消费者青睐，配置潜望式摄像头、高倍数光学防抖、可变光圈和大尺寸超高像素等高端摄像头模组的机型持续增加，同时配备超声波指纹识别模组和光学式指纹识别模组的机型持续增加，有利于手机摄像头模组和指纹识别模组的市场规模持续扩大。舜宇手机镜头出货量在 24H1 同比上升约 23.7%、手机摄像模组出货量同比上升约 13.5%，同时手机镜头和手机摄像模组盈利能力修复，实现了量价齐升。丘钛科技在高端摄像头模组产品、车载摄像头模组产品的业务发展良好，摄像头模组出货量在 24H1 同比上升约 29.6%;其指纹识别模组出货量同比上升约 16.7%，在指纹识别模组业务的市场份额上升。

2.2. 主要面板尺寸价格跟踪

8 月份，低端市场及高端旗舰机型积极的备货节奏延续，中端机型在终端品牌选型策略的调整下，市场备货需求仍然较弱。a-Si LCD:8 月份，低端市场仍以成本为导向，价格竞争仍较为激烈，随着大尺寸应用产品需求的减弱，a-Si Cell 小幅度波动，而模组价格随着新项目的量产仍呈微弱下行。LTPS LCD:LTPS LCD 智能手机面板需求短期内仍呈疲软态势，价格随新项目的量产继续小幅度下滑。ROLED:刚性 OLED 智能手机面板价格目前方面较为稳定，但随着未来中尺寸需求的明显增加，价格有上涨风险。FOLED:随着 iPhone16 系列等高端旗舰机型备货周期的到来，整体 FOLED 面板的需求有所增加。但由于上半年国内终端品牌的备货节奏较为积极，三季度需求有所减少，国内紧张的供应氛围有所缓解，FOLED 面板价格除新项目外维稳。

Tablet 面板方面，随着新产品的发布及进入三季度备货旺季，面板需求量有所增长。然而，品牌间的竞争日趋激烈，促使各品牌严格控制成本，希望通过提高终端产品的性价比来增强市场竞争力。同时，供应侧 a-Si LCD 及 LTPS LCD 面板仍延续相对宽松的状态，根据群智咨询公众号数据(Sigmaintell)预测，8 月份 Tablet 面板价格在博弈中将继续保持稳定。

IT 面板价格:Monitor 面板方面，在供需双方因素的共同作用下，8 月 Monitor 面板主流规格价格继续持稳。根据群智咨询公众号数据，21.5"FHD，8 月 Open cell 面板价格和 LCM价格预计持平;23.8"FHD，8 月 Open cell 面板价格和 LCM 价格预计持平;27"FHD，8 月Open cell 面板和 LCM 价格预计持平;主流 Gaming model 面板价格预计继续持平。Notebook 面板方面，8 月 TN 面板价格维持稳定，主流 16:9 规格面板价格仍保持稳定。中高阶面板价格则小幅下跌。根据群智咨询公众号数据，低端 HD TN:8 月主流 TN LCM均价预计持平;IPS FHD&FHD+产品，8 月 16:9 主流规格面板价格保持稳定，16:10 入门级规格模组价格持平，部分 16:10 主流规格面板价格小幅下滑。

TV 面板价格:八月下旬，全球 LCD TV 面板市场上下游厂商进入了激烈的博弈阶段，头部面板厂商通过大幅控产计划刺激厂商备货需求，尽管难以扭转短期宽松供需形势，但有利于四季度供需形势的平稳着陆。根据群智咨询调研，TV 面板方面，32"，需求环境不容乐观，预计 8 月均价下降 1 美金。50"，需求疲软，8 月面板均价下降 4 美金。55"，上半年备货前移影响需求持续透支，8 月面板均价下降 4 美金。大尺寸方面，品牌采购需求仍疲弱，8 月面板均价下降 4 美金。

电视终端需求市场不旺，自 7 月起面板价格开始下行，根据洛图科技，9 月，预测市场价格将持平，大尺寸产品可能发生微幅惯性下跌的情况，而面板厂决心比较坚定。10 月，市场将全面止跌，不排除上攻。在电视终端市场需求不旺的基本面下，面板厂力求能够“控盘”，但面板交易终究还是回到了市场化。为保护市场稳态，面板大厂将在 10 月再次祭出双周假期大招，叠加海外黑五备货、中国能效机型上市，预计市场价格再次迎来稳着陆、并在 Q4 温和运行。

3. 风险提示

消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额

消费电子需求不及预期风险。预测消费电子需求会增长、但并不排除经济弱增长导致消费需求降低的风险。新产品创新力度不及预期风险。预测新产品创新带动需求，但不排除新产品创新力度与并不匹配市场需求和重点导致产品出货量降低的风险。地缘政治冲突风险。消费电子产业链各环节和材料供应商来自全球各地，不排除地缘政治冲突导致材料紧缺导致产品产量和销量不足的风险。消费电子产业链外移影响国内厂商份额风险。不排除消费电子产业链因成本和产能向国外迁移导致国内厂商份额降低的风险。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《看好Q3盈利拐点及苹果创新周期开启对果链业绩提振》

对外发布时间 2024年9月6日

本报告分析师：

许俊峰（金麒麟分析师） SAC执业证书编号：S1110520110003

俞文静（金麒麟分析师） SAC执业证书编号：S1110521070003

包恒星联系人

天风电子潘暕团队成员介绍潘暕天风证券电子行业首席分析师。复旦大学微电子与固体电子学硕士，复旦大学微电子学本科，国际经济与贸易第二专业，曾就职于安信证券任分析师，对电子行业有全面深刻见解，挖掘了众多高成长企业，与产业深入合作帮助企业发展，善于推荐科技创新大周期的投资机会。2019、2020年新财富最佳分析师分别获得第四名、第二名，2021年新财富入围，2015-2016年新财富第一团队成员，2017年新财富第二团队成员。2015-2016年水晶球第一团队成员，2017、2019年水晶球分别获得第二名、第五名。2015-2016年金牛奖第一团队成员，2017、2020、2021年金牛奖分别获得第二名、第四名、第二名。2018年Wind金牌分析师第一名，2020-2021年Wind金牌分析师第二名。2019-2021年金麒麟最佳分析师分别获得第三名、第四名、第六名。2020年上海证券报最佳分析师第三名，2021年21世纪金牌分析师第五名，Choice 2021年度电子行业最佳分析师第三名。温玉章分析师。计算机及工业工程专业背景，12年以上苹果产品(iPod & iPhone)研发和新产品导入工作经验，对电子，计算机，互联网产业链的发展趋势有较深的认知和理解。骆奕扬（金麒麟分析师）分析师。南京大学物理系本科，香港科技大学集成电路设计硕士。3年电子行业研究经验，覆盖半导体制造、半导体装备材料及部分半导体设计。程如莹（金麒麟分析师）分析师。北京大学计算机专业硕士，覆盖半导体IC设计、MCU/SOC/IGBT/模拟芯片行业&公司覆盖报告。许俊峰分析师。伯明翰大学工商管理学硕士，覆盖安防、LED、汽车连接器及智能座舱等。俞文静分析师。香港中文大学金融理学硕士，覆盖消费电子及 PCB 产业链。李泓依研究员。美国埃默里大学会计学及金融学学士、会计学硕士，覆盖半导体封装测试及部分材料装备，已撰写包含汽车芯片、第三代半导体、虚拟显示等多篇行业深度报告。吴雨助理研究员。利物浦大学金融计算学士，昆士兰大学商务硕士，覆盖部分被动元器件、面板及半导体材料等领域。冯浩凡助理研究员。新南威尔士大学信息系统学士，金融学硕士，覆盖部分汽车电子领域。包恒星助理研究员。南京大学材料物理本科、材料物理与化学硕士，覆盖消费电子领域。