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转自:中邮证券研究所
2024年8月26日,公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收2.5亿元,同比+15.5%,归母净利润0.4亿,同比-16.6%;其中2024Q2营收1.4亿,同环比分别+16.5%/+28.6%,归母净利率0.2亿,同环比分别为-16.2%/+28.4%,业绩略低于我们预期,主要原因是(1)功率半导体业务进展缓慢(2)测试电源毛利率有所降低。
利润端:销售费用率有所提升,推动回购。2024H1公司毛利率、净利率分别50.4%/16.2%,同比分别-4.9pcts/-6.3pcts。2024H1公司主要费用中,销售费用率(14.7%)增加较多,财务费用率(-2.7%)有所增加,管理费用率(9.7%)和研发费用率(15.9%)有所下降,四项费用率总体增加1.9pcts,销售费用主要系样机费等市场推广费及差旅费等的增加;公司拟回购0.2-0.3亿元。
测试电源:国产替代稳步推进,小功率测试电源销量略低于预期。2024H1测试电源业务营收2.0亿元,同比+20.3%,毛利率50.7%,毛利率有所下滑主要原因(1)公司降价推广标准化产品(2)市场竞争有所加剧(3)上半年销售结构中,大功率测试电源占比较大。随着标准化和分销渠道的建设,测试电源业务的业绩有望持续增长。
制氢和用氢景气度持续提升。随着新能源渗透率的持续提升,电力系统将进入“电量过剩,电力短缺”的时代,过剩的电量的电价理论上将持续走低,绿氢经济性有望提升,同时也能很好作为长时储能增强电力系统。根据国鸿氢能招股书,2022-2030年中国氢燃料电池汽车销量由0.34万辆增至41.24万辆,同期CAGR为82.2%;根据工信部赛迪研究院发布的《绿色氢能产业发展白皮书》,2025年,中国加氢站保有量将超过1千座,绿氢产能将接近100万吨。氢能测试设备有望首先受益氢能行业景气度提升。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年营收分别为7.1/9.7/12.6亿元,归母净利润分别为1.4/2.0/2.8亿元,对应PE分别为14/10/8倍,维持“买入”评级。
风险提示
测试电源市场开拓不及预期;市场竞争加剧风险;氢能行业景气度不及预期的风险。
报告信息
证券研究报告《中邮证券-科威尔(688551):业绩短期承压,看好测试电源的产品结构改善》
对外发布时间:2024年8月27日
报告发布机构:中邮证券有限责任公司
分析师:杨帅波 SAC编号:S1340524070002
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(转自:中邮证券研究所)
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