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转自:中邮证券研究所
核心观点
投资要点
行业供给虽承压,且处于持续去库存阶段,但盈利能力触底,估值触底,2024年需求有望改善,行业估值或迎向上拐点,推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。
本周化工行情概览
本周基础化工板块涨跌幅为3.76%,沪深300指数涨跌幅为-0.17%,基础化工跑赢沪深300指数3.94个pct。
本周股价大幅波动个股
上涨:震安科技(24.04%)、泉为科技(维权)(23.39%)、双乐股份(19.07%)、晶华新材(18.65%)、金固股份(18.51%)、鹿山新材(17.40%)、川发龙蟒(17.28%)、万丰奥威(维权)(16.75%)、瑞华泰(16.72%)、道明光学(15.72%)、新亚强(15.52%)、安集科技(14.67%)、诺普信(14.38%)、至正股份(14.06%)、国风新材(13.92%)、祥源新材(13.82%)、阿拉丁(13.77%)、百龙创园(13.74%)、中石科技(13.73%)、海油发展(13.16%)。
下跌:东方碳素(-22.63%)、巨化股份(-7.13%)、吉林碳谷(-6.69%)、坤彩科技(-6.61%)、万丰股份(-6.47%)、日科化学(-6.24%)、高争民爆(-4.89%)、三美股份(-4.35%)、回天新材(-4.15%)、广聚能源(-4.02%)、新凤鸣(-3.90%)、安迪苏(-3.86%)、江南化工(-3.83%)、华恒生物(-3.83%)、立中集团(-3.61%)、隆华新材(-3.54%)、杭州高新(维权)(-3.21%)、梅花生物(-2.93%)、振华股份(-2.80%)、金浦钛业(-2.53%)。
三氯蔗糖价格上涨。主要上涨产品为三氯蔗糖(50.00%)、脂肪醇(7.10%)、丙烯腈(6.21%)、煤沥青(5.37%)、玉米胚芽(5.26%)、玉米胚芽粕(5.12%)、四氯乙烯(4.78%)、三氯化磷(4.67%)、磷酸(4.60%)、煤焦油(4.44%)、液化天然气(4.41%)、豆油(4.32%)、WTI(3.97%)、氧化镨钕(3.94%)、铁矿石(3.89%)、顺丁橡胶(3.87%)、合成氨(3.73%)、DMF(3.60%)、布伦特(3.52%)、氧化镨(3.52%)。
醋酸价格下跌。主要下跌产品为液氯(-280.00%)、醋酸(-9.64%)、磷酸一二钙(-7.84%)、氯化苄(-7.57%)、维生素VC(-7.27%)、光伏级三氯氢硅(-7.14%)、BDO(-6.41%)、锰矿(-6.38%)、焦炭(-5.73%)、铜箔(-5.49%)、丙烯酸甲酯(-5.33%)、维生素VA(-5.17%)、环己烷(-5.10%)、氧化镧(-4.94%)、草酸(-4.78%)、异丙醇(-4.58%)、玻璃(-4.47%)、海绵钛(-4.35%)、工业芴(-4.17%)、双氧水(-3.97%)。
一
本周基础化工行情概览
年初至2024-08-30,申万行业指数:一级行业:基础化工涨跌幅为-18.44%,沪深300指数涨跌幅为-1.92%,基础化工指数跑输沪深300指数16.52个pct;
本周基础化工板块涨跌幅为3.76%,沪深300指数涨跌幅为-0.17%,基础化工跑赢沪深300指数3.94个pct。
本周基础化工板块上涨排序前二十:震安科技(24.04%)、泉为科技(23.39%)、双乐股份(19.07%)、晶华新材(18.65%)、金固股份(18.51%)、鹿山新材(17.40%)、川发龙蟒(17.28%)、万丰奥威(16.75%)、瑞华泰(16.72%)、道明光学(15.72%)、新亚强(15.52%)、安集科技(14.67%)、诺普信(14.38%)、至正股份(14.06%)、国风新材(13.92%)、祥源新材(13.82%)、阿拉丁(13.77%)、百龙创园(13.74%)、中石科技(13.73%)、海油发展(13.16%)。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240902/106/w1080h626/20240902/c524-d1e52fd71890834dd16c521dc5424583.png)
本周基础化工板块下跌排序前二十:东方碳素(-22.63%)、巨化股份(-7.13%)、吉林碳谷(-6.69%)、坤彩科技(-6.61%)、万丰股份(-6.47%)、日科化学(-6.24%)、高争民爆(-4.89%)、三美股份(-4.35%)、回天新材(-4.15%)、广聚能源(-4.02%)、新凤鸣(-3.90%)、安迪苏(-3.86%)、江南化工(-3.83%)、华恒生物(-3.83%)、立中集团(-3.61%)、隆华新材(-3.54%)、杭州高新(-3.21%)、梅花生物(-2.93%)、振华股份(-2.80%)、金浦钛业(-2.53%)。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240902/116/w1080h636/20240902/4ff4-a18444b0ec6a35c6faf56ea8587364e8.png)
1.1 本周大宗商品价格涨跌排序前二十
本周大宗商品上涨前二十:三氯蔗糖(50.00%)、脂肪醇(7.10%)、丙烯腈(6.21%)、煤沥青(5.37%)、玉米胚芽(5.26%)、玉米胚芽粕(5.12%)、四氯乙烯(4.78%)、三氯化磷(4.67%)、磷酸(4.60%)、煤焦油(4.44%)、液化天然气(4.41%)、豆油(4.32%)、WTI(3.97%)、氧化镨钕(3.94%)、铁矿石(3.89%)、顺丁橡胶(3.87%)、合成氨(3.73%)、DMF(3.60%)、布伦特(3.52%)、氧化镨(3.52%)。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240902/660/w712h748/20240902/cdbd-5c9bc1d96f14da8b3ca2551c97fd5aa7.png)
本周大宗商品下跌前二十:液氯(-280.00%)、醋酸(-9.64%)、磷酸一二钙(-7.84%)、氯化苄(-7.57%)、维生素VC(-7.27%)、光伏级三氯氢硅(-7.14%)、BDO(-6.41%)、锰矿(-6.38%)、焦炭(-5.73%)、铜箔(-5.49%)、丙烯酸甲酯(-5.33%)、维生素VA(-5.17%)、环己烷(-5.10%)、氧化镧(-4.94%)、草酸(-4.78%)、异丙醇(-4.58%)、玻璃(-4.47%)、海绵钛(-4.35%)、工业芴(-4.17%)、双氧水(-3.97%)。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240902/657/w709h748/20240902/079a-6709b4ac6210675ad3681990f4a5c370.png)
二
核心观点&投资逻辑
行业供给虽承压,且处于持续去库存阶段,但盈利能力触底,估值触底,2024年需求有望改善,行业估值或迎向上拐点,推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。
2.1 底部运行,拐点可期
中邮证券基础化工景气指数底部运行约29个月。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项,以中国化工品价格指数表示收入项,并将两种标准化处理,以两者差值表示化工企业盈利状况,命名为中邮证券基础化工指数。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期,持续时间约19个月,主因是内外需持续向好,叠加行业新增产能有限,行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点。2022年2月,受俄乌冲突等地缘政治因素影响,作为基础化工行业成本端的原油、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时,基础化工行业受出口与内需增速放缓,行业开工率提升、资本开支转固等因素影响,供需偏于宽松,利润向产业链上游集中。此后,成本端供需偏紧,商品端供需宽松局面并未出现较大转变,基础化工行业盈利持续运行底部区间,运行时间约29个月。
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需求端,中国内外需有望改善。中国内外需求增速处于历史较低水平,2023年1月-12月,中国房地产累计新开工面积增速为-20.4%,2024年1-7月,中国房地产累计新开工面积增速为-23.2%;2023年1-12月,中国出口总值累计增速为-4.7%。2024年1-7月,中国出口总值累计增速为4.0%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升,中国内外需有望迎来改善。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240902/738/w811h727/20240902/8dcd-628854779ac0847deb6d7ec225b132d0.png)
供给端,压力仍存,拐点可期。历经2020年-2021年景气周期,基础化工行业资本开支明显增长,截止2024年Q1末,基础化工在建工程/固定资产为33.55%,处于近十年高位。2022年-2024年Q1,受盈利能力下降影响,2022年Q1基础化工经营性现金流净额出现负增长,截止2024年Q1末,连五个季度为负增长。在此情况下,基础化工企业并未停止扩张步伐,选择持续加杠杆扩张产能。基础化工行业资产负债率自2022Q4拐点向上,2024年Q1末达到47.44%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240902/735/w802h733/20240902/6d46-b173e8c810f4f86ed3069624b609c394.png)
库存端,持续去库阶段。产成品库存累库增速放缓。2023年3月中国化工品库存增速达到近年高点,为10.7%。此后,行业主动去库存,累库速度放缓,2023年1-12月,中国产成品累计同比增速为2.1%。2024年1-7月,中国产成品累计同比增速为4.7%。美国制造业持续主动去库存。2022年5月美国制造业库存增速达到近年高点,为11.30%。此后,美国进入主动去库存阶段,2023年10月-2024年2月美国制造业库存连续五个月出现负增长,2024年4月美国制造业库存同比+0.3%。美国上一轮库存持续下降时间为2015年5月-2016年12月,连续17个月负增长。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240902/321/w811h310/20240902/34dc-b2d6ef0c393ac1bc41eaab2b37e00cbf.png)
估值端,估值有望迎来提升。截止2024年8月30日,基础化工估值(PB)为1.61倍,处于2014年以来5.59%低分位,十年期美国国债收益率3.91%,处于2014年以来76.01%高分位,估值有望迎来提升。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240902/321/w805h316/20240902/6380-35eb86dc5aec2f45645c89058f57ccf3.png)
2.2 投资建议:推荐低估值龙头&中特估&AI材料链&出口链
主线3出口链,关注润丰股份,赛轮轮胎,森麒麟,玲珑轮胎,三角轮胎,贵州轮胎,森泰股份。
主线4 供给收缩价格弹性可期,关注巨化股份,三美股份,永和股份。
主线5 低估值龙头白马,关注万华化学,华鲁恒升,宝丰能源,扬农化工,新和成,远兴能源,亚钾国际,梅花生物。
主线6资源品价值重估主线,关注云天化,川恒股份,兴发集团,亚钾国际,藏格矿业,盐湖股份,新洋丰。
主线7创新药价值高地,关注江山股份,中旗股份,先达股份,海利尔,利民股份。
主线8国产替代下新材料,关注侨源气体,凯美特气,杭氧股份,万润股份,国瓷材料,鼎龙股份,圣泉集团,凯盛新材,中研股份,凯立新材。
主线9合成生物学,关注华恒生物,凯赛生物,金禾实业,百龙创园,嘉必优,华康股份,梅花生物。
供给格局恶化风险,出口不及预期风险,地产恢复不及预期风险。
证券研究报告《中邮证券-基础化工行业周报:维生素价格震荡,关注相关投资机会》
对外发布时间:2024年9月1日
报告发布机构:中邮证券有限责任公司
分析师:张泽亮 SAC编号:S1340523100003
法律声明:
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(转自:中邮证券研究所)
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