浙商早知道 | 9月2日

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【浙商电新 张雷（金麒麟分析师）/黄华栋（金麒麟分析师）】万丰奥威（维权）（002085）：通航飞机制造全球标杆，低空经济政策支持下通航飞机制造迎来黄金发展期。

【浙商汽车 刘巍/郑景毅（金麒麟分析师）】星宇股份（601799）：智能车灯价值量提升明显，渗透率低、空间大；客户奇瑞、华为智选等持续放量。

【浙商固收信用债 杜渐/唐嵩】债券市场专题研究：从后续挖掘机会来看，各版块整体收益率普降，板块策略差异不大，但长久期降幅更高。

【浙商大制造中观策略 邱世梁（金麒麟分析师）/王华君（金麒麟分析师）/王家艺（金麒麟分析师）】巨星科技（002444）：降息预期+去库结束，手工具基本盘持续复苏；电动工具第二曲线为矛、海外产能为盾。

01 重要推荐

【浙商电新  张雷/黄华栋】万丰奥威（002085）公司深度：通航飞机制造全球标杆，全产业链布局卡位低空市场

1、电新-万丰奥威（002085）

2、推荐逻辑：

通航飞机制造全球标杆，全产业链布局卡位低空市场。

1）超预期点：

公司是汽车金属部件轻量化和通航飞机制造双领域龙头，低空经济政策支持下通航飞机制造迎来黄金发展期。

2）驱动因素：

通航飞机业务获大额订单；通航飞机产能扩张；合资公司eVTOL进展超预期。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为17693/19035/21266百万元，营业收入增长率为9.17%/7.58%/11.72%，归母净利润为955/1129/1375百万元，归母净利润增长率为31.34%/18.26%/21.74%，每股盈利为0.45/0.53/0.65元，PE为26.02/22.00/18.07倍。

3、催化剂：

通航飞机业务获大额订单；通航飞机产能扩张；合资公司eVTOL进展超预期。

4、风险因素：

原材料成本上涨风险；国际贸易壁垒风险；低空空域开放不及预期风险，合资公司进展不及预期风险。

报告日期：2024年8月30日

报告详情：

【浙商汽车  刘巍/郑景毅】星宇股份（601799）公司深度：自主车灯龙头，开启成长新周期

1、汽车-星宇股份（601799）

2、推荐逻辑：

智能车灯产品单车价值量持续提升，新势力客户成为增长新动力。

1）超预期点：

ADB/DLP车灯渗透率明显提升，向更广泛价格带车型加速渗透；新势力客户快速放量，自主品牌车企高增长有效抵消了合资品牌销量下滑的影响。

2）驱动因素：

智能车灯产品量价齐升、客户结构持续改善。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为13174/16100/19560百万元，营业收入增长率为28.50%/22.20%/21.50%，归母净利润为1504/1901/2353百万元，归母净利润增长率为36.50%/26.40%/23.80%，每股盈利为5.27/6.65/8.24元，PE为22.16/17.54/14.17倍。

3、催化剂：

主要客户如奇瑞汽车、华为智选、蔚小理等车企终端销量表现迅猛；以Micro LED为代表的新型车灯技术得到量产。

4、风险因素：

新能源客户开拓不及预期；原材料价格波动风险；智能车灯推广不及预期；燃油车销量不及预期等。

报告日期：2024年8月31日

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02 重要观点

【浙商固收信用债 杜渐/唐嵩】债券市场专题研究：信用回调后，买哪些债？

1、所在领域：固收信用债

2、核心观点：

8月信用债市场在7月全盘牛市之后，经历了普跌式的持续调整；从调整幅度来看，城投＞银行二永＞产业永续＞产业；从后续挖掘机会来看，各版块整体收益率普降，板块策略差异不大，但长久期降幅更高。

1）市场看法：

信用债回调之后，各版块可做收益挖掘。

2）观点变化：

建议改为防御型策略。

3）驱动因素：

8月信用债市场在7月全盘牛市之后，经历了普跌式的持续调整。

4）与市场差异：

我们判断未来一段时间，在信用债市场短期利空、长期利多因素作用之下，市场或进入窄幅震荡调整格局。

3、风险提示：

城投债统计口径差异可能导致结果出现偏差；化债政策出现重大变动；发行主体相关期限收益率数据采用插值法进行拟合，与实际收益率水平可能存在一定偏差。

报告日期：2024年9月1日

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03 重要点评

【浙商大制造中观策略  邱世梁/王华君/王家艺】巨星科技（002444）公司点评：星随平野阔，月涌大江流

1、主要事件：

巨星科技发布中报，利润超预增公告上限，盈利能力显著提高。

2、简要点评：

巨星科技2024H1收入业绩皆取得高增，业绩超预期主要系毛利率提升、费用优化等经营层面因素，投资收益贡献有限。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

下游KA去库结束但并未补库，终端需求相对平稳，在这个背景下公司收入利润高增，且利润超预告上限，公司手工具拿份额与电动工具开辟第二曲线的α凸显，并且盈利能力亮眼。

2）催化剂：

9月美联储降息预期有望带动北美地产起量，继续带动公司手工具与电动工具业务，持续推荐。

3）投资风险：

海外消费需求不及预期；降息时点低于预期；贸易摩擦超预期。

报告日期：2024年8月30日

报告详情：

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