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公司上半年营收微降，归母净利润在退地收益和可转债利息影响下实现增长，单Q2收入/利润同比-20.4%/-14.1%。面对挑战，公司坚定战略目标，积极推进营销改革，持续优化绩效考核，多措并举促增长，期待在外部环境逐渐复苏背景下的改革成效。
Q2收入/利润同比-20.4%/-14.1%，业绩阶段性承压。寿仙谷发布2024年半年度报告，公司24H1收入/利润分别为3.53/1.01亿，同比-5.1%/+11.8%，其中Q2实现收入/利润1.32/0.24亿，同比-20.4%/-14.1%，面对复杂多变的外部环境，公司业绩阶段性承压。
省内基本盘稳固，直销渠道承压。公司24H1灵芝孢子粉类产品收入同比-6.6%至2.3亿，其中客单价较高的产品下滑幅度较大，铁皮石斛类产品收入同比-6.0%至0.6亿。分地区看，24H1浙江省内收入同比+7.4%至2.4亿，省外/互联网收入同比-24.7%/-26.6%至0.3/0.7亿。分渠道看，公司24H1直销/经销模式分别-19.1%/+6.1%至1.3/2.2亿。省内在终端拓客更加积极背景下逆势实现增长，直销及省外由于部分需求被省内挖潜及竞争加剧暂时承压。
毛销差大幅收窄，但利息下降推动净利率同比提升。公司24H1/Q2毛利率分别-0.75/-1.61pcts至81.3%/78.6%，其中24H1灵芝孢子粉/铁皮石斛毛利率分别-1.28/-0.53pct至86.5%/78.7%，主因产品结构变化及洋垄厂区投产，制造费用增长所致。公司24Q2销售费用同比-14.5%至0.65亿，但收入下降导致销售费用率+3.4pcts至49.5%，管理费用率+2.3pcts至15.7%。因20年可转债赎回利息同比大幅下降，以及22年可转债利息资本化影响，财务费用由-155万减少至-517万。综合影响下，公司24Q2净利率提升1.32pcts至18.0%。
业绩阶段性承压，期待改革成效。面临复杂多变的消费环境，公司业绩阶段性承压，但公司积极推进营销改革，管理团队下沉省外市场，持续优化绩效考核，24H1公司新增专卖店7个，渠道14个。期待在外部环境逐渐复苏背景下的改革成效。
风险提示：经济环境波动、政策变化、行业竞争加剧等
近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测
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参考报告
3、《寿仙谷（603896）—H1增长稳健，Q2收入利润重回两位数增长》2023-08-25
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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