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公司24H1收入同比+11.9%，主要系第三方业务全面复苏带动，归母净利润同比-13.8%，主要受费用率加大，以及政府补贴及汇兑损益影响。H2看关联方保持平稳增长，第三方底料/中式复调产品矩阵不断完善，有望重回增长趋势，尤其是底料在旺季，随着新品的推出也有望贡献增量。方便速食随着产品结构调整有望持续向下渗透，同时B端业务逐步破冰贡献同样可期。公司首次中期，分红率95%延续了去年的高分红风格，PE位于历史较低分位，结合股东回报显著提升，随着公司业绩改善，估值有望进一步修复。
24H1收入同比+11.9%，归母净利润同比-13.8%。公司披露2024年半年度业绩，2024年H1实现收入29.27亿元，同比+11.9%，主要系消费环境复苏，第三方业务重回增长。实现归母净利润3.08亿元，同比-13.8%。公司首次实施中期分红，24H1现金分红总额2.92亿，分红率94.87%，股东回报相比23年继续提升。
第三方业务全面复苏，消费环境改善带动量增。分业务看，H1关联方整体收入9.89亿，同比+11.5%（量+34.1%，价-16.9%），量增主要系消费场景恢复，价减主要系关联方下调价格影响；第三方整体收入19.38亿，同比+12.1%，其中：1）底料同比+5.6%（量+21.4%，价-12.9%）；2）中式复调同比+24.4%（量+30.5%，价-4.7%），主要系新品小龙虾调味料及B端客户调味料上市有所贡献；3）方便速食+22.2%（量+39.9%，价-12.6%），主要系膨化和卤味产品销量增加。分区域看，H1华南市场同比+13.8%，华北市场同比+8.5%，海外业务同比+20.2%。分渠道看，H1经销商渠道同比+10.1%，电商渠道同比+12.4%，主要系加强线上直播与产品推广。
线上营销开支增大，净利率略有下降。24H1公司实现毛利率30.0%，同比-0.5pcts。其中，公司关联方毛利率14.8%，同比-3.6pcts，主要受公司与关联方下调价格影响，第三方底料毛利率48.4%，同比+0.4pct；第三方中式复调毛利率35.6%，同比+1.6pcts；第三方方便速食毛利率25.9%，同比+2.7pcts。H1公司销售费用率12.0%，同比+2.8pcts，主要系线上营销费用及运输费用增加所致；管理费用率4.8%，同比-0.6pct。受毛利率下降，费用率提升以及政府补贴及汇兑损益影响，公司24H1净利率下降3.2pcts至10.5%。
H2展望：第三方底料旺季提速，盈利能力有望改善。公司上半年第三方业务反弹，方便食品明显恢复，底料及中式复调增长相对稳健。下半年看，关联方业务有望随着消费环境改善而保持增长，第三方业务中底料迎来旺季，中式复调及火锅蘸料新品可期，整体第三方有望延续增长。此外，公司进一步加强渠道建设与精细化管理，积极拓展小B经销商与开拓海外市场，目前初有成效，预计下半年新渠道有望进一步贡献增量，整体收入端预计环比提速。盈利端看，公司成本端预计平稳，费用上上半年对线上投入增加导致费用率略有提升，下半年预计略有收缩，盈利能力有望改善。
第三方全面复苏，费用加大拖累业绩。公司24H1收入同比+11.9%，主要系第三方业务全面复苏带动，归母净利润同比-13.8%，主要受费用率加大，以及政府补贴及汇兑损益影响。H2看关联方保持平稳增长，第三方底料/中式复调产品矩阵不断完善，有望重回增长趋势，尤其是底料在旺季，随着新品的推出也有望贡献增量。方便速食随着产品结构调整有望持续向下渗透，同时B端业务逐步破冰贡献同样可期。公司首次中期，分红率95%延续了去年的高分红风格，PE位于历史较低分位，结合股东回报显著提升，随着公司业绩改善，估值有望进一步修复。
风险提示：需求复苏不及预期、关联方受损、成本大幅上涨影响盈利等。
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投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
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