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Q2公司营业收入/归母净利润同比-24.94%/-40.12%，24H1加盟店净减少45家，Q2闭店数有所上升，单店收入依然承压。展望H2，C端加快门店调整，优化产品结构，丰富低货值、性价比单品，B端拓宽酒店餐饮、团餐等客户，加大下沉市场开发。成本端下半年牛肉、猪肉等价格预计略有抬升，期待下游需求恢复、盈利改善。
事件：公司发布2024年半年度业绩，24H1味知香实现营业收入3.27亿元，同比-21.53%；归母净利润0.42亿元，同比-43.37%；扣非归母净利润0.41亿元，同比-43.10%。单Q2营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为1.61/0.23/0.23亿元 ，同比-24.94%/-40.12%/-40.12%，收入利润低于预期，24H1营业收入承压主要系市场需求偏弱影响。
Q2闭店数有所上升，B/C端需求承压。24H1报告期内，加盟店/经销店/商超客户/批发客户分别净变动-45家/+18家/+11家/+24家，加盟商开店意愿下降，Q2闭店数有所上升，单店收入依然承压。24H1分渠道来看，B端渠道收入下滑幅度扩大，加盟店/经销店/商超/批发/直销及其他/电商渠道分别同比-20.6%/-17.46%/+6.50%/-25.57%/-54.01%/-27.05%。单Q2看，加盟店/经销店/商超/批发/直销及其他/电商分别实现收入0.85/0.22/0.07/0.45/0.002/0.003亿，分别同比-24.89%/-14.3%/-7.95%/-26.15%/-95.41%/-27.03%，B/C端需求承压。分地区看，24H1华东/华中/华北/华南地区营收同比-21.38%/-27.70%/-35.17%/-64.27%，西南地区保持正增长，同比+7.55%。
降价促销及规模效益下降，盈利能力承压。公司24Q2毛利率15.05%，同比-3.72pct，毛利率下滑主要系上半年针对高价高毛利产品加大让利促销、同时刚性费用摊薄效应下降。市场费用投入基本稳定，管理费用率上升明显，24Q2公司销售/管理/研发费用率分别为4.27%/6.5%/0.46%，同比+0.01/+3.03/+0.01pct，其中管理费用率上升主要系新厂投入使用所带来的折旧摊销增加所致。最终，24Q2公司实现归母净利率/扣非归母净利率14.51%/14.09%，同比-3.7pct/-3.6pct，盈利能力有所承压。
期待需求恢复，关注门店调整。Q2收入/归母净利润同比-24.94%/-40.12%，24H1加盟店净减少45家，Q2闭店数有所上升，单店收入依然承压。展望H2，C端加快门店调整，优化产品结构，丰富低货值、性价比单品，B端拓宽酒店餐饮、团餐等客户，加大下沉市场开发。成本端下半年牛肉、猪肉等价格预计略有抬升，期待下游需求恢复、盈利改善。
风险提示：宏观经济影响、行业竞争加剧、开店不及预期、成本大幅上行、需求恢复不及预期等
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投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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