联储明确释放降息信号，金铜价格继续上涨|降息_新浪财经

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核心观点

金：联储明确释放降息信号，金价保持强势。本周五伦敦金现收盘价2512.01美元/盎司，周涨幅0.2%。1）鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议上明确释放降息信号：8/23晚鲍威尔讲话稿中明确提及“政策调整的时机已经到来”，这也意味着9月FOMC会议降息已成定局，但对后续降息幅度和速度仍没有给出任何指引，保留了灵活性。尽管市场对此次会议上释放降息信号已有所预期，但鲍威尔仍比预期中更鸽一些，此外鲍威尔还提及“将尽一切努力支持强劲的劳动力市场…目前的政策利率水平提供了充足的空间来应对可能面临的任何风险，包括劳动力市场状况不受欢迎的进一步走弱的风险”（向市场提供Fed Put），主要目的也是为了打消市场此前过于悲观的经济预期，讲话稿发布后市场预期进一步向软着陆靠拢，风险资产和大宗整体表现强劲。2）美国经济状态仍处于韧性中放缓的状态：8/23美国8月标普全球制造业PMI初值48，预期49.5，前值49.6；服务业PMI初值55.2，预期54，前值55；8/23美国首次申请失业金人数为 23.2万人，预期23.2万人，前值22.7万人，总体看制造业偏弱+服务业强格局延续，就业在韧性中放缓。3）后续怎么看金价？降息交易的三个环节分别是数据走弱-联储预期管理-最终降息，随联储已确认降息，降息博弈将告一段落，后续更关键的为实际经济表现，但最终经济着陆的软硬程度只能后验，就当前阶段来看，联储面临比2019年更困难的风险平衡管理，但政策空间也更大，较好的方式是随着经济放缓、联储亦步亦趋式地跟随降息，既防止通胀反弹，又保证经济不失速，而在经济放缓的过程中，市场会反复产生衰退担忧（核心还是资产价格位置已从低到高），进而不断产生黄金买盘，继续看好金价中期趋势，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源（维权）等。

铜：基本面有支撑，宏观转向顺风，重视权益端配置价值。1）铜价本周震荡上行：周一至周四市场等待宏观事件，铜价偏震荡，周五美联储释放明确降息信号，伦铜大幅上涨收于9298美元/吨，周涨幅2.0%。2）基本面有支撑，宏观转向顺风，或带动铜价短期偏强表现：基本面层面，铜价下跌后需求修复，铜杆开工率维持高位；供应端矿端紧缺格局未改+废铜收缩的供给压力逐步传导至精铜端，冶炼环节边际减量迹象已现。宏观层面，尽管大选等因素对铜价的影响尚存不确定性，但衰退情绪折返+9月降息预期基本落实，铜价有望短期内保持偏强表现。3）铜价中枢上行，重视权益端配置价值：软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行，中长期看多逻辑不变，铜价中枢上行，重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。

美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

内容目录

1. 本周研究观点

铝：短期看供给基本见顶，关注需求回暖。1）供给端，电解铝产能复产完成，未来供给基本持稳：据SMM，截至24年7月底国内电解铝运行产能约为4342万吨，随着云南产能复产完毕，短期内供应端难再增长。2）需求端，消费淡季氛围明显：铝线缆需求相对较好，主因多地国网订单补货需求释放，SMM调研反馈头部企业订单排满至10月份。但铝型材、铝板带箔等板块开工率目前仍呈现淡季特征。3）国产矿山复产偏慢，氧化铝环节相对坚挺：国内矿已经进入恢复阶段，矿石供应紧张的预期缓解但难见快速大规模复产，氧化铝开工仍有持续扰动，氧化铝价格、盈利相对坚挺。短期看，铝供给端增产结束，需求端淡季之下去库趋势尚需验证，期待未来需求修复助推流畅去库。中长期看国内电解铝产能天花板限制供给弹性，新能源铝需求旺盛，铜价高涨提升“铝代铜”性价比，铝行业有望维持高景气度。标的：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、中国宏桥等。

稀土：第二批指标下发，稀土价格略有回暖。1）2024年第二批稀土指标下发：8/20工信部、自然资源部下达2024年第二批稀土开采指标为135000吨，环比持平，同比持平（假设2024年没有第三批指标，下同）；冶炼分离总量控制指标为127000吨，环比持平，同比-1.4%。其中矿指标中，中国稀土31920吨REO岩矿型稀土指标，9010吨离子型稀土指标，北方稀土94070吨REO岩矿型稀土指标。2024年前两批合计稀土开采总量控制指标为270000吨，同比+6%，冶炼分离总量控制指标为254000吨，同比+4.1%，总体来看，此次指标增速下调，预计更有利于稀土后市供需格局改善。2）本周稀土价格略有走强。截至本周五，氧化镨钕价格39.3万元/吨，周涨幅2.08%；氧化镝价格176.0万元/吨，周涨幅0%；氧化铽价格550万元/吨，周涨幅1.38%。本周稀土价格走势略有走强，市场活跃度改善，从供给端来看，工厂开工稳定，现货市场供应相对充足，再从需求端来看，钕铁硼企业以刚需补货为主，整体新增需求不多。中长期看，稀土供需格局仍然良好，一方面，国内指标严控+海外增量较少，稀土供给相对受限，另一方面新能源汽车、工业电机、机器人等未来仍有望带来较大需求增量。短期看，稀土供应相对稳定，需求则仍在复苏过程中，预计稀土价格短期仍偏弱运行，不过考虑到目前价格已至部分企业成本线附近，价格再继续下跌空间有限，当前时点可积极关注。相关标的：中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、华宏科技等。

锂：7月中国碳酸锂进口量环比增加显著。1）锂现货价格震荡走弱。本周，锂精矿价格下跌2.28%至772美元/吨。锂盐方面，电池级碳酸锂价格下跌1.26%至7.43万元/吨，氢氧化锂下跌1.55%至7.31万元/吨。期货方面，广期所碳酸锂近月合约价格微增0.55%至7.26万元/吨。2）7月中国碳酸锂进口量环增23%。据海关总署，2024年7月中国碳酸锂进口数量为2.42万吨，同环比+86.8%/+23.3%。其中从智利进口1.92万吨，同环比+66.2%/ +22.4%。自阿根廷进口4727吨，同环比+287%/ +37.7%。2024年1-7月中国碳酸锂累计进口数量为13.05万吨；其中从智利进口10.35万吨，同比+34.94%；自阿根廷进口2.45万吨，同比+193.78%。3）长期来看，锂价1-2年内磨底：新增供给当前并未出现明显不及预期的情况，对长端的锂盐价格形成较强压制。但考虑到锂板块股价已经下跌超过两年，回调幅度50%+，对价格见底反映较为充分，当前时点可以积极关注。相关标的：永兴材料、科达制造、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机（维权）、盛新锂能、雅化集团、天华新能、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

2. 板块表现

本周上证指数跌幅0.87%，有色金属指数跌幅0.39%，跑赢大盘0.48%，在30个子行业中排名第4。有色金属细分板块中表现前三为：黄金涨幅3.89%，其他稀有金属涨幅0.18%，铜涨幅0.16%。个股涨幅前三为坤彩科技（23.98%）、宜安科技（14.02%）、东睦股份（7.82%）。个股跌幅前三为石英股份（-9.06%）、深圳新星（-8.19%）、有研粉材（-7.76%）。

相关公司：神火股份、厦门钨业、天华超净、索通发展、融捷股份、云铝股份、天齐锂业、赤峰黄金、盛新锂能、紫金矿业、科达制造、华友钴业、山东黄金、赣锋锂业、中金岭南、雅化集团、盛达资源、盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、北方稀土、天山铝业、南山铝业、中国稀土、鼎胜新材（维权）、金力永磁、盛和资源、兴业银锡、广晟有色、正海磁材、永兴材料、横店东磁、中科三环、寒锐钴业、万顺新材、常铝股份、明泰铝业、东阳光。