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上周港股资金面显著回暖，作为近期定价权较高的资金，南向配置方向或发生变化。具体来看：1）外资，主被动外资共振改善带动配置盘转为净流入；2）南向，上周南向净流入规模回升，AH溢价在我们测算的142-149合理区间上沿附近运行；南向交易占比处于30%左右的高位，作为近期主要边际资金配置方向的变化值得关注，8月以来南向资金大幅净流入传媒、对医药净流入明显增加，偏离此前增配银行的偏好；3）产业资本，上周回购额、回购市值比回升，互联网回购热度上升；4）情绪指标上，恒指沽空比例、看跌看涨期权比率均回落，空头交易压力释放助力港股微观流动性改善。
外资动向：主被动外资共振改善带动配置盘转为净流入
8.8-8.14，以EPFR口径统计的配置型外资由净流出转为净流入，其中ADR净流入规模扩大、港股转为净流入。配置盘，港股主动外资净流出规模收窄至2.11亿美元（vs前一周净流出2.60亿美元），被动外资转为净流入2.38亿美元（vs前一周净流出5.33亿美元），主被动外资共振改善带动配置盘转为净流入；交易盘，以Wind统计的香港本地及国际中介持股变化估算流量（近似代表港股外资流量），与EPFR口径下港股配置型外资流量的差值，近似代表港股的交易型外资，8.8-8.14净流出规模扩大至36.82亿美元（vs 前一周净流出26.58亿美元）。
南向资金：南向净流入规模回升，近期增配互联网、医药
上周南向资金净流入152.23亿元，较前一周环比增加12.43亿元，南向交易在港股成交额中占比小幅回落至29.7%。截至8.20收盘，AH溢价重回148上方，我们测算，不考虑红利税减免政策影响年内合理震荡区间约142-149，其中149点位隐含美元指数107+今年地产销售面积同比-20%的预期，当前AH溢价仍接近区间上沿，或已充分计入预期扰动。行业维度，传媒/通信/非银行金融/电子/电力及公用事业净流入规模居前，农林牧渔/基础化工/净流出规模居前，8月以来南向资金聚焦传媒（含互联网龙头）、对医药净流入明显增加，偏离此前增配银行的偏好。
产业资本：回购额、回购市值比回升，互联网回购热度上升
上周港股回购热度有所回暖，回购案例数77起，较前一周增加28起，回落至2010年以来69.6%分位数；回购额36.5亿港元，较前一周增加4.0亿港元，上升至2010年以来95.2%分位数；回购市值比上升至万分之0.69，上升至2010年以来95.1%分位数。行业维度：1）考察回购额，资本货物、公用事业II、银行等回购额居前，资本货物、公用事业II、银行等回购额环比提升；2）考察回购市值比，保险II、软件与服务、媒体II等回购市值比居前。个股维度，回购额前10的个股为友邦保险/腾讯控股/汇丰控股/快手-W/太古股份公司A /恒生银行/新秀丽/阅文集团/速腾聚创/百胜中国。
情绪跟踪：恒指沽空比例、看跌看涨期权比率回落
1）截至8.16，恒生指数PETTM小幅上升至8.8x，风险溢价（相对美债）回落至7.39%，仍位于滚动5年均值附近，PB-ROE视角下港股仍具性价比；2）空头头寸：上周恒生指数日均沽空比例回落至16.2%，仍接近2021年以来均值上方1x标准差。其中，港股互联网沽空比例小幅回落至15.9%，港股地产小幅回落至19.4%；3）看跌看涨期权比率：上周恒指看跌看涨期权比率回落至0.69，此前一度升至接近4月中旬高点水平；4）权证成交额：上周香港衍生权证成交额环比回落至47.9亿港元（vs前一周55.2亿港元），占主板总成交额比重回升至6.01%（vs前一周5.33%），近期底部回升。
风险提示：估算模型失效；数据统计口径有误。
外资动向：主被动外资共振改善带动配置盘转为净流入
8.8-8.14，以EPFR口径统计的配置型外资对中国权益资产由净流出转为净流入。其中，ADR净流入规模扩大至1.04亿美元（vs前一周净流入0.81亿美元）；港股转为净流入0.27亿美元（vs前一周净流出7.93亿美元）。
主动外资净流出港股规模收窄，被动外资转为净流入。8.8-8.14，港股主动外资净流出规模收窄至2.11亿美元（vs前一周净流出2.60亿美元），被动外资转为净流入2.38亿美元（vs前一周净流出5.33亿美元）；ADR主动外资净流出规模收窄至0.42亿美元（vs前一周净流出0.73亿美元），被动外资净流入规模亦收窄至1.46亿美元（vs前一周净流入1.54亿美元）。
交易型外资净流出规模再度走阔。以Wind统计的香港本地及国际中介持股变化估算流量（近似代表港股外资流量），与EPFR口径下港股配置型外资流量的差值，近似代表港股的交易型外资，8.8-8.14净流出规模扩大至36.82亿美元（vs 前一周净流出26.58亿美元）。
南向资金：南向净流入规模回升，近期增配互联网、医药
截至8.16当周，南向资金净流入152.23亿元，较前一周环比增加12.43亿元，南向交易在港股成交额中占比小幅回落至29.7%。截至8.20收盘，AH溢价回升至148.4，我们在2024.6.3港股中期策略《见龙在田，或跃在渊》中测算，不考虑红利税减免政策影响年内合理震荡区间约142-149，其中149点位隐含美元指数107、今年地产销售面积同比-20%的预期，当前AH溢价或已充分计入预期扰动，港股相对A股性价比改善对南向有支撑。
行业维度，传媒（25.5亿元）、通信（12.4亿元）、非银行金融（9.8亿元）、电子（9.5亿元）、电力及公用事业（8.7亿元）南向资金净流入规模居前，农林牧渔（-1.2亿元）、基础化工（-1.2亿元）净流出规模居前，近期南向资金聚焦传媒（含互联网龙头）、对医药净流入也有所增加，偏离此前增配银行的偏好。
考察2010年以来分位数，当前消费者服务/非银/银行/轻工/钢铁等处于高位，传媒/家电等AH溢价降至低位。
个股维度，主要净流入资源品和银行，净流出居前个股有一定止盈特征：净流入居前的包括兖矿能源/腾讯控股/中国石油化工股份/工商银行等，净流出居前的包括美团-W/中国移动/汇丰控股/建设银行/香港交易所等。
产业资本：回购额、回购市值比回升，互联网回购热度上升
上周港股回购热度有所回暖：上周回购案例数77起，较前一周增加28起，回落至2010年以来69.6%分位数；回购额36.5亿港元，较前一周增加4.0亿港元，上升至2010年以来95.2%分位数；回购市值比上升至万分之0.69，上升至2010年以来95.1%分位数。
行业维度：1）考察回购额，资本货物、公用事业II、银行等回购额居前，资本货物、公用事业II、银行等回购额环比提升；2）考察回购市值比，保险II、软件与服务、媒体II等回购市值比居前。
个股维度，回购额前10的个股为友邦保险/腾讯控股/汇丰控股/快手-W/太古股份公司A /恒生银行 /新秀丽/阅文集团/速腾聚创/百胜中国。
情绪追踪：恒指沽空比例下半周快速回落
估值和风险溢价
截至8.16，恒生指数PETTM小幅上升至8.8x，风险溢价（相对美债）回落至7.39%，仍位于滚动5年均值附近。从PB-ROE视角看，恒生指数、恒生国企指数在全球主要股指中具备性价比。
空头头寸
上周恒生指数日均沽空比例回落至16.2%，仍接近2021年以来均值上方1x标准差。其中，港股互联网沽空比例小幅回落至15.9%，港股地产小幅回落至19.4%。
看跌看涨期权比率
权证成交额
上周香港衍生权证成交额环比回落至47.9亿港元（vs前一周55.2亿港元），占主板总成交额比重回升至6.01%（vs前一周5.33%），近期底部回升。
估算模型失效：我们在统计外资配置盘和交易盘时采用了估算方法，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
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