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事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入6.69亿元，同比下降5.68%，实现归母净利润2.03亿元，同比下降9.10%，实现扣非归母净利润1.95亿元，同比下降10.74%；2024年第二季度，公司实现营业收入3.54亿元，同比下降6.67%；实现归母净利润1.02亿元，同比下降17.16%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比下降19.98%；略低于市场预期。
激光光源技术革新，持续影响2023Q3-2024Q2收入，2024H1毛利率创新高。
（1）成长性分析：2023Q3-2024Q2，公司营收分别同比-15.76%、+0.23%、-4.55%、-6.67%，主要是因为产品往激光光源升级，良率提升较慢导致产能不稳定。2024Q2归母净利润同比下降17.16%，扣非归母净利润同比下降19.98%，表现弱于营收增速，主要是因为①公司持续开拓全球市场，销售和管理费用增长；②公司不断加大研发投入。公司通过增加产线员工，目前产能已修复至新品升级前状态，预计2024年下半年收入业绩有望反弹。
（2）盈利能力分析：2024年上半年，公司销售毛利率为51.85%，同比增加1.21pct，创上半年历史新高，主要是高毛利自主品牌占比提升，带动整体毛利率增长；销售净利率为30.59%，同比下降1.07pct；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.33%、7.00%、-4.31%，同比分别+0.97pct、+1.61pct、-0.37pct。
（3）营运能力及经营现金流分析：运营能力短期承压，2024年上半年公司应收账款周转天数为66.26天，同比增长20.79天，主要是因为①欧线海运跨期影响，②国内收入占比提升影响。2024年上半年，现金流水平也承压，经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元，同比下降37.37%，主要是因为①欧线跨期影响应收账款增加，②订单好储备原材料增加，预计下半年正常回款发货后会改善明显。
（4）持续加大研发投入：公司作为“专精特新小巨人企业”，始终坚持自主创新的发展战略，保持高研发投入，2024年上半年，研发投入为3498.11万元，同比增长43.92%；研发费用率为5.23%，同比增长1.80pct；公司及子公司新增境内外授权专利超过70项。截至2024年6月30日，核心专利技术显色指数控制技术、色温调节技术、高精度定位技术、高效散热防水技术、物联网技术等项目均完成研发并应用于产品的试产或量产中，较好提高了产品的控制精度、防水性能、散热效率和光色一致性等性能，并在产品上成功推出了超大功率LED舞台灯系列、激光舞台灯系列等产品。
海外演唱会保持高景气，国内大型演出火爆，舞台灯光市场需求旺盛。
（1）海外演艺活动保持高景气。根据live nation报告，2024Q2，live nation音乐会场次达到1.47万场，同比增长19.91%，较疫情前2019Q2增长43.17%，观众人数达3889.3万人，同比增长4.91%，较疫情前2019Q2增长43.93%；营业收入达60.23亿美元，同比增长6.97%，较疫情前2019Q2增长90.80%，大超疫情前水平，2024年有望持续高景气。
（2）国内演唱会、音乐节等大型演出火爆。根据中国演出行业协会的数据，2024年上半年，全国营业性演出场次25.17万场，同比增长30.19%，观众人数7910.13万人次，同比增长27.10%；演唱会、音乐节等大型演出票房收入同比增长134.73%，观演人数同比增长63.35%。2024年国内市场保持繁荣健康发展。
公司品牌价值高，产能持续扩张，全球市场竞争力有望进一步提升。
（1）公司自主品牌知名度高，OBM收入占比持续提升。公司拥有“TERBLY”和“AYRTON”两大自主品牌，注重品牌维护和行业知名度提升。2024年上半年，OBM收入为4.33亿元，同比增长2.30%；毛利率为53.08%，同比保持高位。
（2）公司逐步推进新产能投放，为进一步发展与更高市场份额提供高效产能空间。2024年上半年，公司持续推进募投项目建设，“演艺灯光设备生产基地建设工程”投入2053.14万元，“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”投入1599.74万元；随着产能的逐步释放，有望提升公司市场份额，增强公司盈利能力。
维持“买入”评级。考虑到新品良率爬坡不及预期，我们略微下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.25亿元、5.24亿元、6.34亿元（2024-2026年预测前值分别为4.75亿元、6.01亿元、7.54亿元），按照2024年8月19日股价对应PE分别为11.7、9.5、7.9倍。受益全球演艺市场活动持续增长，对应演艺设备需求旺盛，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；行业市场规模测算偏差风险。
文章来源：《2024Q2业绩承压，预计下半年有望反弹》—20240820特别声明
机械组介绍
王可，中泰证券机械行业首席分析师，执业编号：S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖，2020年机械行业新财富入围团队。
郑雅梦，执业编号：S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆盖消费设备（口腔设备产业链、家具设备及零部件、缝制设备、娱乐车辆、舞台灯光设备）检测及高端科学仪器等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。
谢校辉，执业编号：S0740522100003。兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、工业母机、化工设备等领域。
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