【国盛通信】光景气度的延伸—连接器件、DCI 与国内需求|光模块_新浪财经

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AI带来的光产业链景气度正在加速扩散。2023年AI需求爆发以来，A股相关产业链投资经历了从“含光可配”到“聚焦龙头”的变化，这也和光通信产业链的景气度相符合，头部的光模块厂商，凭借优秀的制造能力、稳固的客户渠道、提前的产能准备，率先享受了AI带来的业绩爆发。随着AI产业趋势延续，这一景气度也正在逐渐传导至行业上游亦或是其他厂商。站在当前时点，我们精选了三大受益行业景气度传导的板块。

连接器件—供需、国产渗透与新技术。AI爆发以来，高端光模块需求量急剧上升，作为光模块、网络系统，MPO连接器需求亦水涨船高。过去，少数美日厂商控制了MPO的核心部件-MT插芯。但当下，随着全球需求量大增叠加美日厂商扩产较慢，中国优秀连接器厂商迎来了三重利好：1）全球需求增长下的订单复苏与涨价。2）上游插芯供应趋紧，自研插芯逐步渗透提高毛利率。3）光模块加速迭代，新型连接器的研发机会。

DCI（数据中心互联）—AI带动下的全球共振。DCI网络连接数据中心间的长距离光网络，与数据中心内部的数通网络不同，需要用到专门的长距离光模块和相应的各类光纤。近年来，随着我国东数西算工程的建设，中国运营商一度引领全球DCI发展，运营商展开400GDCI网络实验与建设。进入AI时代以来，美国由于电力基建较为落后等原因，单个数据中心承载的算力上限较低，随着AI需求的扩大，需要通过更强的DCI网络将多个数据中心组合成单个算力集群。在此趋势下，DCI有望迎来新一轮的全球共振景气周期。

国内需求—二线光模块厂商的景气周期。在全球高端光模块放量前期，受到客户渠道，量产能力，产能周期等因素影响，二三线光模块厂商未能享受北美大客户需求带来的行业红利。随着AI带来的需求传导下，国内互联网大厂加紧算力建设，服务器厂商逐步向客户推销整体方案，高端光模块需求由海外公有云龙头逐渐扩散至国内互联网大厂及全球服务器厂商。在此背景下，此前未能进入头部大客户供应商的二三线优质厂商有望获得更多需求。同时由于光模块总体供需持续趋紧，二三线厂商也有望获取比过往更多的议价空间和产品利润。

投资建议：聚焦行业龙头的同时，精选受益景气传导的优质个股。

行业龙头：中际旭创、新易盛、天孚通信

连接器件：太辰光、致尚科技

DCI网络：德科立、长飞光纤、中天科技（维权）、亨通光电

二三线优质光模块厂商：华工科技、光迅科技

风险提示：AI需求不及预期、行业竞争加剧、关税影响加剧

附：连接器件-供需、国产渗透与新技术

1、供需：AI 带动建网需求快速上升。

AI需求爆发以来，全球服务器，IDC建设需求快速上升，连接器作为组网必需部件，需求随着算力部署，网络建设加速上升。数据中心。光模块中用量最大的连接器种类为MPO/MTP连接头。这两种通用的连接头加上光纤，形成了MPO/MTP跳线，也就是数据中心中的网线，用一根跳线将两块光模块相连，则构成了数据中心中最主流的连接方式。因此无论是网线末端的接头，亦或是光模块中自带的接口，都是MPO/MTP连接器需求的一部分。因此随着显卡带宽的升级、数据中心连接密度的升级，叠加算力总量的持续攀升，MPO/MTP连接器将显著受益于AI景气度。

2．国产渗透：中国自研MT插芯的机会

MPO/MTP连接器主要是由核心部件MT插芯，加上外围用于导引，对齐，防水防尘土的塑料及金属部件构成。作为核心部件的MT插芯，对于连接器损耗，稳定性，抗干扰性起着关键性作用。过去，如Sumitomo、US Conec等控制了大部分高端MT插芯市场。在本轮连接器需求上升周期内，美日大客户扩产较为谨慎，随着算力建设下，对于连接器需求持续走高，中国厂商有望抓住机会，将自产的MT插芯导入产品并最终导入海外大客户，实现核心部件的国产渗透与毛利率提升。

3. 新技术：OXC、保偏光纤等新方向

随着 AI 模型训练所用数据集的扩大以及模型参数的膨胀，用于 AI 训练的算力集群规模与密度与日俱增，带动了网络速率与连接方式的持续迭代。在这种趋势下，国内优秀的连接器厂商，更有希望凭借与海外大客户在新技术方面的早期合作共研，实现客户与市2024 年 08 月 14 日P.4 请仔细阅读本报告末页声明场的突破。目前来看，新型连接方式主要有两大领域，用于解决日益复杂布线问题的 OXC（全光背板）与面向 CPO 的保偏光纤。OXC 通过将光纤以近似打印的方式铺设在背板上，从而解决了服务器内部杂乱的光纤布线带来的维护，故障等问题。保偏光纤则是 CPO 的重要一环，由于 CPO 的连接方式，将光源与光芯片距离拉长（光源在接口处，光芯片在交换机芯片周围），因此光源激发的光将会丢失较多的偏振性，因此需要一整套的以保偏光纤为基础的新连接方式，来适应 CPO 的特性。

风险提示

AI需求不及预期、海外逐步进入经济下行周期，投资活动减缓或影响AI硬件需求

行业竞争加剧、海外玩家或在旺盛需求下选择加速扩产，带来竞争加剧

关税影响加剧。如美国出台相关关税政策，将影响中国光产业链公司利润

风险提示

AI需求不及预期、海外逐步进入经济下行周期，投资活动减缓或影响AI硬件需求。

行业竞争加剧、海外玩家或在旺盛需求下选择加速扩产，带来竞争加剧。

关税影响加剧。如美国出台相关关税政策，将影响中国光产业链公司利润。

宋嘉吉（金麒麟分析师） S0680519010002 songjiaji@gszq.com

黄瀚（金麒麟分析师） S0680519050002 huanghan@gszq.com

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