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转自:中邮证券研究所
投资要点
贵金属:金银分化阶段开始,金银比预计继续上行。本周金银交易逻辑开始逐渐分化,白银显著弱于黄金,预计金银比继续提升。金银在周中的日元套息交易逆转的情况下同样出现下跌,但在美国超预期的GDP数据和PCE数据公布后,黄金开始了较为坚韧的反弹,而白银走势却依旧偏弱。超预计的GDP和PCE数据从短期维度考虑,理论上可能降低美联储9月降息的可能性,但市场似乎并未因此对降息进行二次定价。而从更长期的角度来看,黄金的本质是对通胀的度量,滞涨的经济环境或对黄金最为利好。最终:本周COMEX黄金上涨1.25%,白银下跌4.54%。我们认为长期来看,美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改,降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速,黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看:特朗普交易基本结束,后续仍需关注美国经济数据情况,可以继续尝试做多金银比。
铜:累库持续,需求依然疲软,短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价下跌2.34%,继续下挫,但在美国超预期的GDP和PCE数据公布后,铜价出现了一定的反弹。本周全球显性库存铜去库18528吨,价格持续下行的情况下,下游接货意愿似乎开始松动。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的后续情况,若衰退太快,即使降息预期较足,对铜价来说依然可能是弊大于利。总体来看,我们认为2024H2铜难以跑赢贵金属。
锡:衰退交易导致锡价大跌,去库进程加快确认底部支撑。本周锡价大幅下跌4.27%,带动社会库存/期货库存去库9.38%/8.80%,LME库存则累库0.77%,锡价下跌主要受全球衰退交易预期影响,背后反映若特朗普上台,采取的逆全球化政策将损害经济景气,但考虑到目前美国大选情形变化,美国6月PCE温和增长,下周或有可能交易美国软着陆,锡价或有企稳回升走势。供给方面,原料端紧缺预期未能传导到冶炼端,冶炼厂开工仍然较高,且云南停产检修尚未对产量造成明显影响,需求方面,费城半导体指数下跌3.07%,需求复苏前景模糊,短期宏观面仍是锡价的主导因素。
锑:锑价中枢稳步上移。本周锑价小幅上涨0.31%,逼近16万元/吨,大厂报价依旧坚挺,主要由于来自俄罗斯和澳大利亚的进口矿源未能及时进口,加之国内大厂因故停产,市场对供给预期乐观,需求方面,光伏行业价格战刺激需求稳增,我们测算锑价涨至20万,对应焦锑酸钠价格12万左右,焦锑酸钠在光伏玻璃的成本占比约33%,相对光伏组件成本占比更低,因此光伏需求有望持续带动锑价在未来1-2年内维持高位。
铝:铝价维持弱势,成本支撑下预计震荡为主。本周铝价下跌2.94%,社会库存较上周小幅去库。供给方面,本周国内电解铝运行产能在4337万吨附近,近期四川地区出现少量启槽复产的情况,加之丰水期电力供应充足,省内待复产产能复产量增加,预计后续国内电解铝运行产能维持小幅抬升为主。需求方面,消费淡季氛围浓厚,铝下游开工维持弱势,光伏等终端下单意愿增强,带动部分工业材企业开工有所好转,但板带等版块,企业新增订单较少,开工率维持疲软态势。成本方面,按照目前的19000元/吨的铝现货价格测算,国内已有14%的运行产能陷入亏损,虽然基本面偏弱势,但仍有成本支撑,预计铝价以弱势震荡为主。
投资建议
建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份(维权)、立中集团、中广核矿业等。
板块行情
根据长江一级行业划分,有色金属行业本周跌幅为2.3%,排名第28。
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本周有色板块涨幅排名前5的是锐新科技、中洲特材、ST沪科、*ST利源、西部超导;跌幅排名前5的是华钰矿业(维权)、盛达资源、洛阳钼业、湖南黄金、博迁新材。
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公司公告跟踪
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价格
总结:金价上涨,其他金属价格下跌。基本金属方面:本周LME铜价下跌2.34%%,铝价下跌2.94%,锌价下跌4.00%,铅价下跌2.14%,锡价下跌4.27%。
贵金属方面:本周COMEX黄金上涨1.25%,白银下跌4.54%,NYMEX钯金下跌1.00%,铂金下跌3.22%。
新能源金属方面:本周LME镍下跌2.28%,钴价下跌1.48%,碳酸锂下跌1.85%,氢氧化锂下跌2.47%。
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库存
总结:本周铅、镍、黄金、白银以累库为主,其余以去库为主。
基本金属方面:本周全球显性库存铜去库18528吨,铝去库20493吨,锌去库9976吨,铅累库27523吨,锡去库2034吨,镍累库1037吨。
贵金属方面:黄金累库14.8万盎司,白银累库40.56万盎司。
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![](http://n.sinaimg.cn/spider20240730/527/w953h374/20240730/8885-ac340ba0585fefdab5645d0324a77865.png)
宏观经济大幅波动,需求不及预期,供应释放超预期,公司项目进度不及预期。
证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报:衰退交易持续,有色金属整体承压》
对外发布时间:2024年7月29日
报告发布机构:中邮证券有限责任公司
分析师:李帅华 SAC编号:S1340522060001
分析师:魏欣 SAC编号:S1340524070001
研究助理:杨丰源 SAC编号:S1340124050015
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