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托管数据
6月国债、短融、中票、同业存单托管量环比上行幅度较大。截至2024年6月末,中债登和上清所的债券托管量合计148.07万亿元,环比增加1.08%。具体来看,国债30.91万亿元,地方政府债42.34万亿元,政金债24.94万亿元,环比变动分别为1.63%、0.87%、0.64%;金融债11.03万亿元,环比增加0.87%;企业债2.24万亿元,超短融1.81万亿元,短融0.54万亿元,中票10.19万亿元,环比变动分别为-1.22%、-3.50%、10.20%、2.36%;同业存单17.49万亿元,环比增加2.05%。
广义基金、券商、境外机构持仓环比增幅较大。在持有人结构方面,境外机构持仓4.31万亿元,环比增加0.09万亿元,增幅2.08%;广义基金持仓39.70万亿元,环比增加1.17万亿元,增幅3.03%;券商持仓3.16万亿元,环比增加0.14万亿元,增幅4.70%;银行持仓82.48万亿元,环比增加0.20万亿元,增幅0.24%;保险持仓4.53万亿元,环比减少0.12万亿元,降幅2.66%。考虑掉期后收益率,同业存单具有相对价值,境外机构继续增配。
持仓结构方面,6月债市利率下行,商业银行月度新增利率债托管量占比(月度新增利率债托管量占月度新增利率债总托管量的比例)为24%,低于季节性水平;广义基金仓位切换至利率债,增持利率债幅度高于市场平均水平,但增持信用债力度下降;保险在季末月较大力度增持国债改善流动性指标,券商增持信用债力度增强。
在杠杆率方面,截至2024年6月末,债市杠杆率为107.59%,环比季节性上升0.79个百分点,但仍处于季节性低位水平,市场机构加杠杆动力不强。分机构来看,商业银行杠杆率上升0.02个百分点至103.25%,处于2021年以来的48.8%分位数水平;广义基金杠杆率上升2.23个百分点至115.55%,处于2021年以来的68.3%分位数水平;保险杠杆率上升4.34个百分点至120.92%,处于2021以来的29.3%分位数水平;券商杠杆率上升9.97个百分点至199.43%,处于2021年以来的31.7%水平。
一、6月国债托管量环比增幅较大
分券种来看:6月国债托管量环比上行幅度较大。截至2024年6月末,中债登和上清所的债券托管量合计148.07万亿元,环比增加1.08%。具体来看,利率债99.97万亿元,环比增加1.02%,其中国债30.91万亿元,地方政府债42.34万亿元,政金债24.94万亿元,环比变动分别为1.63%、0.87%、0.64%。金融债11.03万亿元,环比增加0.87%,其中商业银行债9.91万亿元,环比增加0.91%。
6月短融、中票、同业存单托管量环比上行幅度较大。6月非金融信用债托管量17.54万亿元,环比增加1.13%,其中企业债2.24万亿元,超短融1.81万亿元,短融0.54万亿元,中票10.19万亿元,环比变动分别为-1.22%、-3.50%、10.20%、2.36%。同业存单托管量17.49万亿元,环比增加2.05%。
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二、6月广义基金、券商、境外机构持仓环比增幅较大
分机构来看,广义基金、券商、境外机构持仓环比增幅较大。持有人结构方面,境外机构持仓4.31万亿,环比增加0.09万亿,增幅2.08%;广义基金持仓39.70万亿,环比增加1.17万亿,增幅3.03%;券商持仓3.16万亿,环比增加0.14万亿,增幅4.70%;银行持仓82.48万亿,环比增加0.20万亿,增幅0.24%;保险持仓4.53万亿,环比减少0.12万亿,降幅2.66%。
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6月商业银行增持债券力度较弱。具体来看,商业银行环比增持国债、地方债、同业存单、中票的幅度分别为1.35%、0.42%、0.94%、4.34%,对应券种托管总量环比变动水平分别为1.63%、0.87%、2.05%、2.36%;商业银行环比减持政金债、企业债、短融及超短融的幅度分别为-1.32%、-2.45%、-3.42%,对应券种托管总量环比变动水平分别为0.64%、-1.22%、-0.68%。
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细分来看,国有大行减仓短融及超短融、增仓中票、减仓同业存单,托管量环比变动分别为-386.45亿元、325.18亿元、-590.58亿元,环比变动幅度分别为-18.79%、4.24%、-2.78%;股份行增仓短融及超短融、中票、同业存单,环比增持规模为65.26亿元、350.75亿元、986.55亿元,环比增持幅度为3.31%、7.76%、34.27%;城商行增持短融及超短融、中票、同业存单,环比变动幅度分别为4.97%、4.31%、1.39%;农商行增仓短融及超短融,减仓中票、同业存单,环比幅度分别为13.73%、-1.73%、-0.52%。
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从与债市利率的关系来看,在利率债方面,2024年6月10年国债利率收于2.21%,较5月下行约9bp。6月商业银行的月度新增利率债托管量占比(月度新增利率债托管量占月度新增利率债总托管量的比例)为24%,低于季节性水平(2019年至2023年6月的占比数值中位数为47%),6月债市利率快速下行,商业银行二级市场拿券动力减弱,农村金融机构在二级市场大幅减仓利率债约4000亿元。在信用债方面,6月3年AAA中短期票据收益率收于2.24%,较5月下行约11bp,6月商业银行存量信用债托管量占比[1]为20.0%,与5月基本持平。
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广义基金增持利率债幅度高于市场平均水平。具体来看,广义基金环比增持国债、地方政府债、政金债、同业存单、中票,环比增持的规模分别为1676.94亿元、1641.93亿元、2740.83亿元、2140.55亿元、1442.45亿元,环比增持幅度分别为8.73%、6.39%、3.71%、2.56%、2.23%,对应券种托管总量环比变动分别为1.63%、0.87%、0.64%、2.05%、2.36%。广义基金企业债、短融及超短融的托管规模环比变动分别为4.84亿元、-262.27亿元,环比变动幅度为0.07%、-1.64%,对应券种托管总量环比变动分别为-1.22%、-0.68%。
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从与债市利率的关系来看,在利率债方面,6月10年国债收益率延续下行,广义基金月度新增利率债托管量占比为59%(5月为2%),高于季节性水平(2019年至2023年6月的广义基金月度新增利率债托管量占比数值中位数为32%),6月债市利率快速下行,基金大幅增配利率债接近5000亿元。在信用债方面,6月3年AAA中短期票据收益率延续下行趋势,广义基金月度新增信用债托管量占比(月度新增信用债托管量占信用债合计新增托管量的比例)为61%(5月为908%),6月广义基金仓位主要切换至利率债,增持信用债力度下降。
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保险增持国债、政金债、同业存单规模较大。具体来看,保险环比增持国债、政金债、同业存单的规模分别为278.05亿元、87.40亿元、72.67亿元,环比增持幅度分别为3.98%、1.55%、29.79%,对应券种托管总量环比变动分别为1.63%、0.64%、2.05%。保险环比减持地方政府债、企业债、短融及超短融的规模为274.24亿元、65.93亿元、340.13亿元,环比减持幅度为-1.46%、-14.12%、-11.28%,对应券种托管总量环比变动为0.87%、-1.22%、2.36%。
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从与债市利率的关系来看,保险6月月度新增利率债托管量占比为0.9%(5月为5.5%),低于季节性水平(2019年至2023年6月的保险月度新增利率债托管量占比数值中位数为6.5%)。但从二级数据来看,保险净买入利率债规模1607亿元,创历史新高。托管数据与二级数据背离的原因可能是6月保险存量债券到期规模较大,拖累托管增量规模。
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券商大幅增持同业存单、短融及超短融。具体来看,券商环比增持同业存单和短融及超短融的规模分别为386.21亿元和64.03亿元,增持幅度分别为14.96%和29.88%,对应券种托管总量环比变动分别为2.05%和-0.68%;券商环比减持企业债,环比减持幅度为0.88%,规模为-10.63亿元;券商环比小幅增持国债、地方政府债、政金债和中票的规模分别为47.51亿元、246.50亿元、80.45亿元和417.69亿元,增持幅度分别为0.60%、4.50%、3.41%和7.51%,对应券种托管总量环比变动分别为1.63%、0.87%、0.64%和2.36%。
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从与债市利率的关系来看,在利率债方面,券商6月月度新增利率债托管量占比为3.6%(5月为0.61%),略高于季节性水平(2019年至2023年6月的券商月度新增利率债托管量占比数值中位数为3.17%);在信用债方面,券商6月月度新增信用债托管量占比为28.4%(5月为-166%),券商对信用债配置力度增强。
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三、债市杠杆率仍较低
在杠杆率方面,截至2024年6月末,债市杠杆率为107.59%,环比季节性上升0.79个百分点,但仍处于季节性低位水平,市场机构加杠杆动力不强。
分机构来看,商业银行杠杆率上升0.02个百分点至103.25%,处于2021年以来的48.8%分位数水平;广义基金杠杆率上升2.23个百分点至115.55%,处于2021年以来的68.3%分位数水平;保险杠杆率上升4.34个百分点至120.92%,处于2021以来的29.3%分位数水平;券商杠杆率上升9.97个百分点至199.43%,处于2021年以来的31.7%水平。
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注:
[1]商业银行月度新增信用债托管量占比波动较大,因此此处使用存量信用债托管量占比。
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