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本周重点报告
【平安证券】
宏观深度报告-宏观经济与政策：中国对外直接投资的新特征与新趋向
核心摘要
本文从总量趋势、区域分布和行业分布三大视角，梳理了中国对外直接投资（ODI）短期和中期趋势，观察到近年来中国ODI走向的深刻变化。从总量趋势看，中国全行业ODI在过去四年连续增长，且在全球范围内表现优异，今年1-5月仍然维持增长势头。其中，中国ODI和FDI、ODI和出口、以及绿地投资和跨国并购的三个“此消彼长”，凸显了中国企业（尤其制造业）积极出海的经济战略转变。从区域分布看，中国ODI布局不单是跟随全球“近岸化、友岸化”脉络，更呈现“多点开花”，投资目的地多元化或也是中国企业应对全球经贸不确定性的明智对策。从行业分布看，尽管中国ODI存量主要分布在商贸、零售等服务业，但增量愈发集中于制造业，高技术行业以及资源型行业的海外并购也较为活跃，可见中国企业正在积极参与新一轮“产能”、“技术”和“资源”的全球竞争中。
【平安证券】策略深度报告*资本市场如何理解中国式现代化？
核心摘要
中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。应对全球动荡加剧+推动国内高质量发展，进一步深化改革、推进中国式现代化势在必行。中共十八大以来深化改革持续推进，国内经济基础积累雄厚，目前我国已成为全球第二大经济体、第一大货物出口国，制造业增加值也位于全球首位，但目前也面临发展不平衡不充分问题，新旧动能转换仍待高质量推进。叠加全球动荡加剧，来自外部的打压遏制不断升级，我国进一步全面深化改革势在必行。此次召开的二十届三中全会以及审议通过的《决定》全文便系统提出了进一步全面深化改革、推进中国式现代化的目标和方案，明确到2029年完成本决定提出的改革任务。
【平安证券】
策略深度报告*资本市场改革系列报告（十二）：从韩国退市制度经验来看上市公司如何提升质量
核心摘要
当前我国退市制度改革正在进入实践层面的深水区。2024年在新“国九条”政策框架下，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，从业绩、分红、公司治理、交易指标等多个维度严格退市标准。在深化改革基础上，我们认为同为中小投资者占主导的韩国股市的退市实践经验值得借鉴（2023年韩国个人投资者股票交易量占比78%）。借鉴韩国经验，退市制度是在实践和持续优化中不断完善的，韩国在经历加大退市出清后也注重市场反馈，更加注重保护中小投资者，动态把握企业信披成本。我国当下也在加大注重市场反馈以及加码中小投资者保护、畅通投资者维权救济渠道，拓展多元化退出渠道支持上市公司之间吸收合并以及产业并购等，配套政策有望进一步落地。市场表现来看，我国本轮退市改革在设置好过渡期的情况下，短期风险有限，并且加大对公司内控、财务造假等打击力度有望进一步提升上市公司质量，长期来看头部企业及优质成长企业有望获得更多认可。
【平安证券】债券深度报告*地方化债系列之三：地方政府债券研究手册(上）
核心摘要
2017年起地方政府债券成为存量规模最大的债券品种，几乎所有主流投资者都参与投资，因此系统梳理并建立地方政府债券的研究手册对债券投资很有必要。43号文及其配套文件正式在全国推出了地方政府债管理制度，目前地方政府债制度具体有9大特点。我国地方政府债信用水平和国债接近，一般债和专项债差别很小。存量债特征如下：分品种看，专项债占比高，新增债占比高，投向地产领域较多；平均期限大幅超过国债和政策金融债；不到1成的地方债有特殊条款，主要是赎回条款，而国债没有特殊条款；绝大部分属于公募发行，仅3.1%属于定向发行；更集中在财政大省，但用于防风险的地方债向财政小省倾斜较多。
【平安证券】
行业深度报告*房地产*关于收储的十问十答
核心摘要
存量房收储由来已久，历史多次发生，当前步入保障性住房再贷款支持时期。基于加快商品房去库存，加快保障性住房供给，助力保交楼和“白名单”机制等目标，推进存在必要。由于保障房试点集中核心城市，一二线或为收储主战场。测算全国库存去化或需万亿级资金体量，但若仅收购35城小户型，同时考虑地方国企自有出资，5000亿银行贷款或相对充足。平等自愿预计贯穿收储各个环节，地方政府可能通过公开招标等方式提升透明度。收购房源在单套面积、交通配套等方面均有要求，相关条件显示收购后可能更倾向出租。折价收购、融资成本降低、运营效率提升，或者财政补贴，可能带来收储投资收益率改善，实现商业可持续。对比之下，短期折价收购推动收储落地或更为可行，开发商折价出售公寓或非优质住宅可能性较大。
【平安证券】
行业深度报告*汽车*比较研究系列：从B端、C端剖析华为智能车的业务潜力
核心摘要
华为车BU独立后或将继续吸纳其他车企入股，因此车BU需要快速扩大业务规模，提升市值以利于后续融资。此外高阶智驾优化与迭代也有赖于高端车产销规模快速提升。随客户日渐丰富及车BU新股东入股，华为车BU独立后势必面临资源重新分配，若阿维塔等配套客户产销规模不达预期，华为智选车依然会是车BU最重要的客户资源。
【平安证券】
行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（一）：中国基本养老险：改革历程与政策经验局
核心摘要
中国基本养老保险的主要问题，大多是改革过程中的历史遗留问题。建国初期的劳动保险设计机制，直接导致了基本养老保险收支不平衡和覆盖面不足两大矛盾，并在随后的诸多改革过程中不断变换表现形式。当前，收支不平衡矛盾主要体现为：个人账户空账运行等历史遗留问题；全国统筹实现困难；基金结余耗尽风险等。覆盖面不足矛盾，则降格为制度不统一问题，并表现为：老、中、新人的制度不一；政、企、其他居民的制度不一。回顾基本养老保险的改革和发展历程，我们认为，各类改革措施只有做到兼顾效率公平、统筹长短利益、充分考虑外部性三者，才能保证落地。在当前背景下，我们认为充实社保基金是最佳方案；延迟退休和调整缴费率及待遇水平等方法，需要考虑节奏问题；做实个人账户空账和全国统筹等改革，则仍需等待更好的推进时机。
【平安证券】
行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（二）延迟退休：国际经验、政策内涵及经济影响
核心摘要
延迟退休是国际社会普遍使用以应对人口老龄化的基本解决方案之一，我国的延迟退休政策经过了数年的准备和酝酿，即将进入改革加速推进的阶段。7月19日，二十届三中全会全票通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，其中关于延迟退休的表述，由十八届三中全会的“在适当时候稳妥推出延迟退休政策”，变为“按照自愿、弹性原则，稳妥有序推进渐进式延迟法定退休年龄改革”。这意味着，我国延迟退休政策的推进节奏有望加快。
【平安证券】德业股份（605117.SH）*首次覆盖报告*亚非拉光储爆发，领军者行稳致远
核心摘要
德业股份成立于2000年，2021年4月于上交所主板上市。公司业务涵盖新能源和家电两大板块，新能源产品主要包括储能逆变器、光伏组串式逆变器和微型逆变器，以及储能电池；家电产品主要包括热交换器和除湿机。公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，是行业内少见的实现三类产品协同增长的逆变器企业；户用储能逆变器为公司竞争力较强的产品之一，在东南亚、南非等新兴市场实力突出。
【平安证券】工业富联（601138.SH）*首次覆盖报告*AI为“云网端”注入新动力，智能制造龙头引领产业变革
核心摘要
工业富联是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，主要从事各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售。公司采取直销模式为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案，主要业务包含云计算、通信网络及移动网络设备、工业互联网等。公司最终控制方为鸿海精密，子公司遍布中国大陆、中国港台及海外。自2018年6月在上交所上市以来，公司持续强化“高端智能制造+工业互联网”核心竞争力，围绕“大数据”和“机器人”，进一步拓宽业务版图。
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