炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
转自:国君宏观研究
联系人:韩朝辉、张剑宇、汪浩、黄汝南、郭新宇(金麒麟分析师)、刘姜枫
导读
银行负债端成本全面下调,为后续调降资产端利率打开空间,我们提示后续继续下调LPR和存量房贷利率的可能性。在汇率压力阶段性缓解的当下,货币政策面临的多重目标约束有所减弱,更加强调以我为主,应抓紧三季度利率调降的窗口期。
1、事件:7月25日早间,央行公告:以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作,7月到期量为1030亿元,即本月放量1970亿元,中标利率为2.3%,较6月下降20bp。消息公布后,10年国债和30年国债收益率下行,离岸人民币汇率震荡后拉升。同日,四大行均宣布下调存款利率,1年期存款利率下调10bp,2年期以上均下调20bp,调整后,1年、2年、3年和5年存款利率分别为1.35%、1.45%、1.75%和1.80%。
2、银行负债端成本全面下调,重在保息差,我们认为这为后续调降资产端利率打开了空间,关注单降LPR以及调降存量房贷利率的可能性。
1)本周央行先后下调OMO、MLF利率,通过存款利率市场化调整机制引导商业银行下调存款利率,其中长期存款利率下调20bp,幅度较大,一方面凸显当前保息差、防风险的重要意义,另一方面也为后续进一步下调资产端利率打开了空间。
2)我们重申,本月下调LPR利率10bp,并非终点而是新一轮调降的起点。此外,在缓缩表的目标指引下,除了收窄LPR和国债的利差,压缩存量房贷利率与新增房贷利率的利差同样重要,因此我们提示后续调降存量房贷利率的可能性,关注7月政治局会议的表态。
3、MLF放量续作,体现央行积极呵护银行间流动性。
1)尽管在新的利率走廊体系中,MLF的政策意义被弱化,但由于余额仍较多(7万亿元),需要逐步缩量直至退出,未来可能以降准和央行购债的方式进行置换,并以央行购债为主。
2)下半年MLF到期比较集中,共有4.68万亿元到期,若要全部置换,准备金率需要下调1.8%,或者央行购买同等数量的国债,而在当前准备金调降空间逐渐缩窄、货币政策强调保持正常向上收益率曲线的背景下,置换进程不会一蹴而就,因此MLF仍将在未来一段时期内作为银行的重要负债来源。
3)同时也观察到,MLF调降后的利率仍较高,作为对比,1年期同业存单利率已接近1.9%,从过去几个月MLF缩量的情况来看,银行使用MLF的意愿较弱,不排除后续银行间流动性较为紧张的情况下,MLF操作利率进一步下调的可能性。
4、汇率压力阶段性缓解,抓紧利率调降的窗口期。
货币政策面临多重目标:稳汇率、缓缩表、保息差,三者相互制约,而当前汇率压力有所缓解,因而货币政策的约束也有所减弱,现阶段强调以我为主。尽管美联储接连放鸽,但降息进展受到政治博弈影响,仍存在一定不确定性,如若9月靴子落地,降息后强化美国经济软着陆预期,反而支撑美元走强逻辑。考虑到三中全会带来的稳增长预期,我们预计三季度中后期货币政策可能有进一步的宽松操作。
5、风险提示:稳增长政策力度不及预期、后续汇率压力再次加大
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)