中邮·农业|周观点：猪价强势，巴西鸡肉进口暂停|猪价_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

行情回顾：预期好转，上涨明显

上周申万农林牧渔行业指数上涨3.70%，涨幅位列行业第一。从细分行业看，停止进口巴西的鸡肉产品，市场预期鸡源紧缺或加剧，带动白羽肉鸡养殖板块大幅上涨；同时猪价持续强势，生猪养殖企业盈利大幅好转，板块企稳反弹。

猪：价格强势上行

本周猪价继续上行，全国均价19.06元/kg，较上一周环比上涨2.72%，周内价格高位震荡，已突破6月中的阶段性高点。仔猪价格则继续回落，15KG仔猪全国均价691元/头，较上周下降26元/头。猪源紧缺，叠加二育入场带动，猪价强势。

猪价易涨难跌，周期持续性强。本轮周期中，产能最大累计去化幅度为9.2%，2024年4月的产能最低点已低于上一轮。虽然疲弱的需求限制了猪价上涨的高度，但产能低位回升缓慢，供给相对紧张的格局或将维持较长时间。我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。

关注中期业绩。从已披露的中报业绩预告来看，二季度行业盈利明显好转。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

白羽鸡：苗价回升，暂停进口巴西鸡肉

截至7月19日，山东烟台鸡苗价格为3.30元/羽，较上周涨0.7元/羽，单羽盈利0.3元。高温影响减弱，鸡苗需求增加，叠加猪价上涨带动，白羽鸡行情有所好转。

停止进口巴西鸡肉，供给减少。7月17日，巴西一家养殖场内发现了新的禽类病毒，巴西农业部宣布“暂停对中国、印度、南非和墨西哥等国家的鸡肉、鸡蛋和其他家禽制品的出口”。巴西是全球最大的鸡肉出口国，也是中国最大的禽肉进口国。2023年我国从巴西进口鸡肉产品67.93万吨，占总进口量的52.2%。

海外品种短缺。由于海外禽流感等原因，前期我国白羽肉鸡祖代海外引种途径仅有美国，故而造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。虽然23年国外祖代更新量127.99万套，已完全可满足国内所需，但进口占比仅32%。进口品种的短缺短期内难以解决，我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。

上周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨3.70%，而沪深300、上证综指分别上涨1.92%和0.37%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第1位。

本周农业板块领涨，其中停止进口巴西的鸡肉产品，市场预期鸡源紧缺或加剧，带动白羽肉鸡养殖板块大幅上涨；同时猪价持续强势，生猪养殖企业盈利大幅好转，板块企稳反弹。

2.1 生猪：猪源紧张，猪价强势

价格方面：突破前高

盈利方面：盈利可观

猪价高位上行，当前自繁自养生猪头均盈利439元左右，较上周增加47元/头，外购仔猪头均盈利383元，较上周增长56元/头。下半年生猪供给持续紧张，预计行业将保持较好盈利。

存栏方面：6月产能再度增加，不影响行业周期反转

农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布的6月能繁存栏环比分别为+1.1%（前值+0.2%）、+0.37%（前值0.43%）、+0.61%（前值+0.73%）。猪价上行叠加前期产能损失较多，6月产能有所恢复基本符合预期。结合近期仔猪价格高位回落来看，行业产能修复依然较谨慎，无需过度担心上行周期快速停止：一方面因为经过23年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更加急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，24年下半年的生猪的供给主要是由23年下半年及24年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。

结论：

猪价易涨难跌，周期持续性强。本轮去化周期中，产能最大累计去化幅度为9.2%，2024年4月的产能最低点已低于上一轮周期，产能去化的幅度已相当深刻。且自24年5月猪价回升以来，产能虽然有所增长，但在资金压力和预期谨慎等因素影响下，能繁母猪存栏增长缓慢，产能维持低位的时间较长。虽然当前疲弱的需求限制了猪价的上涨高度，但是减少的供给将支撑猪价，且供给相对紧张的格局或将维持较长时间。若下半年需求稍有改善，对价格刺激作用将比以往更大。我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。

进入中报季，关注业绩兑现情况。进入中报业绩披露期，从目前已披露的业绩预告来看，二季度行业盈利明显好转已兑现。同时各企业的成本下降程度、盈利水平更加清晰明朗，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

2.2 白羽鸡：反弹上涨

截至7月19日，山东烟台鸡苗价格为3.30元/羽，较上周涨0.7元/羽，单羽盈利0.3元。同时主产区肉鸡均价3.72元/斤，较上周再度上涨1.1%。高温影响减弱，鸡苗需求增加，叠加猪价上涨带动，白羽鸡行情有所好转。

停止进口巴西鸡肉，供给减少。7月17日，巴西一家养殖场内发现了新的禽类病毒，巴西农业部宣布“暂停了对中国、印度、南非和墨西哥等国家的鸡肉、鸡蛋和其他家禽制品的出口”。巴西是全球最大的鸡肉出口国，也是中国最大的禽肉进口国。巴西是我国白羽肉鸡产品进口的第一大国，2023年我国从巴西进口鸡肉产品67.93万吨，占总进口量的52.2%。

三

种植产业链产业追踪

白糖：持续下跌。截至24年7月19日，柳州白砂糖价格为6440元/吨，较上周下跌10元/吨。

大豆：窄幅震荡。截至24年7月19日，巴西大豆到岸完税价为3878元/吨，较上周基本持平。

棉花：小幅震荡。截至24年7月19日，棉花价格为15682元/吨，较上周小涨0.31%。

玉米：小幅下降。截至24年7月19日，全国玉米均价为2426元/吨，较上周下跌8元/吨。

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-农林牧渔行业周报：猪价强势，巴西鸡肉进口暂停》

对外发布时间：2024年7月24日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦 SAC编号: S1340522100001

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