华泰 | 银行仓位提升，稳健配置金融|银行股_新浪财经

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24Q2银行、保险基金持仓较24Q1仓位整体回升。银行板块仓位边际提升，较24Q1提升0.30pct至2.73%。银行基本面底部夯实，作为优质高分红、低波动资产，把握配置机遇，个股关注稳健高股息银行；及绩优区域行。券商板块持仓环比下滑0.19pct至0.27%，看好政策驱动下的板块结构性机会，个股关注行业龙头；优质央国企券商；特色区域券商。保险板块持仓环比提升0.22pct至0.37%，板块估值处于低位，板块中报业绩值得期待，关注优质行业龙头。

银行：仓位环比回暖，稳健配置策略

Q2银行股仓位环比提升，大行获增配较多，农行新进前五大。24Q2银行股占偏股型基金仓位为2.73%，较24Q1提升0.30pct。大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占比32.0%、24.4%、36.6%、6.9%，较24Q1+2.4pct、-2.9pct、-1.4pct、+1.9pct。Q2南北向资金均增持银行股，股份行获北向增持较多，如浦发、中信、兴业。24Q2北向资金银行股仓位上行至9.0%，南向资金银行股仓位上行至18.3%。银行估值仍处较低水平，股息优势凸显。截至7月19日，银行板块A/H股PB（LF）估值分别为0.61x/0.40x，A/H股银行板块近12个月股息率5.50%/8.12%。

证券：基金仓位新低，估值仍处低位

24Q2券商偏股型基金持仓仓位环比下降，配置比例为0.27%，环比-0.19pct。24Q2末北向、南向资金持股比例分别为2.33%、1.69%，环比分别-0.34pct/-0.40pct 。当前A股券商板块PB(LF)估值处于2019年以来1.1%低分位，港股证券ETF单位净值处2020年以来2.9%分位，估值性价比凸显。资本市场改革预期持续强化，且政策鼓励优质券商通过并购做优做强，有望促进证券行业持续向头部集中，并购主题仍是板块行情的驱动因素之一，看好政策驱动下的券商板块结构性机会。

保险：仓位环比回暖，看好估值修复

24Q2保险板块基金仓位环比提升，目前配置比例为0.37%，环比+0.22pct。24Q2末北向、南向资金持股市值占比分别为1.77%、2.66%，环比分别为+0.25pct、-0.03pct。A股保险板块PB(LF)估值为1.17倍，处2019年以来20.8%分位数。进入7月下旬，如果利率环境保持相对稳定，我们认为交易重心将逐渐转向中报业绩等基本面因素。我们认为不管是寿险业务增速、产品利润率，还是会计利润，保险板块中报业绩都值得期待。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期，政策风险，市场波动风险。

正文

银行：仓位环比回暖，稳健配置策略

偏股型基金持仓：仓位环比回暖，大行获增持较多

基金所持银行仓位边际继续上行，但仍处于2010年来低位。从银行股整体持仓情况看， Q2银行股仓位环比提升，其中大行获增配较多，农行为新进前五大。24Q2银行股占偏股型基金仓位为2.73%，较24Q1提升0.30pct，但仍显著低于2010年以来均值。其中大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股比重达32.0%、24.4%、36.6%、6.9%，分别较24Q1+2.4pct、-2.9pct、-1.4pct、+1.9pct。从个股持仓看，24Q2机构前五大重仓股分别为招行、成都、工行、农行、宁波，一季度36只基金重仓银行股中21家获增持，农行、渝农、工行、齐鲁、常熟获增持较多，江苏、交通、平安被减持较多。从机构持仓集中度情况看，24Q2银行股中前三大重仓股（招商银行、成都银行、工商银行）占银行股仓位的集中度为43.7%，较24Q1-0.9pct。

北向/南向资金持仓：南北向资金持续流入银行股

北向/南向资金银行股持仓表现一致，均呈现流入态势。从银行股整体持仓情况看，Q2南北向资金均增持银行股，股份行获北向增持较多，如浦发、中信、兴业，南向资金多流入大行，四大行获增持较多。24Q2北向资金银行股仓位上行至9.0%，南向资金银行股仓位上行至18.3%，北向/南向资金银行股仓位超配比例分别为1.7%、1.0%。从个股持仓看，24Q2北向资金持仓前三依次为招商银行、工商银行、兴业银行，南向资金持仓前三依次为建设银行、工商银行、汇丰控股。从持仓集中度看，24Q2银行股北向资金持仓集中度与24Q1基本持平，前三大重仓股市值占比39.6%；南向资金持仓集中度下行但仍保持高位，前三大重仓股市值占比67.2%。

持仓个股解析

个股持仓方面，从个股机构持仓占比看，24Q2偏股型基金持仓个股自由流通市值占比前三为成都银行、常熟银行、杭州银行，分别为7.67%、6.70%、3.14%；北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为中信银行、招商银行、建设银行，分别为11.93%、11.74%、11.12%；南向资金持仓个股自由流通市值占比前三为郑州银行（H）、重庆农村商业银行（H）、中国光大银行（H），分别为66.16%、43.12%、36.48%。

银行估值：估值仍处低位，股息优势显著

估值仍处低位，看好配置机遇。截至7月19日，银行板块A/H股PB（LF）估值分别为0.61x/0.40x，2010年以来估值分位数分别为15.4%/6.4%。

银行股息率优势显著，长期配置价值高。截至7月19日，A/H股银行板块近12个月股息率达5.50%/8.12%，10年期国债到期收益率为2.26%，银行股息率优势显著，配置价值凸显，对于险资、外资等追求高股息、高稳定度的机构投资者具有较强吸引力。

非银：券商仓位下滑，保险仓位回暖

证券仓位：基金仓位新低，重仓多有减持

偏股型基金所持券商仓位环比下降，创2018年以来新低，前五大重仓均有减持。24Q2券商板块基金仓位环比下降，目前配置比例为0.27%，环比-0.19pct，创2018年以来新低。从个股来看，前五大重仓证券股均有减持，其中东方财富减持股数最多，为8916万股。

北向、南向资金券商持股市值及其占比均环比下滑。北向资金券商持股市值有所下滑，截至24Q2末为478亿元，环比-15.5%；南向资金券商持股市值有所下降，24Q2末为488亿港元，环比-0.9%。从持股市值比例看，24Q2北向、南向资金持股市值分别占比为2.33%、1.69%，占比环比分别-0.34pct/-0.40pct。从个股看，北向资金前五大持股券商中有4家环比减持，南向资金前五大持股券商中有四家环比增持。

从个股机构持仓占比看，24Q2偏股型基金持仓券商个股流通市值占比前三券商占比分别为1.64%、0.61%、0.44%；北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为方正证券、中信建投、中国银河，分别为18.14%/6.59%/5.48%；南向资金持仓个股港股总市值占比前三占比分别为58.24%/51.88%/49.54%。

证券估值：估值仍处低位，看好结构性机会

券商板块估值仍处于相对低位，A股券商指数PB为2019年以来1.1%低分位。从估值性价比看，券商板块估值仍有较大修复空间，截至7月19日，A股券商板块PB(LF)估值1.12倍，为2019年以来1.1%低分位；港股证券ETF单位净值达0.90元，处于2020年成立以来2.9%分位。

看好政策驱动下的券商板块结构性机会。资本市场改革预期持续加强，同时政策鼓励优质券商通过并购做优做强，有望促进证券行业持续向头部集中，并购主题仍是板块行情的驱动因素之一。

保险仓位：仓位环比提升，前五多有增持

偏股型基金所持保险仓位环比提升，前五大重仓多有增持。24Q2保险板块基金仓位环比上升，目前配置比例为0.37%，环比+0.22pct，距离前期高配水平有较大差距（19Q3配置比例为5.58%）。从个股来看，前五大重仓保险股有4家获增持，其中中国太保增持数量最多，24Q2持股占流通股比例为1.27%。

北向、南向保险持股市值比例分别为1.77%、2.66%。24Q2北向、南向保险持股市值环比增加，持股市值分别为364亿元、767亿港币；从持股市值比例看，北向、南向资金持股市值分别占比为1.77%、2.66%，环比分别+0.25pct、-0.03pct。从个股看，北向资金持股和南向资金持股的前五大保险股均有4家环比增持。

从个股机构持仓占比看，24Q2偏股型基金持仓保险个股流通市值占比前三为中国太保、中国平安、新华保险，分别为1.27%、0.61%、0.10%；北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为中国太保、中国人保、中国平安，分别为9.19%、8.67%、6.25%；南向资金持仓个股自由流通市值占比前三为新华保险、中国太保、中国财险，分别为42.46%、33.28%、28.10%。