中邮·农业|深度报告|价涨量减，大幅盈利_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

6月出栏情况总结：价涨量减，大幅盈利

6月生猪供应减少影响下，猪价大幅上行，同时养殖主体预期谨慎、顺势出栏，体重小幅波动。

1）量：环比继续下降。6月，17家上市猪企合计出栏生猪1158.1万头，环比5月大幅下降10.4%，同比下降4.7%。1-6月17家上市公司累计出栏7439.6万头生猪，累计同比增长2.6%。6月虽然生猪价格上涨明显，但出栏量仍下降，除因自然日少一天外，更与猪源供应紧张、市场预期谨慎相关。

2）价：大幅上涨。14家上市公司6月出栏均价为18.20元/公斤，环比上涨15.67%,同比上行26.60%。6月猪价在高位窄幅震荡，上旬北方多地猪源紧缺，叠加二育入场积极，猪价明显上涨。中旬养殖场出栏积极，叠加高温影响消费，猪价有所调整，至月末二育群体再度入场，猪价开始新一轮反弹。

3）体重：小幅波动。6月生猪出栏均重整体微跌，10家上市公司均值为115.95公斤/头，环比下降2.61%。猪价连续上涨，行业全面盈利，但上市公司平均出栏体重波动较小，一是对周期预期谨慎，压栏及二育的情况较少，上市公司顺势出栏；二是仔猪价格高位，部分公司或增加了仔猪出栏量。

猪价易涨难跌，周期持续性强

本轮去化周期中，产能最大累计去化幅度为9.2%，2024年4月的产能最低点已低于上一轮周期，产能去化幅度已相当深刻。且自24年5月猪价回升以来，产能虽然有所增长，但在资金压力和预期谨慎等因素影响下，能繁母猪存栏增长缓慢，产能维持低位的时间较长。虽然当前疲弱的需求限制了猪价的上涨高度，但是减少的供给将支撑猪价，且供给相对紧张的格局或将维持较长时间。若下半年需求稍有改善，对价格刺激作用将比以往更大。我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。

投资建议：关注中期业绩

进入中报季，关注业绩兑现情况。进入中报业绩披露期，从目前已披露的业绩预告来看，二季度行业盈利明显好转已兑现。同时各企业的成本下降程度、盈利水平更加清晰明朗，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

24年6月，17家上市猪企合计出栏生猪1158.1万头，环比5月大幅下降10.4%，同比下降4.7%。17家公司中，仅神农集团环比增长明显（+26.2%），牧原股份（+7.5%）和天康生物（+1.8%）小幅增长外，其余公司出栏量均有所下降。1-6月17家上市公司累计出栏7439.6万头生猪，累计同比增长2.6%。6月虽然生猪价格达到近一年半以来的最高点，但生猪出栏量下降，除因自然日少一天外，更与猪源供应紧张、市场预期谨慎相关。

17家上市公司中，有15家披露了销售收入情况，6月合计为228.02亿元，环比5月增加3.46%，同比增长28.84%。1-6月上市公司总收入为1203.11亿，同比增长28.84%。在猪价大幅上涨带动下，上市公司增收增利。

二

价格:大幅上行，表现强势

根据搜猪网数据，6月全国生猪均价为18.26元/公斤，环比大幅上涨16.11%。14家上市公司出栏价同样上升明显，6月均价为18.20元/公斤，环比上涨15.67%,同比上行26.60%。6月猪价在高位窄幅震荡，上旬北方多地猪源紧缺，叠加二育入场积极，猪价明显上涨。中旬养殖场出栏积极，叠加高温影响消费，猪价有所调整，至月末二育群体再度入场，猪价开始新一轮反弹。截至7月18日，全国生猪均价已至19.08元/公斤，已突破6月的高点。

三

体重：顺势出栏，波动较小

6月生猪出栏均重整体微跌，10家上市公司均值为115.95公斤/头，环比下降2.61%。除天康生物出栏体重明显下降外，其余公司变化不大。猪价连续上涨，行业全面盈利，但上市公司平均出栏体重波动较小，一是对周期预期谨慎，压栏及二育的情况较少，上市公司顺势出栏；二是仔猪价格高位，部分公司或增加了仔猪出栏量。

四

投资建议

猪价易涨难跌，周期持续性强。本轮去化周期中，产能最大累计去化幅度为9.2%，2024年4月的产能最低点已低于上一轮周期，产能去化幅度已相当深刻。且自24年5月猪价回升以来，产能虽然有所增长，但在资金压力和预期谨慎等因素影响下，能繁母猪存栏增长缓慢，产能维持低位的时间较长。虽然当前疲弱的需求限制了猪价的上涨高度，但是减少的供给将支撑猪价，且供给相对紧张的格局或将维持较长时间。若下半年需求稍有改善，对价格刺激作用将比以往更大。我们预计下半年猪价易涨难跌，且行业盈利持续时间或超市场预期。

风险提示

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-上市猪企销售月报总结：价涨量减，大幅盈利》

对外发布时间：2024年7月22日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦 SAC编号:S1340522100001

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