【平安研究】橙心研选20240722|美股_新浪财经

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行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（一）：中国基本养老险：改革历程与政策经验

中国基本养老保险的主要问题，大多是改革过程中的历史遗留问题。建国初期的劳动保险设计机制，直接导致了基本养老保险收支不平衡和覆盖面不足两大矛盾，并在随后的诸多改革过程中不断变换表现形式。当前，收支不平衡矛盾主要体现为：个人账户空账运行等历史遗留问题；全国统筹实现困难；基金结余耗尽风险等。覆盖面不足矛盾，则降格为制度不统一问题，并表现为：老、中、新人的制度不一；政、企、其他居民的制度不一。回顾基本养老保险的改革和发展历程，我们认为，各类改革措施只有做到兼顾效率公平、统筹长短利益、充分考虑外部性三者，才能保证落地。在当前背景下，我们认为充实社保基金是最佳方案；延迟退休和调整缴费率及待遇水平等方法，需要考虑节奏问题；做实个人账户空账和全国统筹等改革，则仍需等待更好的推进时机。

债券动态跟踪报告：如何观察跨境资金流动？

跨境资金流动决定外汇供需，是人民币汇率走势的重要影响因素。6-7月份，人民币总体走贬，在岸汇率从7.24升至近7.27，而同期美元指数以震荡为主，这背后主要反映了我国资金流出的压力。本文主要介绍了跨境资金流动的纵向链条、涉及的统计数据以及可供观察的指标。

宏观周报-海外宏观：海外宏观周报-怎么看美股科技股调整？

近期美股科技股明显调整，7月11日以来纳指累跌近5%，费城半导体指数累跌超10%。与此同时，美股周期股、中小盘股表现积极。“降息交易”和“特朗普交易”共同催化美股风格切换，其中“降息交易”作用更大。综合7月11日以来的板块表现，标普500行业指数与7月11日当日（“降息交易”）的表现更为类似。此外，近期科技股调整也离不开美国限制芯片贸易、微软“蓝屏”等事件催化。我们认为，近期美股科技股调整，是一次美股集中度过高的风险释放，但或不至于是风格长期切换或“AI泡沫破裂”。首先，本轮AI行情“泡沫”特征不明显，行业指数表现与盈利预期相符。其次，美股集中度过高虽有风险，但合理水平见仁见智。再次，“特朗普交易”对科技股的影响未必负面。最后，“降息交易”的反复（以及美股风格的再切换）也需要留心。

策略周报：加大推进中国式现代化

综合来看，国内深化改革政策方向逐步部署，市场政策继续加码支持科技创新（丰富上证科创板主题指数），海外政治环境和科技产业方面出现新的变化。短期市场延续博弈政策预期和中报业绩，中期结构性机会仍在增加，继续建议沿着基本面结构性亮点和改革政策方向进行布局，包括TMT国产替代为代表的新质生产力板块、企业出海、受供给侧影响的涨价板块，以及红利策略。