刚刚，量化巨头幻方发声：到底是谁导致了A股下跌？|A股_新浪财经

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转自：金石杂谈

今日下午，作为量化私募天花板的幻方发声了，而发声的初衷正是大家近期对量化的误解。幻方表示，由于量化投资本身的专业性与复杂性，很多认识难免存在一些误解。本文希望可以让大家更加客观、清晰地看待量化投资。

1）量化投资是指用数学/统计/人工智能等方法取代人工决策，在二级市场进行投资。除了量化投资机构之外，主观投资机构、个人投资者也可以通过程序化算法执行其交易。

2）高频交易是量化交易的一种形式，但绝大部分量化交易都不是高频交易。量化投资永远面临一个自然规律：规模大了，交易换手自然就下降了。随着对高频交易监管的强化，高频类策略未来在量化投资中的占比将进一步下降。

3）主流的量化投资用“因子”来识别股票和市场的特征，在因子的帮助下评估价格，通过数学方法整合大量不同的因子构建出“多因子模型”对股价进行评估，买入价格偏低的，卖出价格偏高的，A股最重要的因子是反转因子。还有财务因子、板块因子、情绪因子等。

4）主观投资赚什么钱，量化也赚什么钱。不能刻意地把量化放在人的对立面，认为量化赚的钱和人类投资者赚的钱不同。主要赚四方面的钱：源于企业自身的价值和成长；源于股票价格的非理性波动；源于为市场提供更准确的定价；作为准做市商提供流动性的盈利。

5）量化机构规模目前没有准确数据，只有模糊估计，考虑量化私募、公募量化基金、海外量化机构在内总体规模应该达到 10000 亿以上；交易层面，一般认为在大部分时段量化投资机构交易量占全市场 15～20% 左右。

6）关于一些人说是量化导致了A股的下跌。幻方认为，当前一些声音把量化交易作为导致市场低迷的主要原因，这存在很大误解。一些观点认为“市场高开低走，是量化高抛低吸；市场上涨或下跌，则是量化追涨杀跌”。只要市场有波动，哪怕是相互背离的现象，都被解释为量化在操纵。看似有道理，实则经不起推敲。

①股市涨跌有其自身规律，波动本身就是所有的市场参与者基于基本面判断形成的合力方向，这个方向并非单一机构，单一类型投资者就能主导的。

②舆论总倾向于把量化人格化，但事实上，量化机构策略各异、模型各异，买卖行为都有差异，对于同个标的都可能有不同判断，在市场波动大的时候有的模型会卖也有的模型会买。

③就国内的量化行业来讲，目前主流的策略都是基于多因子模型的指数增强策略、量化多头策略和中性策略，这些策略的股票端长期保持高仓位运行。过去多年，这部分规模巨大且稳定的资金恰恰是A股市场稳定的长期资本。量化投资机构和A股其他投资者一样，都强烈希望A股市场长期健康地上涨。

7）融券是在做空A股吗？有人认为量化机构可以通过融券进行T0交易，砸盘导致市场波动。①量化机构和其他所有A股投资者一样，都要遵守交易所 T+1交易规则，融券的应用不等于T0交易；②融券整体量级较小，在量化投资中部分多空策略和日内策略会应用融券构建投资策略，这部分占比在整个量化策略中是极小的；③幻方目前就未开展融券交易。另外，融券并不意味量化策略净卖空，不等于做空A股。

8）融券追涨杀跌，加剧了市场波动？幻方表示：实际上目前A股的市场有效性已经比较高，短线追涨杀跌很难赚钱。据观察，量化作为一个整体，大部分情况下是抑制了市场波动，少部分情况会加大市场波动。量化参与者的专业程度普遍比较高，专业参与者更倾向于逢低买入、逢高卖出，而不是追涨杀跌。

不过，对于高频量化，目前可谓分歧强烈，在市场主要形成两种观点：一种观点认为，量化高频绝对有害于市场，必须旗帜鲜明的封杀这类机构。