周浩、孙英超丨越南Q2经济：制造业强势，通胀隐忧浮现|越南_新浪财经

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周浩系国泰君安国际首席经济学家

2024年第二季度，越南经济延续强势表现，GDP同比大增6.93%，显著高于市场预期的5.5%-6.0%区间。按季节性看，2024年第二季度6.93%增速仅低于2022年第二季度增速（7.83%）。值得注意的是，2022年高增速除了经济自身发展外，还得益于2021年新冠疫情带来的低基数效应。

2024年6月，越南工业生产活动延续了年初以来的加速发展趋势，国内工业生产指数（IIP）同比大增10.9%，高于上个月的8.9%。剔除2月农历新年的影响，越南工业生产的复苏趋势自2024年初以来非常显著。

在连续多个月徘徊在50左右后，6月制造业采购经理指数（PMI）大幅提升至54.7，创下2022年5月以来的最高水平，彼时流动性和企业债券危机尚未对越南经济产生负面影响。

6月越南国外直接投资持续增长，凸显了其作为全球制造业代工厂的吸引力。截至6月底的数据显示，流入越南的外商承诺直接投资总额达到约151.8亿美元，比2023年同期增长约13.1%，与2021年的高FDI水平（152.76亿美元）相当。

外商直接投资和制造业的持续复苏推动进出口增速维持高位。6月出口规模达到321亿美元，同比增速达到10.6%；进口规模达到302亿美元，同比增速为13.1%。6月贸易平衡录得29.4亿美元顺差，表明进出口活动势头良好。

虽然年初以来越南经济表现强劲，但是通胀随之上行也开始让市场担忧。2024年6月越南通胀同比增长4.33%，今年前6个月的平均通胀约为4.08%，略高于可控上限4.0%，但是仍在政府设定的2024年通胀目标区间4.0%-4.5%之间。

2024年第二季度，越南经济延续强势表现，GDP同比大增6.93%，显著高于市场预期的5.5%-6.0%区间。综合来看，2024年上半年越南GDP增速为6.42%，接近越南政府设定的2024年GDP增速6.0%-6.5%目标上沿。按季节性看，2024年第二季度6.93%增速仅低于2022年第二季度增速（7.83%）。值得注意的是，2022年高增速除了经济自身发展外，还得益于2021年新冠疫情带来的低基数效应。

按分项看，工业和建筑业继续为经济增长做出强劲贡献，第二季度对GDP的贡献率达到了45%；紧随其后的是服务业，其对GDP的贡献为36.1%。同时这两个行业也是增速最为突出的两个行业，第二季度增速分别为8.3%和7.1%。虽然农业、林业和渔业在GDP中的份额正在逐渐减少，第二季度对GDP的贡献约为10%，增速为3.3%，但是这些行业对于社会稳定具有不可替代的重要性，尤其是发生新冠疫情或自然灾害等紧急情况时，其作用更为显著。

在工业和建筑业中，制造业和电力生产及分配领域增速突出。第二季度制造业增速达到10.0%，电力生产和分配增速更是高达14.2%。随着越南在全球供应链中的制造业中心地位逐步加强，可以预见的是工业和建筑业在未来几年将持续成为国家经济增长的核心支柱。

相较于工业和建筑业，服务业表现相对温和，增速由第一季度6.2%提升至7.1%。由于就业和收入趋势滞后于生产,因此服务业增速相对较慢，此外，油价波动以及地缘冲突也在一定程度上限制了运输和服务业的发展。

6月越南制造业表现强劲

2024年6月，越南工业生产活动延续了年初以来的加速发展趋势，国内工业生产指数（IIP）同比大增10.9%，高于上个月的8.9%。剔除2月农历新年的影响，越南工业生产的复苏趋势自2024年初以来非常显著。制造业是工业增长的主要贡献行业，6月制造业生产同比增速从上月10.6%进一步提升至12.6%。除此以外，电力生产和配送6月同比增速高达13.7%，较上月亦有显著提升。

另一方面，在连续多个月徘徊在50左右后，6月制造业采购经理指数（PMI）大幅提升至54.7，创下2022年5月以来的最高水平，彼时流动性和企业债券危机尚未对越南经济产生负面影响。PMI的强劲增长主要是由于近期企业前景有所改善，带动产出和新订单数量持续增长。订单的增加也促使企业恢复了招聘，企业员工人数在3个月内首次实现增加。但是，部分企业仍保持谨慎，在作出更长期决策之前只雇佣临时工。

近四个月，服务业保持了9%以上的稳定增长势头，社零和消费服务总额也延续了之前的高速增长趋势，6月同比增长9.1%，略低于5月的9.5%。2024年上半年，越南社零和消费服务总额增速达到8.6%，相当于2018-2019年新冠疫情前的增速水平。按分项看，商品零售额占零售总额的77.4%，增速为8.1%，高于今年前6个月该行业7.4%的平均增速。同时，得益于国内外游客推动了旅游活动和度假村消费的增加，住宿、餐饮和旅游服务分别增长16.9%和8.0%，前6个月分别实现了15.2%和37.1%的爆发式增长。

越南制造业在全球产业链中地位进一步巩固

6月越南国外直接投资持续增长，凸显了其作为全球制造业代工厂的吸引力，这一趋势也为实现政府设定的2030年工业化和现代化目标奠定了坚实基础。截至6月底的数据显示，流入越南的外商承诺直接投资总额达到约151.8亿美元，比2023年同期增长约13.1%，与2021年的高FDI增长水平（152.76亿美元）相当。今年前六个月的FDI到位资本达到108.4亿美元，比2023年同期增长8.2%。通过FDI的强势表现可以发现，越南已经渡过了最艰难的转型时期，目前仍是最有吸引力的投资目的地之一。

外商直接投资和制造业的持续复苏推动进出口增速维持高位。6月出口规模达到321亿美元，同比增速达到10.6%；进口规模达到302亿美元，同比增速为13.1%。6月贸易平衡录得29.4亿美元顺差，表明进出口活动势头良好。近期进口强劲增长是一个积极信号，表明企业正在加紧生产和增加库存，以应对未来几个月供应链产品需求的改善。

虽然年初以来越南经济表现强劲，但是通胀随之上行也开始让市场担忧。2024年6月越南通胀同比增长4.33%，今年前6个月的平均通胀约为4.08%，略高于可控上限4.0%，但是仍在政府设定的2024年通胀目标区间4.0%-4.5%之间。从分项看，今年上半年通胀压力主要来自于三个领域：教育、医疗保健、住房和建筑材料，上半年通胀增速分别为9.2%、7.1%、5.5%。此外，食品和食材价格在CPI权重中占比最高（33.6%），虽然今年前6个月上涨4.0%，但最近上升趋势较为显著，后续可能会对通胀形成持续压力。值得一提的是，自2024年7月1日起，越南基本工资上涨30%也将给今年通胀率维持在目标范围内带来困难。

随着美国通胀压力缓解以及越南国家银行（SBV）的干预下，越南盾（VND）汇率没有进一步恶化。2024年1-5月，越南盾兑美元贬值约4.6%，6月越南盾汇率没有进一步恶化。为确保在外汇需求不断增加情况下维持越南盾的稳定性，越南国家银行上半年出售了约64亿美元外汇以平衡市场供需。目前越南外汇储备约为860亿美元，基本与2022年末规模持平。