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本文来自方正证券研究所于2024年7月10日发布的报告《奥来德(688378)：材料业务持续推进国产替代，设备业务有望深度受益于高世代线投资》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
李鲁靖 S1220523090002
王昊哲（联系人）
徐 凡（联系人）
公司成立于2005年，深耕于OLED行业近20年，先后进军材料和蒸发源设备业务，当前公司材料和设备业务双轮驱动
公司业务：材料业务持续推进国产替代，设备业务或受益于高世代线投资
1） 材料业务：公司主要集中在OLED显示最核心的有机发光材料，近年来，国产面板厂商逐步具备竞争力，在成本、供应链安全等因素的影响下开始推进材料端的国产替代。2023年中国市场OLED有机材料的市场规模约43亿元，但是国产化率约38%，发光层材料国产化率更是不足6%。随着国际巨头早期的核心专利到期，国产材料厂商迎来发展良机。公司深耕材料行业多年，已经向维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED面板生产企业提供有机发光材料。此外，公司积极开拓新品类，薄膜封装材料已经在产线上稳定供货，PSPI材料在客户验证中，部分已经通过。
2） 设备业务：OLED产线的核心设备之一为蒸镀机，公司所生产的蒸发源是蒸镀机的核心部件之一，且成功打破国外垄断，是国产蒸发源龙头。设备和下游厂商的资本开支密切相关，当前6代线投资基本进入收尾阶段，存量产线尚存在产线更新升级的需求。高世代产线方面，京东方8.6代线已经开启核心设备的招标，公司目前已完成高世代蒸发源的开发，正在进行性能及参数测试，后续有望深度受益。
盈利预测和投资建议：预计公司24-26年实现营收7.03、9.74、12.81亿元，同比增速35.81%、38.58%和31.59%，预计归母净利润为1.72、2.68、3.84亿元，同比增速40.70%、55.66%和43.57%，对应25年PE为16X, 三家可比公司的2025年的平均PE为22X，公司材料业务快速放量中，设备业务有望深度受益于8.6代线的投资落地，给予“推荐”评级。
风险提示：技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险、蒸发源业务客户、订单集中度较高及未来业务获取难以持续的风险、蒸发源产品部分核心原材料依赖进口的风险、下游OLED行业波动及市场竞争加剧的风险。
方正机械团队
李鲁靖
李鲁靖：哈尔滨工业大学电子工程本科、美国东北NEU计算机硕士毕业，七年制造业研究经验，历任天风证券研究所所长助理/高端制造总监/新能源与先进制造组副组长/机械军工首席分析师、安信证券研究员。2022年获新财富国防军工第三名、上证报机械军工双第二名、水晶球军工第二名/机械公募第二名、金牛奖等:2019-2021年均率队上榜新财富最佳分析师等奖项。
赵 璐：毕业于大连理工大学、南洋理工大学3年机械、钢铁、煤炭行业研究经验，曾就职于财通证券、民生证券。
乐智华：上海财经大学数学与应用数学本科，复旦大学金融硕士，曾就职于东北证券。覆盖机器人及新能源设备等领域。
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