【中国银河家电】2024年中期策略：一树春风千万枝，扬帆出海进行时_新浪财经

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【报告导读】

1. 更新需求如期释放，家电内销景气改善。

2. 家电出口延续强劲，出海+红利提振估值中枢。

3. 行业展望：以旧换新政策拉动需求释放，出口复苏有望延续。

4. 细分板块前瞻：建议关注品类复苏、以旧换新和出口向好带来的结构性机会。

更新需求如期释放，家电内销景气改善。2024年1-5月家电社消总额达3420.7亿元，同比增长7%，增速较2023年全年提升了6.5个百分点，低基数下复苏节奏明显。以旧换新政策助力大家电更新，白电销量增势良好，带动行业景气回升，家电市场表现逐步与地产端脱钩。

家电出口延续强劲，出海+红利提振估值中枢。出口方面，2024年1-5月我国家用电器累计出口17.38亿台，同比增长24.60%，增速提升显著。出口端向好叠加红利策略强势，家电板块反弹较为强劲，截至5月31日，家用电器板块（SW）累计上涨14.85%，收益率在31个一级行业中位列第3位。

行业展望：以旧换新政策拉动需求释放，出口复苏有望延续。内销方面，随着以旧换新政策落地，各地方政府因地制宜地推出补贴措施，考虑到家电产品进入集中换新以及平台渠道积极响应形成政策合力，我们测算政策有望撬动近1000亿元销售额，拉动2024年家电国内销售额同比增速达到8%。出口方面，新兴市场潜力十足，正逐步成为家电出口的重点方向，叠加北美市场补库等有利因素，我们测算2024年家电出口增速有望达到10%以上，表现强于内销。

细分板块前瞻：建议关注品类复苏、以旧换新和出口向好带来的结构性机会。1）新兴品类景气迎来复苏：随着扫地机器人、洗地机等新兴品类智能化迭代升级和营销创新，低基数下复苏弹性有望显现。2）以旧换新拉动传统品类换新升级，品质过硬、回收体系完善的龙头企业有望率先受益，业绩确定性较强，估值性价比突显。3）我国家电企业全球竞争力逐步提升，出口份额有望稳步增长，叠加海外渠道补库需求持续复苏，拥有本土化经营优势的白电、黑电龙头和出口景气上行的清洁电器值得关注。

投资建议

展望全年，行业复苏有望延续，家电智能化、多元化、国际化发展具备潜力，我们建议重点关注以旧换新政策拉动的内销改善和家电出口带来的结构性机会，重点关注三条主线：一、数智化转型质效提升、龙头优势突显的白电龙头，推荐美的集团、海尔智家；二、有望受益于地产复苏传导、估值具备性价比的厨电板块，推荐老板电器、华帝股份；三、低基数下内销景气复苏、出海前景广阔的清洁电器，推荐石头科技。