【晨观方正】医药“科特估”之器械篇/哪些专项债未披露“一案两书”？ 20240628|器械_新浪财经

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“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【医药 | 周超泽】医药“科特估”之器械篇

【方正固收团队】哪些专项债未披露“一案两书”？

行业时事

医药 | 周超泽

医药“科特估”之器械篇

“科特估”推动新质生产力赋能，医疗器械加速创新升级。“科特估”强调新质生产力赋能企业发展和转型升级，医疗器械在创新扶持政策密集推出下，随着产品的逐步获批和上市销售，医疗器械“科特估”板块的价值将有望得到市场重新认可。医疗耗材集采逐渐常态化也促使国内企业加速创新赋能和高端化升级，提升产品附加值，获取新的增长驱动力。

国产企业加大研发投入，持续创新输出追赶国际前沿。我国医疗器械行业起步较晚，整体处于追赶国际龙头阶段。国产企业持续加大研发，推进常规产品国产替代，并在中高端加速追赶、超越欧美龙头。医疗设备领域国际龙头引领高端化、智能化前沿发展，中国企业多次打破国产空白，并在超声、监护仪等领域实现高端产品比肩国际，部分龙头企业如联影医疗在磁共振成像领域实现了全球首创，充分证明国产企业创新实力；高值耗材领域，中国企业在心血管介入等方面取得显著进步，如乐普医疗可降解支架、封堵器等产品均为全球首创，眼科、骨科等高值耗材国产整体加速追赶，打破进口垄断，并借力集采抢占市场份额；体外诊断领域欧美市场已普遍实现化学发光技术迭代、领先国内，以迈瑞医疗、新产业等为首的国产企业加速技术升级，化学发光检测精度、速度、项目覆盖度等基本比肩国际龙头，随着集采落地，有望加速全国IVD技术升级，且海外应急需求打开出口渠道，国产企业高端化、国际化发展加速推进；低值耗材领域中国企业为全球代工厂，欧美市场对高端医疗的需求促进低值耗材的高端化升级，国内企业加大研发，推出可视化、功能涂层等创新迭代产品，增强海外市场竞争力。

创新医疗器械密集获批，国内创新医疗器械加速高端化和国产化。2014-2023年，NMPA共批准250个创新医疗器械上市，其中53项创新三类器械，聚焦高端医学影像、心血管介入、眼科、骨科、远程医疗等领域，彰显国产高端创新实力。在贴息采购等政策支持下，医疗器械各细分赛道国产化率显著提升，其中监护仪、DR、冠脉支架等超70%，而DSA、透析、电生理、人工晶体等不足30%。随着医疗建设需求释放、集采等政策推进、创新产品持续推出，高端、创新医疗器械国产化率有望进一步提升。

投资建议：医疗器械板块创新升级、切换高端赛道趋势明确，龙头企业加大研发投入，加速创新产品落地和高端化、国际化发展，促进企业价值回升。1）医疗设备：关注迈瑞医疗、联影医疗、华大制造、微创机器人、澳华内镜等；2）医疗耗材：关注爱博医疗、乐普医疗、惠泰医疗、维力医疗等；3）IVD：关注新产业、亚辉龙、安图生物等。

风险提示：行业政策变动，集采降价，市场竞争加剧，产品研发及推广不及预期，企业盈利增长不及预期，海外市场拓展不及预期，其他系统性风险等。

方正固收团队

哪些专项债未披露“一案两书”？

2019年4月，财政部发文规范地方债发行信息披露，要求充分披露新增专项债的“一案两书”等信息。自2020年至2021年，针对专项债调整募集资金用途后的“一案两书”信息披露，财政部多次印发文件予以专门明确。

自2023年三季度至今，全国共有35只新增专项债在发行前未披露“一案两书”，22批次新增专项债在调整募集资金用途后未披露“一案两书”。考虑到早在2019年，《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》便曾要求地方政府合理编制项目预期收益与融资平衡方案，项目预期收益要覆盖专项债券及市场化融资本息，实务中地方政府通常至少按照融资本息的1.2倍要求项目预期收益。因此，“一案两书”是新增专项债发行或调整募集资金用途时不可或缺的披露材料，若相关债券在发行前信息披露或募集资金用途调整过程中未充分披露相关信息，相关债券的募集资金真实投向可能有别于传统新增专项债。

地方债发行及灵活使用跟踪

当周发行安排（20240624-20240630）：全国计划发行地方债2133.63亿元，环比下降41%。全国计划发行新增债规模达1878.64亿元，较上周新增债发行规模环比增长18%。全国计划发行再融资债规模达254.98亿元，较上周再融资债发行规模环比下降87%。其中，一般债计划发行363.91亿元，环比下降64%；专项债计划发行1769.72亿元，环比下降32%。

年内发行情况：自年初至今，（1）发行规模:地方债累计发行32794.38亿元，同比下降17%。（2）发行期限:地方债平均发行期限达12.55年，同比下降1.00年。（3）发行利率：地方债平均发行利率达2.47%，同比下降0.51pct。

地方债灵活使用跟踪：自2023年9月至今，募集资金用途为“偿还存量债务”的地方政府特殊再融资债发行规模合计达14973亿元。各省披露发行时未披露“一案两书”的新增专项债规模合计达3301亿元。各省份累计公告22批次地方债涉及未披露调整后新增专项债的“一案两书”。

风险提示：（1）部分新增专项债未披露“一案两书”的准确原因可能难以判断；（2）新增专项债“一案两书”披露情况可能统计不全；（3）Wind与财政部就地方债发行与到期的统计口径可能有所不同。