晨报｜短期工企利润增速或承压|核电_新浪财经

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杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师

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2024年5月，规上工企利润同比增长0.7%，增速较前值下降3.3个百分点。5月工企利润增速下降的主要原因是工业生产边际放缓叠加短期投资收益回落。我们测算，5月规上工业企业实际库存增速较今年4月下降0.6个百分点，工业企业补库持续性仍有待观察。2024年1-5月，上中下游行业间利润格局保持稳定，上游和中游利润占比小幅增加，下游利润占比小幅减少。从结构上看，装备制造业继续发挥支撑作用，消费品行业利润累计增速有所回落。高频数据显示6月国内工业经济基本面修复斜率有所放缓，并且6月国内工业品价格表现相对低迷，我们判断短期内工业企业利润增速或承压。

风险因素：内需恢复不及预期，国内政策不及预期，海外衰退及风险事件超预期，海外货币政策超预期等。

徐广鸿｜中信证券海外研究联席首席

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4月中旬至5月中旬间，国内政策聚力，外围扰动缓解等因素带动外资持续流入港股市场。但在此期间，流入的外资以短线资金为主，主动管理的长线资金虽然表现出流出幅度收窄趋势，但并未出现明显的大幅增配。另外，在此期间美国、日本、中国台湾、印度等市场均迎来了资金的显著流入，我们判断这是本轮外围扰动缓解带来了全球资金边际宽松的体现。与历史上外资流入时期偏好配置成长股不同的是，本轮外资显著流入顺周期、大金融及互联网板块。往后看，假设三季度经济基本面改善趋势得到确立，则我们估算托管资金口径下外资仍有200-400亿港元的回流空间。

风险因素：1）不同统计口径未必能够代表资金总体实际情况；2）国内政策推出和经济复苏低于预期；3）海外央行货币宽松低于预期；4）中美关系进一步恶化；5）地缘冲突蔓延。

明明｜中信证券首席经济学家

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美国养老金结构包括三大支柱：联邦社保基金、雇主养老计划和个人养老金账户。截至2023年底，第二、三支柱养老金合计规模达38.4万亿美元，其中第二支柱为22.4万亿美元，第三支柱为16万亿美元。OASDI资金规模稳定在2.79万亿美元，自2021年起支出高于收入。第二支柱包括DB和DC计划，DC计划占比提升至47.1%。401(k)计划在DC计划中占比最高，资金规模达7.4万亿美元，主要投资于权益和平衡基金。个人养老金账户从1997年的1.728万亿美元增长到2023年的13.556万亿美元，以传统IRA为主。

债市启明｜7月债市展望

展望7月，观察6月各项高频数据和下行指标，经济基本面对于债市而言或无增量利空。基于已公布的三季度地方债发行计划测算，7月地方债发行料将提速，可能存在较大的流动性缺口；央行采取数量端宽货币工具，对冲紧资金压力仍可期待。预计7月债市环境或相对友好，关注曲线上中短久期品种进一步平坦化的可能性。

风险因素：宏观经济复苏进度超预期，货币政策操作超预期，流动性波动超预期。

王喆｜中信证券能源与材料产业首席分析师

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维生素在下游需求呈现刚性，且成本占比极低，因此具备十足的价格弹性。虽然维生素行业供需过剩，但高集中度使得供给侧波动极易影响产品价格。近期在原材料成本增加、供给收缩、海外市场补库需求增加以及下游饲料行业刚性需求等多重因素的影响，我们判断维生素或有望进入新一轮的涨价周期，建议重点关注K3、VD3、VE等品类维生素。

风险因素：行业新增产能加剧行业竞争；上游原材料价格大幅上涨；维生素价格回暖不及预期。

冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师

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运动代工产业链具备对接全球需求、下游赛道景气度相对较高、龙头参与者相对集中、进入门槛高且定价权较强的特点，在终端需求波动的背景下成为很多避险偏好资金的优先选择。本篇报告为我们系列报告的开篇，核心聚焦：①以Nike、adidas供应链为切入，详细梳理产业链各环节参与者；②运动产业链价值分配；③盈利影响因素拆解。今年以来，整个行业呈现一定补库存的趋势，在此背景下，我们重点推荐长期盈利能力突出、具备较强的业绩修复弹性的代工龙头。

风险因素：消费景气下行超预期，品牌公司线下门店拓展不及预期，制造公司产能释放不及预期，原材料价格传导不及预期，汇率大幅波动风险等。

华鹏伟｜中信证券电新行业首席分析师

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美国针对核电发展的《ADVANCE》法案于近期正式落地，标志着美国正式进入核电产业加速发展、技术突破的新时代，同时也预示着在当前全球基荷能源供给短缺的大背景下，海外核电加速复兴。近年来，除中国外，美国、法国、日韩、俄罗斯等核电成熟市场先后通过立法和一系列刺激措施推动本土成熟三代核电站建设和四代核电技术+模块化小堆的商业化落地。同时，东南亚、中东、印度等新兴市场的核电建设同样值得关注，有望推动全球核电产业链景气上行，建议关注核燃料（铀）、核电设备（压力容器、核电阀门、特种电机）、乏燃料循环、核电运营等细分环节的投资机会。

风险因素：核电政策变动风险；核电投资不及预期风险；核电建设延期风险；国内外核电安全风险；原材料价格大幅波动风险；核心零部件产能扩张不及预期风险。

Upcoming conferences and events

— 会议与活动 —

居然之家经营跟踪交流会

2024年06月28日10:00

大北农生猪业务经营近况交流会议

2024年06月28日15:00

国安达低空应急救援及电池安全业务交流

2024年06月28日15:30

中岩大地基本面情况及亮点梳理

2024年06月28日16:00

可转债新框架系列之九—从转债退出方式看转债化债机制