债市启明｜7月流动性展望：降准的可能性正在抬升|流动性_新浪财经

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文｜明明章立聪史雨洁杨宏宇

我们测算，7月存在约8000亿元的流动性缺口，央行有可能通过降准投放流动性，但也不排除采取公开市场操作或者再贷款的方式提供支持。对于债市而言，政府债集中供给可能会对债市形成一定压力，但考虑到机构欠配以及央行支持性的货币政策立场，我们认为长债和超长债利率维持低位运行的概率仍然较高。

▍7月流动性缺口观测：我们测算7月存在一定的流动性缺口。

①政府债融资提速，参考部分省市公布的地方债发行计划以及历史国债发行规律，预计7月政府债整体净融资8500亿元；②预计7月财政收支差额将达1200亿元；③外汇占款相较于其他因素，整体影响较弱，缴准压力随着存款基数下滑将有所减轻。综上，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，我们测算7月存在约8000亿元的流动性缺口。

▍7月关注：降准的可能性正在抬升。

我们测算，5月末超储率已经不足1.1%，位于历史相对较低水平。虽然6月超储率将会有季节性的回升，但仍可能弱于往年同期。考虑到三季度政府债发行料将提速，我们认为市场，尤其是银行机构，对流动性支持存在一定的需求。在支持性的货币政策立场下，我们认为央行有可能采取降准等方式为市场提供充足的流动性支持。此外，也不排除央行通过公开市场操作或者再贷款等方式提供流动性支持。

▍后市展望：

完全排除MLF以及逆回购到期的因素，我们测算7月存在约8000亿元的流动性缺口，央行有可能通过降准投放流动性，但也不排除采取公开市场操作或者再贷款的方式提供支持。对于债市而言，政府债集中供给可能会对债市形成一定压力，但考虑到机构欠配以及央行支持性的货币政策立场，我们认为长债和超长债利率维持低位运行的概率仍然较高。

▍风险因素：

货币政策和财政支出不及预期；经济复苏情况与预期不符。

本文节选自中信证券研究部已于2024年6月26日发布的《债市启明系列20240626—7月流动性展望：降准的可能性正在抬升》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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