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美国电网：受益于制造业回流、AI加速发展以及电网老化
美国输配电投资整体处于历史高位。根据EEI，2023年美国规划输电投资307亿美元、配电投资571亿美元，同比2022年分别变化-3%、+11%。
制造业回流和AI加速发展持续推动美国输配电投资增长。一方面，受地缘政治影响，美国制造业持续回流；2021-2023年，美国工业和制造设施的承诺投资总额约为4810亿美元。另一方面，随着生成式AI快速发展，美国数据中心建设持续景气，根据波士顿咨询集团（BCG），美国数据中心电力负荷将从2023年的17GW增长至2030年的45GW。基于以上两个逻辑，美国电力负荷峰值将在未来进一步增长。根据Grid Strategies在2023年的预测，2028年美国电力负荷峰值将达到852GW，比2022年的预测上调约17GW，该预测值相较于2023年峰值增长38GW。根据我们测算，未来五年38GW电力负荷峰值的增长有望带动304亿美元的新增输配电线路投资额，平均约61亿美元/年。以上测算仅基于2023年对未来电力负荷增长预期所做，若美国制造业回流持续加速推进以及AI持续加速发展，电力负荷增长以及输配电投资增量有望进一步提升。
美国电网老化加剧推升电网“替换”需求。美国大部分电网建于20世纪60年代和70年代，近年来美国电网已逐渐进入更新换代周期，电网“替换”需求快速增长。根据美国能源部，2023年美国规划输配电投资额同比增长约6%，其中输配电网“替换”投资额约为261亿美元。我们认为在美国电网老化问题凸显的背景下，其输配电网“替换”投资额将更快增长，增速有望达到10%以上。
受益于输配电投资和新能源装机增长，美国变压器需求持续提升。1）根据我们测算，2023年美国新能源升压变压器市场规模约为8.4亿美元，2024年美国新增光伏装机同比增速有望超40%，未来美国新能源升压变压器市场规模有望进一步扩大。2）2022年美国电力和配电变压器市场规模为103亿美元，约占输配电投资额的12.41%；受益于电网加速建设背景下输配电投资额的持续增长，美国电力和配电变压器市场规模22-32年CAGR有望达到7.2%。
欧洲电网：为了应对新能源的加速发展，亟需加快电网扩建和升级改造
欧洲现有电网建设计划难以满足其新能源发展。“双碳”目标推动欧洲新能源快速发展，根据现有电网建设计划，2023-2026年，欧洲将新建输电线路超过2.5万km，增长超5.3%。但俄乌冲突、能源危机等促使欧洲进一步加速发展可再生能源，欧洲当前的电网建设计划难以满足其最新的新能源政策目标。
新能源加速发展倒逼欧洲电网投资持续加速。此前欧盟委员会提出2020-2030年期间平均每年进行584亿欧元的电网投资，但受新能源加速发展的影响，欧洲实际电网投资额高于此规划，近两年欧洲单年电网投资额达到约630亿欧元。未来在欧洲新能源加速发展的倒逼作用下，其电网整体建设进度仍将继续加快。
风险分析：海外市场竞争风险；汇率波动风险；海外项目风险。
发布日期：2024-06-26
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